近日，藍(lán)籌股連續(xù)出現(xiàn)回調(diào)，貴州茅臺(tái)下跌，?？低曇仓鸩交卣{(diào)。一路高歌猛進(jìn)的價(jià)值股受阻，究竟是上漲路上的“小憩”還是見(jiàn)頂信號(hào)?證券時(shí)報(bào)記者采訪了多位“價(jià)值投資派”基金經(jīng)理，他們中多數(shù)早已賣(mài)掉了手中的價(jià)值股，少數(shù)繼續(xù)看好的基金經(jīng)理也對(duì)持倉(cāng)進(jìn)行了大幅調(diào)整。

整體而言，此次價(jià)值股回調(diào)，一方面是基金經(jīng)理們投資策略上的操作，同時(shí)也是機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)的結(jié)果。

或?yàn)闄C(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)所致 價(jià)值投資者已賣(mài)價(jià)值股

受訪的多位基金經(jīng)理表示，此次價(jià)值白馬股的回調(diào)可能與機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)有關(guān)。“年中，很多私募、公募、保險(xiǎn)都會(huì)進(jìn)行半年度考核，有些基金會(huì)選擇分紅，不少基金已兌現(xiàn)收益。做絕對(duì)收益的機(jī)構(gòu)一般都會(huì)這樣操作。”一位投資經(jīng)理表示。

上海一位知名價(jià)值投資派基金經(jīng)理告訴記者，此前他已基本賣(mài)光了手中的價(jià)值股。他坦言，過(guò)去很多年一直堅(jiān)定持有價(jià)值股。但今年以來(lái)，價(jià)值股價(jià)格大幅上漲，他首次大舉賣(mài)出了手中的價(jià)值股。在他看來(lái)，這些價(jià)值股的價(jià)值已得以體現(xiàn)，甚至被市場(chǎng)高估，是時(shí)候兌現(xiàn)收益了。

另一位基金經(jīng)理則表示，他曾長(zhǎng)期持有如今被市場(chǎng)廣泛看好的家電類(lèi)龍頭。“在我買(mǎi)的時(shí)候，有的家電股市盈率只有6倍，但是無(wú)人問(wèn)津，現(xiàn)在市盈率十幾倍了，市場(chǎng)卻趨之若鶩。”在這樣的情況下，他堅(jiān)決賣(mài)出了手中所有的家電股。

他們是否賣(mài)早了？一位價(jià)值派基金經(jīng)理感嘆，當(dāng)年美國(guó)“漂亮50”漲幅最大、所有人為之側(cè)目的時(shí)候，也正是美國(guó)價(jià)值投資者最痛苦的時(shí)候。因?yàn)樵?ldquo;漂亮50”瘋狂上漲之前，他們已經(jīng)賣(mài)出了這些股票。

對(duì)此，有基金經(jīng)理表示并不覺(jué)得自己賣(mài)早了。作為價(jià)值投資的方式，他更習(xí)慣于以較低的價(jià)格買(mǎi)入，然后在一個(gè)合理的價(jià)格賣(mài)出,只要買(mǎi)入時(shí)足夠便宜，并不在意是否在最高點(diǎn)賣(mài)出。

記者了解到，將具有超額收益的價(jià)值股兌現(xiàn)之后，這些基金經(jīng)理還是將目光放在了低估值領(lǐng)域。有幾位基金經(jīng)理不約而同地表示，現(xiàn)在持有較多的安全邊際更高的銀行類(lèi)個(gè)股。

另外一位明星價(jià)值派基金經(jīng)理則向記者表示，他依然看好價(jià)值股的未來(lái)。因?yàn)檎嬲膬r(jià)值股會(huì)隨著自身業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)而不斷消化估值。雖然現(xiàn)在看上去比較貴，但是過(guò)個(gè)一兩年，等公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)后，可能就不會(huì)覺(jué)得貴了。不過(guò)，這位基金經(jīng)理透露，盡管看好價(jià)值股長(zhǎng)期表現(xiàn)，他還是對(duì)持倉(cāng)進(jìn)行了調(diào)整，賣(mài)掉了那些上漲太快的個(gè)股，買(mǎi)入他認(rèn)為有價(jià)值、但市場(chǎng)未予充分挖掘的個(gè)股。

價(jià)值股行情見(jiàn)頂了？

在不少基金經(jīng)理看來(lái)，這次價(jià)值白馬股的回調(diào)在意料之中。有私募基金經(jīng)理分析原因主要在于，一方面，美國(guó)市場(chǎng)的縮表在推進(jìn)，前期國(guó)內(nèi)價(jià)值白馬股漲幅已經(jīng)較大，很多公司的上漲超預(yù)期，價(jià)值股回調(diào)在所難免。

一位價(jià)值派基金經(jīng)理也認(rèn)同價(jià)值白馬股漲幅較大的理由，部分投資者對(duì)收益感到滿意，選擇兌現(xiàn)。同時(shí)，價(jià)值股到了比較高的價(jià)格，需要一定的估值修復(fù)。不過(guò)，他認(rèn)為，短期來(lái)看，這些個(gè)股的下跌空間不會(huì)太大。“藍(lán)籌雖然有泡沫，但都是有基本面支撐的，回調(diào)空間可能比較有限。”

“價(jià)值股就像房?jī)r(jià)，一線城市房?jī)r(jià)即使回調(diào)，未來(lái)依然有上漲空間；績(jī)差股就像四五線城市的房?jī)r(jià)，隨著人口凈流出，未來(lái)可能只會(huì)一跌再跌。”上述基金經(jīng)理說(shuō)。不過(guò)，也有基金經(jīng)理認(rèn)為價(jià)值股已出現(xiàn)泡沫。一位趨勢(shì)型基金經(jīng)理表示，價(jià)值股已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的泡沫，價(jià)值股行情即將結(jié)束。這兩天價(jià)值股“領(lǐng)頭羊”的下跌可能就是逆轉(zhuǎn)的信號(hào)。他表示，從以往公募基金持倉(cāng)變化情況來(lái)看，在價(jià)值股處于低點(diǎn)時(shí)就持有的基金僅是少數(shù)，大多數(shù)持股基金都是在價(jià)值股上漲之后才追進(jìn)去的。現(xiàn)在市場(chǎng)中投資價(jià)值股的多數(shù)并不是價(jià)值投資者，而是趨勢(shì)投資者甚至是投機(jī)者。表面上看是對(duì)價(jià)值的認(rèn)同，但實(shí)際上，大家追逐的標(biāo)的未必都有“價(jià)值”。比如，有些家電股處于景氣周期頂峰，隨著下半年房地產(chǎn)后周期影響的加大，很多家電股的業(yè)績(jī)很可能會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。在這樣的周期頂點(diǎn)談家電股的價(jià)值，存在很大的問(wèn)題。

還有一位私募基金經(jīng)理表示，近期價(jià)值股有所回調(diào)，但回調(diào)幅度并不深，他仍然不會(huì)介入這些藍(lán)籌白馬股。“有的股票每年的增長(zhǎng)只有個(gè)位數(shù)，但估值卻已經(jīng)炒到了十幾甚至二十倍。這其實(shí)是很不正常的現(xiàn)象。”

也有基金經(jīng)理認(rèn)為，無(wú)法就此判斷白馬股行情是否到頭。有私募基金經(jīng)理表示，當(dāng)前白馬股確實(shí)存在泡沫，但還沒(méi)有大到會(huì)破滅的程度。相應(yīng)的，很多小盤(pán)股也沒(méi)有便宜到比白馬股更具投資價(jià)值。因此，行情是否切換還不好說(shuō)。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 記者：應(yīng)尤佳