每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣    

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

首只采用信用申購(gòu)的雨虹轉(zhuǎn)債，在開盤首日的收益率就高達(dá)20%，這使得可轉(zhuǎn)債成為目前A股市場(chǎng)的熱門話題。但同時(shí)值得注意的是，擁有優(yōu)先配售權(quán)的股東也迅疾進(jìn)行了減持，如雨虹轉(zhuǎn)債成功上市不到3日就遭股東大量拋售。而這正是由于可轉(zhuǎn)債兼具債券和股票的雙重屬性，同時(shí)持有正股的股東擁有可轉(zhuǎn)債的優(yōu)先配售權(quán)，因此可轉(zhuǎn)債上市后較大的漲幅導(dǎo)致了較大的套利空間出現(xiàn)。

上市就遭公司股東拋售

可轉(zhuǎn)債是近期A股市場(chǎng)的一個(gè)熱門話題，尤其是雨虹轉(zhuǎn)債在開盤首日收益就達(dá)到了20%，在這樣的短期高收益刺激下，加之采取信用申購(gòu)方式無需市值、無需提早繳款，不少中小投資者參與可轉(zhuǎn)債申購(gòu)的熱情空前高漲。但值得注意的是，與此同時(shí)，擁有優(yōu)先配售權(quán)的股東也開始減持套利。

據(jù)東方雨虹9月29日的可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行結(jié)果顯示，公司此次發(fā)行18.40億元可轉(zhuǎn)債，其中向原股東優(yōu)先配售1573萬張，即15.73億元，占本次發(fā)行總量的85.50%，其中公司控股股東李衛(wèi)國(guó)及其一致行動(dòng)人李興國(guó)共計(jì)配售雨虹轉(zhuǎn)債約563萬張，占本次發(fā)行總量的30.5850%，即5.63億元。

10月20日雨虹轉(zhuǎn)債剛上市，10月24日李衛(wèi)國(guó)就披露了減持公告，控股股東及其一致行動(dòng)人已通過深交所交易系統(tǒng)出售其所持有的雨虹轉(zhuǎn)債合計(jì)184萬張，減持合計(jì)1.84億元。此后在10月27日，控股股東李衛(wèi)國(guó)再次減持184萬張，占發(fā)行總量的10%。由此計(jì)算，從10月18日繳款到10月28日減持完畢，李衛(wèi)國(guó)10天用1.84億元賺了3312萬元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上上市公司股東在可轉(zhuǎn)債掛牌交易時(shí)就拋售的行為并非雨虹轉(zhuǎn)債這一個(gè)案例。久其軟件于2017年6月8日發(fā)行780萬張可轉(zhuǎn)換債，其中公司控股股東久其科技、實(shí)際控制人董泰湘、趙福君合計(jì)配售量占久其轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的50.51%。該可轉(zhuǎn)債于6月27日掛牌交易，然而就在6月28日，公司接到減持通知，上述股東分別通過深交所出售其所持有的久其轉(zhuǎn)債145.72萬張、45.76萬張和5萬張，合計(jì)減持1.97億元，如果以114元的均價(jià)計(jì)算，盈利2752萬元。

優(yōu)先配售有較大套利空間

以往發(fā)行的可轉(zhuǎn)債普遍使用“優(yōu)先配售+網(wǎng)上定價(jià)+網(wǎng)下配售”的發(fā)行方式，而如今，可轉(zhuǎn)債是采用“優(yōu)先配售+網(wǎng)上定價(jià)”，網(wǎng)下配售環(huán)節(jié)已被略去?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于上市公司控股股東和股東可以參與可轉(zhuǎn)債的配售，因此在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，可轉(zhuǎn)債幾乎不會(huì)破發(fā)，而上市公司股東在可轉(zhuǎn)債上市后立即賣出就能獲得較好的收益。

由于可轉(zhuǎn)債的優(yōu)先配售制度，公司的股東、高管均可以通過配售獲得可轉(zhuǎn)債份額，也可以在后期通過換股而獲得股份，因此其在A股股權(quán)及可轉(zhuǎn)債權(quán)益之間擁有了便捷的套利及轉(zhuǎn)換空間。對(duì)此，領(lǐng)新投資投研部劉星宇告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，可轉(zhuǎn)債以債券的形式存續(xù)和交易，但因?yàn)閮?nèi)嵌一份標(biāo)的股票的看漲期權(quán)，其市場(chǎng)表現(xiàn)貼近股票市場(chǎng)的變化。可轉(zhuǎn)債兼具債券和股票的雙重屬性，當(dāng)股票市場(chǎng)表現(xiàn)較好時(shí)，投資人可以分享大部分的股市收益，而當(dāng)股票市場(chǎng)處于弱市環(huán)境時(shí)，由于存在債券屬性的保護(hù)，其下行風(fēng)險(xiǎn)通常要比股票小很多。

正是由于可轉(zhuǎn)債兼具債券和股票的雙重屬性，因此東方雨虹的控股股東及其一致行動(dòng)人除通過深交所交易系統(tǒng)出售其所持有的雨虹轉(zhuǎn)債外，東方雨虹控股股東的一致行動(dòng)人李興國(guó)等人又進(jìn)行了股份減持。

東方雨虹11月3日公告稱，公司控股股東的一致行動(dòng)人李興國(guó)，副董事長(zhǎng)許利民，董事向錦明、張穎、張洪濤、張志萍，總工程師王新擬分別減持不超過100萬股、500萬股、50萬股、30萬股、25萬股、15萬股和30萬股公司股票，擬合計(jì)減持不超750萬股。如以東方雨虹11月3日收盤價(jià)38.81元計(jì)算，擬減持股份的市值超過了2.9億元。