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每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 郭鑫

現(xiàn)階段美股的異常低波動(dòng)性，引發(fā)了業(yè)內(nèi)多名權(quán)威人士的“泡沫論戰(zhàn)”。近日，剛剛獲得今年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的芝加哥大學(xué)教授理查德·H·塞勒（Richard H.Thaler）表示，他對(duì)美股感到很“緊張”。而另一位業(yè)界權(quán)威、美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾（Stanley Fischer）卻認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)并未出現(xiàn)股市泡沫。

塞勒：對(duì)美國(guó)股市感到緊張

“我們似乎處在風(fēng)險(xiǎn)最高的時(shí)刻，但股市卻在‘打盹兒’。”塞勒在接受彭博社采訪時(shí)表示。“我承認(rèn)，我不太理解這當(dāng)中的玄機(jī)。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自去年11月特朗普正式當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)一直在不斷創(chuàng)新高，這源于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，以及市場(chǎng)對(duì)低稅收的預(yù)期。而剛剛獲得諾爾貝經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的塞勒，卻對(duì)美股的低波動(dòng)率和投資者持續(xù)樂(lè)觀的情緒表示擔(dān)憂。

“我不知道你（怎么想），但我很緊張，似乎當(dāng)投資者感到緊張的時(shí)候，他們很容易受到驚嚇，”塞勒說(shuō)道。“似乎沒(méi)有什么能投資者感到恐慌。此外，如果股市收益是基于特朗普的稅改預(yù)期，那么投資者應(yīng)該已經(jīng)對(duì)特朗普失去了信心。共和黨領(lǐng)導(dǎo)層似乎對(duì)兩黨的問(wèn)題都不感興趣，他們需要在核心小組會(huì)議中達(dá)成一致意見(jiàn)，但是目前他們并沒(méi)有。”

費(fèi)希爾：美國(guó)并未出現(xiàn)股市泡沫

在上任美聯(lián)儲(chǔ)副主席以前，費(fèi)希爾曾是麻省理工學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、以色列銀行行長(zhǎng)，并在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行和花旗銀行擔(dān)任過(guò)高級(jí)官員。費(fèi)希爾已在美聯(lián)儲(chǔ)任職三年，他的任期將在明年6月份到期。

與大多數(shù)看空美股，認(rèn)為美股存在巨大泡沫的業(yè)內(nèi)專家看法相反，費(fèi)希爾在接受美國(guó)國(guó)家公共電臺(tái)（NPR）采訪時(shí)表示，盡管在美聯(lián)儲(chǔ)的低利率推動(dòng)下，股市創(chuàng)下了歷史新高，但他并沒(méi)有看到泡沫。目前20萬(wàn)億美元的國(guó)債并不令人擔(dān)憂，但如果利率上升，可能會(huì)給聯(lián)邦政府預(yù)算帶來(lái)“重大問(wèn)題”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，美國(guó)已長(zhǎng)期處于一種低利率的環(huán)境中，那么低利率是否導(dǎo)致了股市的泡沫呢？費(fèi)希爾認(rèn)為，相比高利率環(huán)境，低利率狀態(tài)下股市會(huì)傾向于上漲。所以，拿現(xiàn)在的利率環(huán)境與高利率時(shí)期相比，現(xiàn)在股市估值就顯得非常高；但我們并不認(rèn)為美國(guó)出現(xiàn)了“通脹性泡沫”，這也意味著市場(chǎng)的價(jià)格并非不可持續(xù)。

美股風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)已達(dá)互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期最高水平

為何眾多大咖都在對(duì)美股是否存在泡沫而展開(kāi)論戰(zhàn)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前美股的漲幅，已經(jīng)達(dá)到了自本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來(lái)從未有過(guò)的水平。通常情況下，由于地緣政治事件和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，股市呈現(xiàn)出歷史性的高度獨(dú)立性，然而，現(xiàn)階段的價(jià)格波動(dòng)仍處于歷史低點(diǎn)附近。

在今年8月至9月的這60天左右的時(shí)間中，65%的標(biāo)普500成分股并不能從摩根斯丹利的6個(gè)宏觀風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中得到有效解釋。摩根士丹利在一份客戶報(bào)道中寫道，當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)是自金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。此外，摩根士丹利的數(shù)據(jù)還顯示，如果把比較周期延長(zhǎng)至252天，那么股票風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)是自2001年以來(lái)的最高水平，也就是互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期。

此外，芝加哥期權(quán)交易所的VIX指數(shù)（CBOE Volatility Index，俗稱波動(dòng)率指數(shù)或“恐慌指數(shù)”）從年初至今的均值是11.4，這比歷史上任何可比時(shí)期的波動(dòng)率都要低。