正如市場預(yù)期，美國聯(lián)邦儲備委員會20日宣布將從今年10月份開始縮減總額高達4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，以逐步收緊貨幣政策。美聯(lián)儲為何要“縮表”？“縮表”會對中國產(chǎn)生什么影響？

“縮表同加息一樣，是美聯(lián)儲貨幣政策正常化進程的必經(jīng)之路，而選擇當(dāng)前這個時機，主要是因為近期美國通脹持續(xù)低迷，加息進程可能放緩，需要縮表來保持貨幣政策正常化方向，另一方面美聯(lián)儲異常龐大的資產(chǎn)負(fù)債表正在推升資產(chǎn)泡沫，危及金融系統(tǒng)穩(wěn)定。”評級機構(gòu)東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青表示。

2008年國際金融危機之后，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率降至接近零的超低水平，又先后通過三輪量化寬松貨幣政策購買大量美國國債和機構(gòu)抵押貸款支持證券，大幅壓低長期利率，以促進企業(yè)投資和居民消費。美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模從危機前的不到1萬億美元膨脹至4.5萬億美元。隨著美國經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，貨幣政策正?；嵘先粘蹋?015年12月以來美聯(lián)儲已經(jīng)四次加息。

與通過加息直接提高資金成本相比，“縮表”等于直接從市場抽離基礎(chǔ)貨幣，對流動性的影響較大。由于市場對美聯(lián)儲縮表已有充分預(yù)期，總體反應(yīng)較為溫和。決定公布之后，美股道瓊斯指數(shù)小幅下滑，但此后很快收復(fù)失地；美元指數(shù)走強，包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣紛紛下跌，黃金價格下跌，多數(shù)大宗商品價格攀升。

有分析認(rèn)為，“縮表”將收緊美元流動性，給美元帶來升值壓力，新興市場將面臨本幣貶值和資金外流等挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲發(fā)布消息后，美元指數(shù)從91.66附近躍升至92.6附近。美元走強，非美貨幣相對走弱，人民幣也不例外。21日，人民幣兌美元匯率早盤在岸和離岸市場一度跌破6.6，隨后又收復(fù)了這一關(guān)口。人民幣兌美元中間價報6.5867，較前一交易日下跌197個基點。

中金所研究院首席經(jīng)濟學(xué)家趙慶明表示，美元瞬間拉升和前期持續(xù)下跌有關(guān)，美聯(lián)儲的“縮表”消息只是給了美元一個反彈動力，也似乎對人民幣有所壓力。但放到全球市場看，人民幣的反應(yīng)是適度的。

今年以來，人民幣兌美元累計升值6％左右。“伴隨國內(nèi)宏觀經(jīng)濟持續(xù)回穩(wěn)向好，市場對人民幣資產(chǎn)的回報預(yù)期趨于改善，人民幣匯率在年內(nèi)或仍將穩(wěn)健運行。而現(xiàn)階段美元指數(shù)表現(xiàn)仍主要受制于特朗普政治風(fēng)險，或?qū)⒗^續(xù)走弱。美聯(lián)儲縮表不會對人民幣形成明顯的外部壓力。”王青說。

中長期來看，“縮表”將直接影響美債供需關(guān)系，推動美債收益率上升。一旦美國長端利率上升，或許會影響中美利差。中美十年期國債利差有望保持在120至150BP左右，利差保護較為充分，資金大規(guī)模外流壓力可控。

趙慶明認(rèn)為，美聯(lián)儲貨幣政策只是影響美元走勢、國際資本流動的因素之一。我國較為充足的外匯儲備和有效的資本賬戶管理可較好抵御外部沖擊，也是保持貨幣政策獨立性的“底氣”。

來源：人民日報海外版