每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 賈運可    

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 賈運可

昨日（11月13日）央行公布的10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，多項指標大幅低于預期和前值。

比如，廣義貨幣（M2）同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和2.8個百分點，再度刷新歷史新低。此外，10月新增人民幣貸款6632億元，較9月數(shù)據(jù)近乎“腰斬”。其中住戶部門中長期貸款（主要是居民房貸）增加3710億元，不僅環(huán)比少增1076億元，同比也少增1181億元。同時，10月新增社會融資規(guī)模1.04萬億元，較9月的1.82萬億元降低0.78萬億元。其中委托貸款增加43億元，同比少增682億元；企業(yè)債券凈融資1508億元，同比少增684億元。

不僅是債券融資減少，債券二級市場也持續(xù)低迷。今年以來，債券市場利率和收益率波動走高。2017年10月，10年期國債收益率中樞為3.74%，較9月進一步上升12個BP（0.01%）。11月以來，債市延續(xù)這一行情。昨日，5年期國債現(xiàn)券收益率突破4%心理關口，再度成為市場焦點。10年期國債收率也創(chuàng)新高至3.95%。

債市低迷拖累M2增速

M2增速再創(chuàng)新低超出市場預期，9月份該項數(shù)據(jù)曾有所反彈。齊魯工業(yè)大學金融學院教授李永平告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，M2增速持續(xù)走低，一方面源自央行在“降杠桿、防風險”目標下，堅定執(zhí)行穩(wěn)健中性貨幣政策；另一方面也與貨幣流通速度加快，金融產(chǎn)品創(chuàng)新增強，以及物價指數(shù)低位運行相關。

評級機構東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，10月M2增速較上月下滑0.4個百分點，主因是當月財政存款大幅增加1.05萬億元，明顯高于上年同期。今年以來M2增速整體呈下降走勢，反映在金融去杠桿背景下，資金脫虛向實，貸款以外的貨幣創(chuàng)造活動受到抑制。

此外，有分析指出，債市低迷也是M2增速較低的原因之一，走弱的債市可能降低金融機構債券投資的積極性。而債市低迷，與經(jīng)濟去杠桿不無關系。在維持穩(wěn)健中性貨幣政策，維護流動性基本穩(wěn)定的基調下，今年以來，貨幣市場流動性難言寬松。這從近月以來的Shibor數(shù)據(jù)就能看出，3月期Shibor從年初的3.28% 一路波動上漲，11月13日報4.5155%。國債二級市場上，5年期國債收益利率從年初的2.93%一路波動上漲，11月13日一度突破4%心理關口。10年期國債也不例外，11月13日收盤報3.95%，年初則為3.18%。

王青分析指出，2017年以來央行貨幣政策維持穩(wěn)健中性的操作目標，市場流動性基本維持緊平衡狀態(tài)，使得債券市場需求端較弱。此外，自2017年4月份以來金融監(jiān)管持續(xù)收緊，降杠桿的要求和同業(yè)業(yè)務的收縮抑制了機構債券配置需求。與此同時，流動性趨緊推高了市場資金利率，2017年以來多數(shù)債券到期收益率呈波動上行態(tài)勢，進而使得債券市場融資成本不斷攀升，債券發(fā)行難度加大，屢次出現(xiàn)取消和推遲發(fā)行的現(xiàn)象。

樓市調控效果逐漸顯現(xiàn)

央行數(shù)據(jù)顯示，10月新增人民幣貸款6632億元，較上月下降6068億元，但比2014~2016年同期均值多出921億元。從結構看，住戶部門新增中長期貸款增加3710億元，不僅環(huán)比少增1076億，同比也少增1181億。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，這表明前期樓市調控政策效果開始逐漸在居民需求端顯現(xiàn)出來。但憑目前數(shù)據(jù)還不能作確定性判斷，因為居民短期貸款仍處于反常狀態(tài)。這其中是否存在資金向樓市繞道的行為以及規(guī)模大小，都尚難精確辨識。未來樓市調控對于居民部門貸款需求的影響效果，還需持續(xù)觀察。

民生銀行首席研究員溫彬則指出，短期貸款在住戶部門貸款中占比12%，較上月下降8個百分點?？梢姡诒O(jiān)管機構持續(xù)加大對短期消貸資金違規(guī)流向房市審查背景下，居民短期消費貸款增速顯著回落；中長期房貸占比雖有所回升，絕對值仍呈下降趨勢。

值得一提的是，10月社會融資規(guī)模增量為1.04萬億元，比上月減少7800億元，但比2014~2016年同期多增3312億元；社會融資規(guī)模存量為172.21萬億元，同比增長13%，持續(xù)高于全年12%的增長目標。

溫彬認為，從結構看，10月委托、信托、未貼現(xiàn)承兌三項表外融資合計增加1074億元，雖比上月回落2893億元，但比去年同期多增2508億元，實體經(jīng)濟融資需求仍在，在表內信貸額度有限的情況下，仍將通過表外融資滿足需求。

回顧年初至今，王青分析指出，2017年以來直接融資顯著下滑，占社融比重也由上年同期的27.2%降至6.0%。其中債券融資規(guī)模下降約89.0%，流動性趨緊和融資成本上升是主要原因；股票融資下降34.6%，在年內IPO規(guī)模大幅上升背景下，年初發(fā)布的再融資新政對企業(yè)定向增發(fā)融資抑制明顯。