每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 江 月

最近全球的股市不斷創(chuàng)新高，A股也是結構性的牛市，美國房價已經(jīng)超越次貸危機前水平。在通脹比較低的情況下為什么資產(chǎn)價格能夠持續(xù)大幅度上升？通脹未來怎么走？

10月13日下午，由每日經(jīng)濟新聞主辦的“2017中國資管行業(yè)高峰論壇”暨“大資管行業(yè)金鼎獎頒獎典禮”在北京舉辦。論壇上，光大證券首席經(jīng)濟學家彭文生以《全球再通脹離我們還有多遠》為題進行了精彩的演講。

在演講中，彭文生首先提到，“通脹不僅僅是個經(jīng)濟話題，對我們做資產(chǎn)配置以及投資都是重要考慮的方面。美國股市漲那么多是不是以后就不漲了？不一定，現(xiàn)在利率太低，我們做資產(chǎn)配置是不同資產(chǎn)類別的平衡，利率低意味著其他固定收益的回報很低。所以關注通脹問題非常重要，因為它對貨幣政策，對金融資產(chǎn)的估值非常重要。”

關于為什么近幾年美林時鐘受到的關注下降了？他認為：“因為傳統(tǒng)的經(jīng)濟周期從全球范圍來看，似乎都在退化、減弱，并且通脹也是持續(xù)低迷。也就是說我們觀察到經(jīng)濟周期變得平穩(wěn)了，但金融資產(chǎn)價格持續(xù)大幅上升。”

為什么在通脹低水平的情況下，資產(chǎn)價格升了這么多？

講到通脹為什么這么低，首先他從金融周期的角度來解釋，貨幣有兩個投放方式，一個是銀行信貸，一個是財政赤字。這兩個貨幣投放方式對經(jīng)濟的含義很不一樣。大部分貸款都是用來投資，一類是新的資產(chǎn)，比如說新的公路、廠房，還有購買現(xiàn)有資產(chǎn)，買土地、房產(chǎn)、買上市的股票。所以信貸投放貨幣太多，它不一定帶來很強的實體需求，也就是通脹，但是它可能會帶來資產(chǎn)價格上升。對于低通脹的原因，彭文生表示除了金融周期的角度，還有是一些其他的影響因素，社會的貧富分化，人口問題，新技術、新經(jīng)濟的出現(xiàn)。

“貧富分化這是全球性的問題，就是少數(shù)人有錢，但是少數(shù)人的消費需求有限，大部分人想消費但是沒錢消費，消費需求不夠強，對通脹、經(jīng)濟增長都有一個內(nèi)在的制約。共享經(jīng)濟，這里指的是一個廣義的共享經(jīng)濟，包括一些技術進步，包括我們中國的快遞，這個電商對整個成本的制約來說，也是對通脹是一個制約作用。”

那么，未來兩三年的時間什么因素可能會導致通脹有明顯的上行？從而導致貨幣政策緊縮程度比現(xiàn)在預期的要高，給金融資產(chǎn)的估值帶來一定影響。對此，彭文生指出，第一個要關注美國總統(tǒng)特朗普的財政擴張，第二個關注我國的供給側(cè)改革。