6月21日凌晨，MSCI官方將再次公布是否將中國A股納入全球新興市場指數。A股闖關MSCI能否成功，成為了當下資本市場最為關心的話題。清和泉資本研究部認為，無法納入的可能性較大。

三大不確定因素

清和泉資本研究部認為，本次市場對納入MSCI預期比較足，但仍存在一定不確定性，無法納入的可能性較大。首先，A股的停牌制度始終是制約條件。停牌新規(guī)執(zhí)行后略有改善，但當前A股停牌公司仍有270家；其次，納入個股的海外發(fā)行產品需要交易所審核仍缺少定論和實質性進展；最后，當前A股市場監(jiān)管體系仍存在較大的爭議和分歧。

對于A股來說，被納入MSCI是否真能激發(fā)更多海外資金進入呢？清和泉資本研究部指出，首先，由于A股市場體量比較大，且制度處于不斷完善中，預計即使納入比例也較低，當前市場普遍認為首次納入比例是5%，測算初步可能為A股帶來110億左右的增量資金。

其次，按照其他市場納入的進程，此后的幾年中比例或將不斷提高，類似于韓國、臺灣等市場，跟蹤指數型基金的資金將不斷加大。除以之外，與被動型基金相比主動型基金的流入量預計更大。

若A股納入MSCI，最受益的當屬消費龍頭、醫(yī)藥、金融、地產四大板塊。其中的權重大、估值低、盈利穩(wěn)定的個股最為受益。在外資者眼里，這類股票簡單透明，企業(yè)穩(wěn)定，能夠代表中國的經濟。

價值投資是A股發(fā)展方向

A股一旦被納入MSCI，在清和泉資本研究部看來，A股投資邏輯將發(fā)生較大的變化，可以稱作“類全球化”，價值投資是發(fā)展方向。

價值藍籌與中小創(chuàng)的估值仍將進一步拉近，同時成長股的估值將大幅分化。原因一是在于未來行業(yè)盈利的質量及穩(wěn)定性或將成為投資者關注的最核心指標。國際對比發(fā)現，A股白馬公司的估值遠低于全球龍頭公司的估值，相反A股的中小創(chuàng)估值普遍大幅高于海外，基于核心指標，大類行業(yè)將發(fā)生價值重估。而投資者結構和偏好的逐步改變或將不斷成為價值投資風格的推動器。

通過海外市場研究對比，可以預見A股大部分行業(yè)的集中度或將加速提升。一方面當前我國經濟處于由增量轉向優(yōu)化存量的過程中，這些行業(yè)均將進入中低速發(fā)展時期，而行業(yè)龍頭受益于掌握更多的資源和壁壘優(yōu)勢，其市場份額將大大的提升，因此更容易走出“漂亮50”的行情。另一方面，A股是估值體系以及生態(tài)邏輯將發(fā)生潛移默化的轉變，投資者通過不斷橫向及縱向的海內外對比，將加速行業(yè)中的優(yōu)勝劣汰。

來源：中國證券報·中證網 實習記者：康曦

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