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每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

11月17日晚，中國人民銀行、銀監(jiān)會等五大部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）。其中提出，要求委托人自擔投資風險并獲得收益，這無疑在針對目前資管行業(yè)發(fā)展中的剛性兌付問題，對此，有市場人士認為，對債市的影響首當其沖的是低等級信用債。

低等級信用債首當其中

對于《征求意見稿》的出臺，深圳翼虎投資余定恒告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，整體上《征求意見稿》對股市的影響更小一些，對債市影響更大一些，尤其是對固收、非標的影響較大，不排除后續(xù)會有監(jiān)管細則落地的可能性。

南京胡楊投資張凱華則對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，《征求意見稿》主要規(guī)范資管資金的來源與運用，整體減少了資管資金的來源，限制了套利空間。未來表外理財和同業(yè)存單發(fā)行將降低，存量產(chǎn)品的到期將給債市帶來拋壓，對低等級的信用債與產(chǎn)能過剩行業(yè)的債券更為不利。

西藏琳瑯投資的王琳認為，從短期看市場有所預期，但金融去杠桿持續(xù)，加上貨幣政策偏緊，后續(xù)仍將有更多的監(jiān)管細則出臺。對債券市場仍有影響，風險偏好回落，低等級信用債等將首當其沖。但從中長期看，去剛兌削弱無效的融資需求，去通道化和去資金池，驅(qū)動資金從表外回歸表內(nèi)。

債券走勢回歸基本面

接受記者采訪的人士都普遍認為，從中長期的角度來看，債券走勢最終決定因素還是債市自身的基本面。

萬家基金在給《每日經(jīng)濟新聞》記者的回復中表示，百萬億資管是股市、債市的最重要參與主體，體量大，《征求意見稿》出臺預計將對股市債市形成長期影響，監(jiān)管提速需重視。而對于債市，萬家基金進一步表示，由于債市已經(jīng)熊了一年多，利率上到4%，已部分反映了監(jiān)管預期。而且有過渡期，加之債市利率繼續(xù)大幅上行空間有限，“要關(guān)注低等級信用債的風險，中長期債市決定因素將回歸基本面”。

“隨著資管業(yè)務(wù)監(jiān)管政策落地，債市未來或依然處在調(diào)整和筑頂階段。從中長期看，資管業(yè)務(wù)的規(guī)范對非標等沖擊更大，對債市的影響或相對中性。雖然資管業(yè)務(wù)增長放緩會減少債市的配置資金，但隨著監(jiān)管趨嚴，表內(nèi)和表外對債券等標準化資產(chǎn)的配置需求也會增加，債市走勢最終還是回歸基本面。”西域投資周水江進一步指出。