每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 肖鴻月    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 肖鴻月

沒有資本金就沒有未來。為了能夠在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中不被淘汰，各家券商近年來在融資方面可謂“八仙過海各顯神通”，中小券商更是想盡了方法。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過研究，歸納出中小券商股權(quán)融資的幾大“法寶”：第一種，A股IPO是首選，已經(jīng)在A股上市的就搞增發(fā)或配股；第二種，先謀求去港交所上市；第三種，先借道新三板；第四種，未上市的找到“金主”進(jìn)行定增。

第一種：A股IPO

作為和A股市場(chǎng)關(guān)系最緊密的服務(wù)者，中小券商的融資首選當(dāng)然是A股IPO。

去年12月以來，短短八個(gè)月時(shí)間，華安證券、中原證券、中國銀河和浙商證券先后在A股上市。除了中國銀河為凈資本規(guī)模排名前十的老牌央企外，其余三家均為區(qū)域性券商——華安證券老家在安徽合肥，中原證券在河南鄭州，浙商證券在浙江杭州。另外，目前還有財(cái)通證券已經(jīng)過會(huì)，擬在上交所發(fā)行不超過10億股，占發(fā)行后總股本不超過23.64%。湘財(cái)證券、南京證券、中泰證券、國聯(lián)證券、華林證券、天風(fēng)證券、華西證券、紅塔證券等也在排隊(duì)沖刺。

說到A股IPO對(duì)自己的影響，每家券商的語句幾乎如出一轍。大致歸納起來就是：募集資金可以補(bǔ)充資本金；打通了經(jīng)營與資本市場(chǎng)的通道，為未來發(fā)展提供了資金保證，提升了知名度。因此“影響深遠(yuǎn)”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，券商在上市后較短時(shí)間就開始再融資，一度成為市場(chǎng)默認(rèn)潛規(guī)則。比如第一創(chuàng)業(yè)，去年5月成功登陸中小板，但I(xiàn)PO只募集資金23億元。五個(gè)月以后，即2016年10月，該公司便提出了配股融資不超過80億元的方案。不過，由于今年2月監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)再融資新規(guī)，第一創(chuàng)業(yè)終止了此項(xiàng)配股發(fā)行。

山西證券則在2010年上市后，分別于2013年和2016年兩次成功增發(fā)。兩次一共再融資48.47億元，超過了首發(fā)31.18億元的融資金額，三次股權(quán)融資共獲得資金79.66億元。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，山西證券凈資本已從上市前2009年底的17.44億元，上升至2016年底的98.41億元，增加80.97億元，與三次股權(quán)融資金額基本相當(dāng)。其凈資本行業(yè)排名，從第59名上升至43位。

第二種：先登陸港交所

A股市場(chǎng)新股排隊(duì)速度比上市速度快，這個(gè)問題常常困擾許多擬上市公司。當(dāng)然，未上市券商也面臨這個(gè)問題。

此路塞車，換條路走也成了一些券商的選擇。這時(shí)候，港交所往往成了他們的第一選擇。如今年A股上市的中原證券和中國銀河，其實(shí)確切來說，他們?cè)缫寻l(fā)行過H股——中原證券在港交所名為“中州證券”，2014年6月25日在港交所掛牌；中國銀河在2013年本想同步實(shí)現(xiàn)“A+H股”上市，但最終因市場(chǎng)環(huán)境放棄，2013年5月成功實(shí)施H股IPO，并在2015年4月成功實(shí)施H股定增，募資近200億元。

另外，注冊(cè)地在內(nèi)蒙古的小券商恒泰證券，也去了港交所上市。其很早就計(jì)劃A股IPO，并在內(nèi)蒙古證監(jiān)局備案進(jìn)入上市輔導(dǎo)。但由于等不及A股IPO，轉(zhuǎn)至港股市場(chǎng)，2015年10月正式發(fā)行，H股名為“恒投證券”。

從過往歷史經(jīng)驗(yàn)來看，由于多年來，港股估值普遍較A股估值便宜，且港股沒有炒新股的傳統(tǒng)，市場(chǎng)疲軟的時(shí)候，券商H股IPO往往募集資金并不理想。比如中州證券和恒投證券均以招股區(qū)間下限定價(jià)，中州證券公開發(fā)售部分一手中簽率達(dá)到100%，且上市首日就破發(fā)；恒投證券情況亦相似，公開發(fā)售部分也沒有得到足額認(rèn)購，有效申請(qǐng)只相當(dāng)于港股市場(chǎng)公開發(fā)售可供認(rèn)購的16%，最終凈募資金只有13.076億港元，未達(dá)到設(shè)想的15.37億～16.86億港元。

第三種：借道新三板

新三板作為全國多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，券商們?cè)跒樾氯逄峁┓?wù)的同時(shí)，也會(huì)萌生跑去掛牌的念頭。比如已經(jīng)宣布擬IPO的湘財(cái)證券和南京證券，本就是新三板掛牌券商。

和A股IPO的慣例不同，許多新三板公司掛牌就只是掛牌，募集資金并未成為必然選項(xiàng)。但掛牌后進(jìn)行融資，卻是許多公司的必然動(dòng)作，券商也不例外。

如2014年8月1日掛牌新三板的聯(lián)訊證券，這家注冊(cè)地在廣東惠州的小券商，現(xiàn)在已經(jīng)屬于創(chuàng)新層，有多達(dá)55家做市商。聯(lián)訊證券掛牌的時(shí)候，新三板還未進(jìn)入2015上半年的“瘋狂期”。在掛牌后，其一次以每股1.40元的價(jià)格募集資金10億元，一次以每股1.46元的價(jià)格募資27.91億元。2013年底，聯(lián)訊證券凈資本不足5億元，但經(jīng)過新三板掛牌后的兩次增資擴(kuò)股，凈資本在2016年底已達(dá)到48.11億元，市場(chǎng)排名第65位。

此外，南京證券在新三板掛牌同時(shí)實(shí)施了定增，成功募集資金34.44億元，其在基礎(chǔ)層實(shí)施協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

對(duì)于中小券商來說，在預(yù)計(jì)A股IPO進(jìn)度遲緩的情況下，先掛牌新三板，就可以兩手準(zhǔn)備，如果新三板的市場(chǎng)環(huán)境較好，也可以等待良好的時(shí)機(jī)進(jìn)行融資。另外，由于流動(dòng)性問題，新三板大多數(shù)時(shí)候較A股有所折價(jià)，對(duì)于長期資金而言，也具有吸引力。比如目前每股1.64元的聯(lián)訊證券，在A股市場(chǎng)，券商股只有一塊多基本是不可想象的事情。

第四種：自己找“金主”

最后一種，則是一些未上市的中小券商，在預(yù)感到其他各種渠道可能會(huì)存在阻礙時(shí)，選擇自己找“金主”。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，目前國內(nèi)凈資本最小的券商網(wǎng)信證券，2016年底凈資本只有5.72億元，這還是經(jīng)過了多次增資擴(kuò)股的結(jié)果。其前身是沈陽市國庫券流通服務(wù)公司，2003年更名為誠浩證券。這么小的一家券商，并未通過A股、H股或者新三板融資。公開資料顯示，其在2015年7月曾實(shí)施過一次增資擴(kuò)股，之后注冊(cè)資本才增加至5億元，并在2015年11月更名為網(wǎng)信證券。

目前，網(wǎng)信證券的股東共有三個(gè)：聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團(tuán)出資2.78億元，沈陽恒信投資管理有限公司出資2.11億元，沈陽恒信租賃有限公司出資1048.4萬元，出資比例分別為55.61%、42.29%和2.10%。但網(wǎng)信證券可謂“麻雀雖小五臟俱全”——截至2016年底，擁有2家分公司、41家證券交易營業(yè)部；證券投資、固定收益類業(yè)務(wù)都有；2016年，該公司投行業(yè)務(wù)還先后取得承銷與保薦業(yè)務(wù)資格、企業(yè)債副主承銷商、新三板主辦券商推薦等資格。

在此背景下，只有幾億元的凈資本肯定是不夠的。于是，在2016年年報(bào)中，網(wǎng)信證券指出，“公司的發(fā)展落后于行業(yè)發(fā)展，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)和固定收益業(yè)務(wù)仍然是貢獻(xiàn)利潤的主要來源，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投資銀行等創(chuàng)新業(yè)務(wù)還處于起步階段，盈利能力較弱。”

因此，網(wǎng)信證券明確指出，2017年將再次開啟新一輪的增資擴(kuò)股工作，補(bǔ)充資本金，力爭(zhēng)使資本規(guī)模和公司業(yè)務(wù)發(fā)展相匹配，做大做強(qiáng)公司規(guī)模，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中謀得一席之地。

小券商募資運(yùn)用有所側(cè)重

不過，對(duì)于中小券商來說，融資只是第一步。融資后，如何能充分利用資金，帶動(dòng)公司發(fā)展，并為股東們帶來回報(bào)，這是一個(gè)更為復(fù)雜的課題。

某券商人士指出，對(duì)于中小券商而言，他們?cè)谌谫Y，大券商也會(huì)融資。大券商往往比小券商可以融得更多資金，這是一場(chǎng)又一場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)。

目前為止，A股券商IPO募資之冠由國泰君安保持——2015年，成功募資到300.58億元。另外，華泰證券今年5月拋出的定增計(jì)劃，擬募集資金上限也達(dá)到了260億元。

因此，有時(shí)候，對(duì)中小券商而言，如何利用手中有限的資金，做出更多的事情，變成一道選擇題。比如恒投證券在2015年H股上市時(shí)就表示，約50%的募集資金將用于為兩融及股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)提供資金，以及發(fā)展網(wǎng)上資本中介業(yè)務(wù)，另有30%用于發(fā)展新三板做市業(yè)務(wù)及收購新三板報(bào)價(jià)公司的庫存股份。

而在南京證券的IPO招股書申報(bào)稿中，就明確提出募集資金重點(diǎn)使用方向有六個(gè)，并將根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整：第一，促進(jìn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)；第二，擴(kuò)大融資融券等資本中介和資本業(yè)務(wù)投入；第三，促進(jìn)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和做大做強(qiáng)；第四，加強(qiáng)研究部門基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫和招攬高素質(zhì)人才；第五，增加對(duì)信息技術(shù)建設(shè)的投入；第六，加大對(duì)子公司的投入。

上述券商人士就表示，但凡券商獲得全牌照，都不會(huì)放棄某一業(yè)務(wù)，因?yàn)槿谈鞔髽I(yè)務(wù)之間本身就存在協(xié)同作用。但在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，中小券商就算是圈到了錢，也往往會(huì)有側(cè)重，選擇在某些特定領(lǐng)域突圍更現(xiàn)實(shí)。當(dāng)然，還是那句話，對(duì)于券商來說，“巧婦難為無米之炊”，先有了錢再說。