每經編輯｜每經記者岳琦 實習記者 肖達明 每經編輯 陳俊杰    

每經記者岳琦 實習記者 肖達明 每經編輯 陳俊杰

億利潔能（600277，SH）近年來毛利率持續(xù)走低成為投資者和監(jiān)管層關注的焦點，本報此前也曾就“百億募資卻難破業(yè)績瓶頸”等問題進行報道。

9月13日，億利潔能對上交所問詢做出回復。上交所要求公司結合最近3年的資本運作、戰(zhàn)略運營及經營業(yè)績情況，分析營業(yè)收入規(guī)模較高但凈利率、總資產報酬率、投入資本回報率等水平較低的原因及合理性。在回復中，億利潔能也坦言，公司作為大型實體企業(yè)，從傳統(tǒng)業(yè)務的轉型亦“不可能一蹴而就”，公司經營利潤指標尤其是近3年相對處于較低水平。

記者注意到，低毛利率的供應鏈金融業(yè)務毛利拉低了整體水平。就實際情況而言，上半年億利潔能營收超70億元，供應鏈金融業(yè)務占據(jù)半邊天，但在盈利水平上毛利已經微乎其微，不到1%。

利潤低迷歸因轉型艱難

9月14日，億利潔能回復了上交所的半年報問詢函。記者梳理發(fā)現(xiàn)，這是其8月份以來第二次收到問詢函，上市以來第一次收到關于定期財報的問詢函，而此次問詢的內容也并不止于半年報，已經延伸至最近3年多的資本運作和戰(zhàn)略變化。

2016年億利潔能凈資產加權收益率達到2.78%，但2017年上半年僅為1.21%。對于這一情況，上交所要求億利潔能結合清潔能源、化工、煤炭、醫(yī)藥等主要板塊來進行具體的解析。

在回復中，億利潔能公布了此前未完全披露的幾大板塊的營收細節(jié)。2014年到2016年3年間，億利潔能大力推進的清潔能源業(yè)務3年毛利率分別為13.82%、24.41%和16.60%；營收主力化工業(yè)務的毛利率則由8.27%上升至10.16%；醫(yī)藥業(yè)務的毛利率也實現(xiàn)了逐年上升，分別為8.09%、34.51%和37.76%。

上交所的關注點在于，在營收成長之下，2017年上半年各板塊毛利率都有所下調。對此，億利潔能在回復問詢函中表示，上半年毛利率水平下降的主要原因是附屬于化工板塊的供應鏈金融業(yè)務毛利率下降導致的。在化工板塊常年毛利率至少超過10%的情況下，供應鏈金融業(yè)務的毛利率常年在1%左右徘徊，上半年僅為0.62%。而低毛利業(yè)務的營收占比的增長必然拉低總體毛利率。

在梳理最近3年的資本運作、戰(zhàn)略運營及經營業(yè)績時，億利潔能稱，近3年來，持續(xù)推動公司的戰(zhàn)略轉型。但是，由于轉型戰(zhàn)略2014年下半年才提出，2015年進入技術儲備將專利技術增加到12項，加上內外部的資源整合、團隊建設、市場開發(fā)布局和項目建設又有諸多不可控的因素，影響了高效清潔熱力項目建設和運營效率。

供應鏈業(yè)務主旨并非賺錢？

在2016年年報中，億利潔能提出要全面實施供應鏈金融業(yè)務。事實上，上半年億利潔能的營收增長也主要依賴這一業(yè)務的增長，數(shù)據(jù)顯示，上半年供應鏈金融業(yè)務營收同比增加超過18億元。在總營收為70.69億元的情況下，供應鏈金融業(yè)務的營收貢獻達到38.93億元。

有公司內部人士告訴《每日經濟新聞》記者，這一業(yè)務的核心邏輯是為產業(yè)鏈上的中小企業(yè)提供以貨物為擔保的金融服務。其目的，按照回復問詢函中的說法，是為了提升企業(yè)活力和增加公司客戶依賴度。

雖然毛利率極低，但在2016年年報中，億利潔能表示要把供應鏈金融業(yè)務打造成新的利潤增長點。這與其定位是否矛盾呢？上述億利潔能人士回應認為，雖然毛利率低，但營收規(guī)模的巨大決定了盈利仍然可觀。

但歸根結底，作為一家以化工為支撐的企業(yè)，產品仍是提升盈利的重中之重。雖然上交所首次就業(yè)績面問詢億利潔能，但其常年高募投、高營收、低回報的情況卻早已引起資本市場的關注。

以PVC產品為例，雖然曾以數(shù)十億元的募投獲取了相關資產，但緊接著就遇到了行業(yè)的下行周期。在2016年年報中，億利潔能引用數(shù)據(jù)稱，包括PVC產品在內的氯堿行業(yè)全行業(yè)連續(xù)3年虧損。

不過，億利潔能認為上半年PVC等化工品行業(yè)景氣度大幅提升。而上述人士告訴記者，行業(yè)的周期性波動方向已經出現(xiàn)逆轉的趨勢，億利潔能對相關產品的未來走勢保持樂觀。