張敬偉

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)，應(yīng)有所節(jié)制，尤其要避免錢(qián)流海外債留中國(guó)。

近日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》），指明了鼓勵(lì)開(kāi)展的境外投資領(lǐng)域，同時(shí)，也明確提出限制“房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部”等領(lǐng)域境外投資。

不是不支持中國(guó)資本的海外投資，而是引導(dǎo)其規(guī)范并購(gòu)和理性投資，《意見(jiàn)》所涉的境外投資領(lǐng)域，是近年來(lái)中國(guó)各路資本追逐的熱點(diǎn)。一些中企對(duì)海外足球俱樂(lè)部也非常感興趣，燒起錢(qián)來(lái)毫不手軟，至今全球已經(jīng)有不少海外足球俱樂(lè)部被中資收購(gòu)。

對(duì)于部分稍有名頭的中資企業(yè)，如果不到海外并購(gòu)，似乎已經(jīng)嚴(yán)重落伍。客觀而言，對(duì)于中資海外并購(gòu)，尤其是涉及《意見(jiàn)》中的那些行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，政策面最初是樂(lè)觀其成的立場(chǎng)，市場(chǎng)面和民意層也為這些中資企業(yè)的海外拓展鼓與呼。畢竟，中國(guó)資本的全球拓展，象征著國(guó)力的強(qiáng)大，尤其是中資對(duì)一些海外軟實(shí)力產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)和控股，也讓國(guó)人感受到中國(guó)軟實(shí)力的提振。

然而，全球化的進(jìn)程并不是那么順暢。

一方面，全球化依然是主權(quán)國(guó)家利益區(qū)隔的全球化。匯率戰(zhàn)、貿(mào)易壁壘依然大行其道，尤其是全球第一經(jīng)濟(jì)大國(guó)美國(guó)堅(jiān)持逆全球化新政。

另一方面，從既往中國(guó)資本的全球化并購(gòu)看，西方世界對(duì)中資企業(yè)的審核充滿偏見(jiàn)。尤其對(duì)于中國(guó)資本對(duì)美歐高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)的并購(gòu)，以“國(guó)家安全”的名義排斥中國(guó)資本。

所以，全球化下的中國(guó)資本高歌猛進(jìn)的領(lǐng)域，都是外國(guó)政府鼓勵(lì)的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，但是對(duì)于本國(guó)的核心戰(zhàn)略領(lǐng)域引入中資是排斥的。《意見(jiàn)》所涉投資領(lǐng)域，有利于投資目的國(guó)而無(wú)益于中國(guó)。

日本20世紀(jì)80、90年代的投資教訓(xùn)堪為中資企業(yè)鏡鑒。那個(gè)時(shí)候，日本資本在全球尤其美國(guó)發(fā)起資本并購(gòu)狂潮，其時(shí)美國(guó)都擔(dān)心日本會(huì)買(mǎi)下整個(gè)美國(guó)。

然而，時(shí)過(guò)境遷，日本資本替美國(guó)文化、房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)渡過(guò)了資本難關(guān)，到頭來(lái)卻是“竹籃打水一場(chǎng)空”。也就是從那時(shí)起，日本經(jīng)濟(jì)陷入持久的低迷之中，直到現(xiàn)在日本經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)活力。

前車(chē)之鑒，中國(guó)資本的全球化深耕，不可錢(qián)流國(guó)外債留中國(guó)，而是應(yīng)該實(shí)現(xiàn)雙贏。后危機(jī)時(shí)代的陰霾似乎飄走，在這樣的市場(chǎng)拐點(diǎn)期，美國(guó)對(duì)全球資本形成了政策主導(dǎo)下的虹吸效應(yīng)。但是對(duì)于美國(guó)資本的全球化，特朗普政府的態(tài)度是消極的，甚至不惜以稅收懲罰以便讓美國(guó)跨國(guó)企業(yè)留在美國(guó)市場(chǎng)。

伴隨著美國(guó)貨幣政策的正?；?，加息縮表帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊，對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)，主要是擔(dān)心資本外流。在美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎的幾次加息中，人民幣匯率發(fā)生波動(dòng)，引發(fā)了匯市和股市的動(dòng)蕩。如果放任中資企業(yè)潮涌般出走，將會(huì)導(dǎo)致資本泡沫，滋生金融危機(jī)。

更重要的是，近年來(lái)狂熱投資海外的部分企業(yè)，他們流出海外的資本并非自己的錢(qián)，大多是銀行貸款，有些企業(yè)的負(fù)債率極高。在此情勢(shì)下，這些中資的外流，對(duì)金融系統(tǒng)造成了風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)正在進(jìn)行供給側(cè)改革，需要整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，也需要資本市場(chǎng)和樓市的企穩(wěn)，這是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革順利進(jìn)行的基礎(chǔ)。任性資本不顧一切地外流，甚至夾帶著自己的私利，自然不能輕忽，必須叫停。

給任性資本外流按下暫停鍵，讓資本有序進(jìn)出，形成進(jìn)出平衡的環(huán)路，不僅中國(guó)如此，大多數(shù)國(guó)家也都是這樣。

當(dāng)然，抑制資本非理性外流的任性，也要給資本國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)提供更多更好的成長(zhǎng)空間。譬如，設(shè)法降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，為企業(yè)提供更好的投資、融資環(huán)境等。

資本外流，既要按下暫停鍵，又要給其定心丸。

（作者為中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員）