繼2015年10月在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，10月31日，蘭州莊園牧場(chǎng)股份有限公司(A股票代碼：002910)在深圳證券交易所成功上市，這是莊園牧場(chǎng)發(fā)展史上的一個(gè)重要里程碑，標(biāo)志著西北乳業(yè)的排頭兵正式登陸A股資本市場(chǎng)，成為國(guó)內(nèi)首家A+H股乳品上市企業(yè)!

西北乳業(yè)大王，力爭(zhēng)打造成國(guó)內(nèi)一流乳品企業(yè)

莊園牧場(chǎng)披露的IPO招股說(shuō)明書稱公司擬發(fā)行不超過4684萬(wàn)股，募集資金3.1億元，投向1萬(wàn)頭進(jìn)口良種奶牛養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目和自助售奶機(jī)及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。這將大大充實(shí)集團(tuán)的資金，為拓展公司主要業(yè)務(wù)、打造國(guó)內(nèi)一流乳品企業(yè)起到相當(dāng)大的助推作用。

蘭州莊園牧場(chǎng)成立于2000年，已走過了17個(gè)年頭，目前是甘肅青海兩省集奶牛養(yǎng)殖、乳品加工與銷售為一體的垂直綜合乳品公司，企業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)份額在當(dāng)?shù)嘏琶谝唬瑸楦拭C、青海兩省最大的乳品龍頭企業(yè)。公司目前在甘肅蘭州和青海省西寧市分別有兩家乳品加工廠，并在甘肅、青海、寧夏三省有8個(gè)規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化的奶牛養(yǎng)殖牧場(chǎng)，設(shè)計(jì)存欄量16000頭，目前存欄9300頭。

莊園牧場(chǎng)主要產(chǎn)品包括巴氏殺菌乳、滅菌乳、調(diào)制乳、發(fā)酵乳、含乳飲料等各類液態(tài)乳制品，旗下有“莊園牧場(chǎng)”、“圣湖”兩個(gè)地方性品牌和一個(gè)全國(guó)性品牌“永道布”，目前有60多個(gè)產(chǎn)品品項(xiàng)，主要有經(jīng)銷、分銷、直銷三種銷售渠道，8000多個(gè)經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋甘肅、青海兩省80%以上的市場(chǎng)。在A+H香港成功上市后，蘭州莊園提出將以甘肅、青海為基地，占領(lǐng)西北，輻射全國(guó)乳業(yè)市場(chǎng)。資料顯示，目前公司產(chǎn)品在甘肅、青海市場(chǎng)占有率近20%，在區(qū)域市場(chǎng)具有明顯的品牌優(yōu)勢(shì)和較高的市場(chǎng)地位。

從市場(chǎng)格局來(lái)看，全國(guó)乳制品行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)可以分成4大類：一是以蒙牛乳業(yè)、伊利股份為代表的全國(guó)性品牌;二是以維維股份、新希望、光明乳業(yè)、莊園牧場(chǎng)、三元股份、寧夏夏進(jìn)乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司為代表的區(qū)域性品牌;三是以濟(jì)南佳寶乳業(yè)有限公司、南京衛(wèi)崗乳業(yè)有限公司、西安銀橋乳業(yè)集團(tuán)為代表的以本地省會(huì)城市為大本營(yíng)市場(chǎng)的地方性品牌;四是以法國(guó)達(dá)能、瑞士雀巢等為代表的外資品牌。

莊園牧場(chǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于甘肅省和青海省，2014-2016年及2017上半年該區(qū)域主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占公司全部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均在90%以上。對(duì)此，蘭州莊園負(fù)責(zé)人表示，公司的全國(guó)發(fā)展計(jì)劃將會(huì)陸續(xù)推進(jìn)，同時(shí)，不排除日后于西北地區(qū)進(jìn)行收購(gòu)或重組，將公司力爭(zhēng)打造成國(guó)內(nèi)一流乳品企業(yè)的目標(biāo)。目前莊園牧場(chǎng)已通ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證、HACCP食品安全體系認(rèn)證、誠(chéng)信管理體系認(rèn)證、綠色食品認(rèn)證，并獲得“全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品加工示范企業(yè)”、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)、國(guó)家扶貧龍頭企業(yè)等榮譽(yù)。

當(dāng)前，莊園牧場(chǎng)不管是營(yíng)收還是凈利方面均保持連續(xù)多年增長(zhǎng)。2017年1-6月，莊園牧場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.11億元，凈利潤(rùn)為3774.15萬(wàn)元;2014-2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.98億元、6.26億元和6.66億元，同期凈利潤(rùn)為6540.81萬(wàn)元、7324.74萬(wàn)元和7591.06萬(wàn)元。

下圖1、2為莊園牧場(chǎng)近幾年主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從中可以管窺其不斷發(fā)展變化：

全國(guó)乳制品產(chǎn)量、人均需求持續(xù)增長(zhǎng)，為公司提供良好的發(fā)展環(huán)境

綜合各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年，我國(guó)液態(tài)奶的產(chǎn)量是30528千噸，是2000年的3.3倍;干乳制品為3138千噸，是2000年的3.8倍。2011年-2015年則較2010年液體奶分別增長(zhǎng)了4.76%、11.24%、17.11%、27.10%、27.92%，干乳制品分別增長(zhǎng)了4.11%、27.03%、15.38%、-19.79%、-16.66%?？傮w而言，我國(guó)的乳制品生產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，乳制品產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，是拉動(dòng)奶牛養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的重要因素。

下圖3：我國(guó)2000年-2015年液體奶和干乳制品產(chǎn)量

未來(lái)10年，隨著畜禽規(guī)?；B(yǎng)殖的推進(jìn)，中國(guó)奶牛養(yǎng)殖進(jìn)入關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，規(guī)?；潭葘⒗^續(xù)較快提升。預(yù)計(jì)2024年，中國(guó)存欄100頭以上奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖比重將會(huì)達(dá)到65%，比2014年提高20個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)?；潭鹊奶嵘龑⒅苯油苿?dòng)中國(guó)奶牛單產(chǎn)水平的提高。展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)奶牛單產(chǎn)將提高0.9噸，2024年達(dá)到6.5噸。這得益于單產(chǎn)水平的提升，中國(guó)奶類產(chǎn)量將繼續(xù)增加。預(yù)計(jì)2020年，奶類產(chǎn)量為4397萬(wàn)噸，2024年達(dá)到4760萬(wàn)噸，展望期內(nèi)平均增速為3.50%左右。隨著城鄉(xiāng)居民生活水平的提高、城鎮(zhèn)化發(fā)展及學(xué)生飲用奶計(jì)劃等推進(jìn)，乳制品消費(fèi)未來(lái)仍有較大提升空間。

我國(guó)乳制品消費(fèi)需求量總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，雖然如今增幅不是很大，但可以看出，乳制品已逐漸成為人們?nèi)粘ＯM(fèi)不可缺少的食品。2010年，我國(guó)人均液體奶消費(fèi)為9.6kg，2016年為19.1kg，較2010年增張87%，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)仍有較大的差距，還有很大的增長(zhǎng)空間。中國(guó)的人口基數(shù)比較大，人均消費(fèi)又很低，因此市場(chǎng)前景仍非常大。這也是全球乳品企業(yè)看好中國(guó)奶業(yè)市場(chǎng)，不斷進(jìn)軍中國(guó)的一個(gè)重要原因。

下圖4：全球部分地區(qū)及我國(guó)人均奶類消費(fèi)量

當(dāng)前隨著城鄉(xiāng)居民生活水平的提高、城鎮(zhèn)化發(fā)展及學(xué)生飲用奶計(jì)劃等推進(jìn)，奶制品消費(fèi)未來(lái)仍有較大提升空間。中國(guó)城鄉(xiāng)居民人均奶制品消費(fèi)量(含乳飲料、冰淇淋、蛋糕等食品中奶制品消費(fèi)量)繼續(xù)增加，2024年或?qū)⑦_(dá)到39.56公斤，年均增速為2.2%。其中，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)46.30公斤，年均增速為1.5%;農(nóng)村居民人均消費(fèi)27.60公斤，年均增速2.3%。預(yù)計(jì)2020年奶制品國(guó)內(nèi)總消費(fèi)為5661萬(wàn)噸，2024年為6303萬(wàn)噸，展望期內(nèi)年均增速為2.3%。

可以說(shuō)，良好行業(yè)背景和發(fā)展前景為莊園牧場(chǎng)等國(guó)內(nèi)乳品企業(yè)持續(xù)發(fā)展打下可靠的堅(jiān)實(shí)、提供充足的動(dòng)力。

甘肅傳統(tǒng)上屬于全國(guó)六大牧區(qū)之一，主要以肉牛(羊)養(yǎng)殖為主，雖然奶牛養(yǎng)殖和牛奶消費(fèi)歷史悠久，但乳業(yè)發(fā)展相對(duì)緩慢，奶源相對(duì)匱乏。雖然有近3000萬(wàn)人口，但是乳品消費(fèi)規(guī)模一直比較穩(wěn)定，居民消費(fèi)能力提升速度較慢，尤其農(nóng)村人口的消費(fèi)量較小。這為莊園牧場(chǎng)繼續(xù)在本地做大做強(qiáng)提供充足的發(fā)展時(shí)空。不過，隨著蒙牛、伊利等全國(guó)一線品牌的導(dǎo)入，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，莊園牧場(chǎng)需做好更長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)策略。

IPO充實(shí)了公司的資金鏈，莊園牧場(chǎng)未來(lái)成長(zhǎng)空間可期

莊園牧場(chǎng)預(yù)期此次發(fā)行，擬在A股籌集資金總額約3.49億元人民幣，集資凈額約3.1億元，其中2.6億元將投入于1萬(wàn)頭進(jìn)口良種奶牛養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目，4931萬(wàn)元將投入自助售奶機(jī)及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。相較于2015年于港股上市時(shí)所籌凈額1.48億港元，此次再籌3.1億人民幣可是大大地充實(shí)了集團(tuán)的資金，正如計(jì)劃用途來(lái)看，這也為公司主要業(yè)務(wù)的擴(kuò)張發(fā)展起到相當(dāng)大的助推作用。

近年來(lái)，隨著國(guó)家對(duì)乳制品加工業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入的嚴(yán)格限制以及對(duì)現(xiàn)有乳制品加工企業(yè)的嚴(yán)厲整頓，我國(guó)乳品行業(yè)的市場(chǎng)集中度有所提高，市場(chǎng)份額開始轉(zhuǎn)向品牌知名度高、實(shí)力強(qiáng)、規(guī)模效益顯著的大企業(yè)。特別是一些大型乳品企業(yè)通過資產(chǎn)重組、兼并收購(gòu)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合等方式，擴(kuò)大了規(guī)模，并加強(qiáng)了對(duì)奶源以及銷售渠道的控制。未來(lái)這種趨勢(shì)將更加明顯：全國(guó)市場(chǎng)份額高度集中在全國(guó)一線品牌，區(qū)域市場(chǎng)份額高度集中在區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌。這對(duì)區(qū)域龍頭品牌莊園牧場(chǎng)未來(lái)的擴(kuò)張成長(zhǎng)十分有利，尤其是IPO成功后，讓其如魚得水，更有利其做大做強(qiáng)。

從往期公司現(xiàn)金情況來(lái)看，過去三年莊園牧場(chǎng)年度現(xiàn)金結(jié)余逐年增加，至2017年6月底止，公司賬上現(xiàn)金余額為3.94億元，較2016年末增1.21億元，較去年同期亦增加19%。此次發(fā)A股籌集的資金雖然悉數(shù)有了使用計(jì)劃，但因不必從原有資金池?fù)芨兑园l(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)，從這個(gè)角度來(lái)看，也是了充實(shí)了公司的資金鏈，為未來(lái)全國(guó)性擴(kuò)張打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

作為國(guó)內(nèi)首家A+H股乳品上市企業(yè)，莊園牧場(chǎng)A股、H股的股價(jià)聯(lián)動(dòng)將越來(lái)越緊密，互為助推。隨著A股發(fā)行不斷推進(jìn)、IPO成功過會(huì)，莊園牧場(chǎng)H股股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，至2017年9月27日?qǐng)?bào)得上市以來(lái)股價(jià)新高位11.18港元，之后走勢(shì)有所回緩，但均維持在10.6港元至11港元區(qū)間。以8月21日收盤價(jià)5.41港元計(jì)，至9月27日錄得歷史高位的11.18港元，莊園牧場(chǎng)股價(jià)在短短月余時(shí)間內(nèi)暴漲了1.07倍，漲勢(shì)如虹。截止11月10日，莊園牧場(chǎng)H股股價(jià)10.80港元。

中信證券一位分析師認(rèn)為，從招股書看，A股莊園牧場(chǎng)發(fā)行價(jià)格為7.46，發(fā)行市盈率為22.96，而行業(yè)平均市盈率41.13倍，可見上漲空間較大。而截止到11月10日，A股莊園牧場(chǎng)的股價(jià)是23.01元，其與H股的溢價(jià)差明顯,或有助于繼續(xù)抬升H股的股價(jià)。

偉大的組織都會(huì)有一個(gè)高遠(yuǎn)的目標(biāo)，莊園牧場(chǎng)始終以“奉獻(xiàn)精良品質(zhì)，造就時(shí)代品牌”為使命，努力塑造西部知名品牌，建設(shè)全體員工共同信仰的現(xiàn)代企業(yè)文化，力爭(zhēng)成為中國(guó)一流的乳品企業(yè),給所有投資者一個(gè)良好的回報(bào)!