國家的經(jīng)濟(jì)政策及發(fā)展方向是影響投資決策的一個(gè)重要因素，目前各地都在深入學(xué)習(xí)貫徹最新的政策精神，從我們投資層面來看，其中的很多思想、論斷都已為我們未來投資指明一些方向，其中，我們特別關(guān)注涉及到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，以及生態(tài)文明建設(shè)上升到“千年大計(jì)”的內(nèi)容；更重要的是，在相關(guān)重點(diǎn)領(lǐng)域的投資中，有必要以價(jià)值投資的理念作為引導(dǎo)，而避免再落入概念炒作、主題博弈的窠臼。

掘金供給側(cè)改革深入推進(jìn)受益標(biāo)的

供給側(cè)改革無疑是資本市場近兩年最受關(guān)注的熱點(diǎn)之一。經(jīng)過近兩年的供給側(cè)改革，以煤炭、鋼鐵為首的傳統(tǒng)行業(yè)成功走出虧損累累的泥潭，有效地避免了潛在的金融及社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。此次黨的十九大報(bào)告明確指出，未來我國將會(huì)繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，由此可以預(yù)計(jì)，供給側(cè)改革在未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，將依然是影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一個(gè)重要政策。

以此為指導(dǎo)，落實(shí)到投資方面，我們認(rèn)為值得關(guān)注的是行業(yè)龍頭股投資、先進(jìn)制造業(yè)以及環(huán)保工程。

首先，未來龍頭公司的發(fā)展將會(huì)充分受益于改革進(jìn)程?？梢钥吹剑鼉赡甑墓┙o側(cè)改革、環(huán)保整治都對落后的小產(chǎn)能不利，很多行業(yè)呈現(xiàn)出“?！闭邽橥醯木置?，行業(yè)集中度提升。雖然供給收縮后很多傳統(tǒng)行業(yè)盈利豐厚，但目前中國經(jīng)濟(jì)增長也進(jìn)入了質(zhì)量提高階段，很多傳統(tǒng)行業(yè)需求短期內(nèi)再也難現(xiàn)持續(xù)高增長的局面，新增產(chǎn)能的投資動(dòng)力也在減弱；同時(shí)由于環(huán)保日益嚴(yán)格，未來新進(jìn)入者面臨的門檻也會(huì)越來越高，因此可以推測，未來這些領(lǐng)域內(nèi)的龍頭公司將會(huì)體現(xiàn)出更多的規(guī)模優(yōu)勢、環(huán)保優(yōu)勢，并會(huì)通過兼并重組方式不斷做大做強(qiáng)。

供給側(cè)改革的另一面也意味著增加優(yōu)質(zhì)供給。報(bào)告指出，未來供給側(cè)改革把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，以顯著增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)質(zhì)量優(yōu)勢。提高供給體系質(zhì)量，就需要發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，這對于傳統(tǒng)行業(yè)來說，是通過產(chǎn)品升級(jí)換代提高產(chǎn)品質(zhì)量，對于新興行業(yè)來說，就是要不斷開拓市場、增加市場規(guī)模。同時(shí)發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)也是把我國從制造業(yè)大國提升為制造業(yè)強(qiáng)國的必經(jīng)之路。

先進(jìn)制造業(yè)離不開高端裝備制造行業(yè)發(fā)展，傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)品升級(jí)換代離不開高端裝備的支持；新興制造業(yè)興起也離不開高端裝備行業(yè)的配合。目前，中國在高鐵技術(shù)和建設(shè)上已經(jīng)具備明顯優(yōu)勢，相關(guān)裝備制造業(yè)未來有做大做強(qiáng)的機(jī)會(huì)；發(fā)展5G中國也具有一定優(yōu)勢，預(yù)計(jì)未來政策將會(huì)加速推進(jìn)；國內(nèi)新能源汽車發(fā)展迅速，中國相關(guān)企業(yè)未來有望在該領(lǐng)域具備相當(dāng)?shù)母偁幜?。同時(shí)，國家正在大力支持的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域也潛力豐富。這是我們在供給側(cè)改革主線下延伸出來的投資思路。

從“千年大計(jì)”高度把握生態(tài)環(huán)保機(jī)遇

上述我們其實(shí)已經(jīng)涉及到了供給體系質(zhì)量提升與環(huán)保趨嚴(yán)之間的緊密聯(lián)系，“環(huán)?！贝_實(shí)是當(dāng)前及未來一段時(shí)間內(nèi)A股的重要投資主題。目前，生態(tài)文明建設(shè)在十九大報(bào)告中被提到非常高的高度，報(bào)告指出，堅(jiān)持人與自然和諧共生，建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計(jì)，必須樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念。

報(bào)告指出，“中國特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，我國社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”，可以說，目前我國部分地區(qū)生態(tài)環(huán)境惡化，與人民群眾渴望青山綠水式環(huán)境之間的矛盾，正是新矛盾的體現(xiàn)之一。英國、美國、日本等發(fā)達(dá)國家在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期都曾經(jīng)一度忽視對環(huán)境的保護(hù)，倫敦和洛杉磯也曾因?yàn)榭諝馕廴景l(fā)生毒煙霧事件，日本由于重金屬污染造成水俁病和骨痛病事件等，但發(fā)達(dá)國家后來都汲取了教訓(xùn)治理了污染，期待不久的將來，我們的生活環(huán)境也可以回歸青山綠水，不用再為超標(biāo)的PM2.5所困擾，也不用擔(dān)心糧食的重金屬超標(biāo)等。

我國計(jì)劃2020年到2035年生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)，美麗中國目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)。在目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過程中，生態(tài)工程及運(yùn)營公司以及相關(guān)設(shè)備公司將會(huì)有較好的發(fā)展前景，這也是我們重點(diǎn)關(guān)注的一條投資主線。

“平行世界”背后是價(jià)值投資的勝出

我們在研判未來投資趨勢之時(shí)，也在深刻地感知著當(dāng)下A股市場的重要轉(zhuǎn)變。

今年，A股投資者可謂生活在兩個(gè)“平行世界”里，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者平均收益15%以上，他們認(rèn)為這是牛市；另一方面，全部A股只有不足1/3的股票是上漲的，散戶很難賺錢，他們覺得熊市還沒走。有趣的“平行世界”背后，是業(yè)績穩(wěn)定成長的大市值龍頭股估值中樞在逐步提升，市場審美在向好的方向發(fā)展，資金越來越集中于最優(yōu)質(zhì)的股票，價(jià)值投資在創(chuàng)造財(cái)富。

我們認(rèn)為，未來，價(jià)值股有望從“春天”邁入“盛夏”，價(jià)值投資理念將成為主流。

首先，美國歷史上不少優(yōu)質(zhì)價(jià)值股至今依然是領(lǐng)域內(nèi)最牛的公司，中國亦是如此。當(dāng)潛在經(jīng)濟(jì)增速下降時(shí)，通過行業(yè)整合，龍頭公司就能提升它的毛利率、市占率、開工率，進(jìn)而提升EPS。其次，機(jī)構(gòu)投資者的崛起和壯大是全球金融體系近四十年以來最重大的變化之一，機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)資本市場，逐步轉(zhuǎn)向關(guān)注基本面研究，關(guān)注真實(shí)的盈利，關(guān)注行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司。

第三，市場環(huán)境在凈化，A股市場監(jiān)管進(jìn)一步完善，企業(yè)也在追求真實(shí)的發(fā)展，投資者回歸基本面研究。這些變化均是A股市場價(jià)值投資逐漸勝出的基石，而遵循價(jià)值發(fā)現(xiàn)之路，貫徹價(jià)值投資理念，也將是未來我們投資的指導(dǎo)思想。文/蔡目榮（華寶基金國內(nèi)投資部副總經(jīng)理）

市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。