2017-12-04 導(dǎo)讀 富國大通投研中心：上周市場繼續(xù)調(diào)整走勢，出現(xiàn)分化表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板的股票流動性不足。本輪市場回調(diào)后其中白馬股依然有更多表現(xiàn)機會，中小創(chuàng)中部分行業(yè)和個股具有高估值彈性。近期大概率出現(xiàn)中小創(chuàng)率先反彈而主板市場隨后反彈，但12月份整體市場走勢并不樂觀。 富國大通證券市場要聞點評 1、市場下跌，可轉(zhuǎn)債套利出風(fēng)險 市場已經(jīng)好多年沒有再見到可轉(zhuǎn)債上市首日破發(fā)了，今天久立轉(zhuǎn)2（代碼128019，久立特材發(fā)行的第2只可轉(zhuǎn)債）上市交易，盤中跌破100元發(fā)行面值，最低跌至99.68元，截止中午收盤報收99.992元，中一簽（即1000元）微虧八分錢。從盤面來看，久立轉(zhuǎn)2以102.77元開盤，最高交易價103.41元，開盤后一路下挫，最低跌至99.68元，當天上午收盤價99.992元，成交額4.99億元。久立轉(zhuǎn)2的發(fā)行金額為10.4億元，可轉(zhuǎn)債為T+0回轉(zhuǎn)交易，即使上午賣出的全部為參與打新的投資者，那還有一半的打新投資者并沒有賣出。 寧波銀行公告，將于12月5日（下周二）發(fā)行可轉(zhuǎn)債（簡稱寧行轉(zhuǎn)債），發(fā)行金額100億元。這是今年內(nèi)發(fā)行規(guī)模第二大的可轉(zhuǎn)債，此前3月份光大銀行發(fā)行了規(guī)模300億元的光大轉(zhuǎn)債，寧波銀行可轉(zhuǎn)債也將是今年9月份實施信用申購后首只百億級可轉(zhuǎn)債。 富國大通認為，火爆的可轉(zhuǎn)債市場受到A股下跌的影響，給近期打新債套利的資金潑了一盆冷水。今年市場走勢整體平穩(wěn)，下半年可轉(zhuǎn)債發(fā)行量開始上升，新債上市第一天基本有20%的收益。套利的配股股東方和中簽投資者在新債上市首日基本都在拋售，由于A股前期走勢較好，所以拋壓并未給可轉(zhuǎn)債帶來明顯影響。近期可轉(zhuǎn)債的本股價格受到市場影響下跌比較大，股價偏離轉(zhuǎn)股價較多，所以破發(fā)的轉(zhuǎn)債開始出現(xiàn)，近期做可轉(zhuǎn)債套利需防范破發(fā)風(fēng)險。 2、券商大集合產(chǎn)品將啟動公募化改造“非公非私”身份有望終結(jié) 自2013年6月起，監(jiān)管層不允許券商再發(fā)起大集合產(chǎn)品，符合條件的券商可申請取得公募基金管理業(yè)務(wù)資格開展業(yè)務(wù)（目前有12家獲批公募基金資格）。而證券公司已經(jīng)設(shè)立的大集合產(chǎn)品，按照“法不溯及既往”原則，依法受到保護和存續(xù)運作。一些券商將存續(xù)期的大集合產(chǎn)品合同進行修改，擴大投資范圍，并且可以重新打開申購，這種做法得到了監(jiān)管層的默許，所以現(xiàn)在市場上存續(xù)的一些大集合的產(chǎn)品主要是那時候存續(xù)的。 據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，當時，對于大集合的后續(xù)處理方案，監(jiān)管層也給出了幾個方向，包括符合條件的轉(zhuǎn)為公募基金；維持集合計劃形式，繼續(xù)存續(xù)運作；終止集合計劃；轉(zhuǎn)為私募基金等。不過，對于究竟采取何種方案，監(jiān)管層表示待關(guān)于現(xiàn)存各類理財產(chǎn)品的規(guī)范政策明確后，將出臺相關(guān)指導(dǎo)性文件明確大集合的具體處理方案。 富國大通認為，如果券商大集合進行公募化改造將會影響券商資管部門的業(yè)績，今年出臺的政策讓券商通道規(guī)模大幅度下降影響了券商資管的收入，而大集合資管計劃對券商的收入貢獻功不可沒，主要因為5萬的低起點，期限較短，并且普遍還是固定收益產(chǎn)品，所以受眾人群廣，規(guī)模大。我們認為隨著“破剛兌”壓力逐步加大，券商大集合變?yōu)閮糁敌彤a(chǎn)品的步伐會越來越快。 3、新三板改革箭在弦上監(jiān)管部門將多措并舉提高新三板流動性 作為多層次資本市場的重要組成部分，新三板的低準入門檻、低掛牌成本以及創(chuàng)新市場化制度設(shè)計，正使眾多小微企業(yè)實現(xiàn)借力資本市場快速發(fā)展。然而，近段時間以來，由于面臨流動性不足、估值功能缺失等問題，新三板服務(wù)小微企業(yè)的功能日益趨弱，新三板亟待改革的呼聲也愈演愈烈。 對此，業(yè)內(nèi)人士認為，隨著監(jiān)管層對新三板市場的不斷摸索，發(fā)展問題如何解決的思路正日益清晰明確?？梢灶A(yù)期，監(jiān)管部門將多措并舉提高新三板流動性，提振市場信心。 自新三板建設(shè)運行以來，掛牌企業(yè)數(shù)量實現(xiàn)爆發(fā)式增長，從2014年12月31日的1572家，達到2017年11月27日的11640家。在這些掛牌企業(yè)中，有的通過新三板定增募集資金實現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展，有的則是借助新三板實現(xiàn)轉(zhuǎn)板。 富國大通認為，新三板市場雖然近幾年由于交易制度的約束，造成上萬掛牌企業(yè)的市場流動性非常差，未能實現(xiàn)市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，但不能否認，新三板市場依然能夠發(fā)揮它特有的作用，尤其是對股權(quán)投資機構(gòu)提供了一個發(fā)現(xiàn)投資標的的市場。新三板掛牌企業(yè)與非掛牌企業(yè)相比信息披露更完善，財務(wù)數(shù)據(jù)更透明，好的公司可以通過增發(fā)的方式進行融資；對于企業(yè)而言，新三板規(guī)范了企業(yè)作為公眾公司的行為，規(guī)范了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營運作，只要滿足條件即可以摘牌進行IPO，甚至不乏優(yōu)秀的掛牌企業(yè)成為了主板市場的并購標的。 4、天然氣進農(nóng)家村民用氣不再愁 最近幾天，家住惠南鎮(zhèn)陶橋村一組的潘林芳很高興，她終于不用再載著笨重的液化氣罐去換氣了。春節(jié)來臨前，一條天然氣輸送管道將有望直通潘林芳家的廚房灶臺。自今年11月1日項目啟動以來，陶橋村符合天然氣施工要求的478戶中，已申請安裝戶數(shù)達427戶，占總戶數(shù)的89%。 富國大通認為，隨著國家綠色GDP的政策落地實施，煤改氣進程加快，會導(dǎo)致天然氣的市場需求大幅度增加，同時對LNG行業(yè)也起到了業(yè)績推動的作用。兩桶油受到天然氣市場需求增加影響，會對業(yè)績有較好的提升作用。 市場回顧與展望 1市場分析： 上周上證指數(shù)漲跌幅：-1.08% 中小板指漲跌幅：-1.11% 創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅：+1.23% （數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)） 上周市場繼續(xù)延續(xù)調(diào)整走勢，但本周市場出現(xiàn)了一個分化的表現(xiàn)，受到本周銀行、保險等金融板塊的繼續(xù)調(diào)整影響，大盤股指數(shù)、上證指數(shù)、上證50、滬深300都出現(xiàn)了明顯的回調(diào)，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)本周走出反彈走勢，美中不足的是成交量未能有效放大，也足以說明創(chuàng)業(yè)板的股票出現(xiàn)了流動性不足的情況。 目前從市場整體估值來看，白馬的估值相較于中小創(chuàng)的股票依然具有估值的安全邊際，本輪市場回調(diào)后其中白馬股依然有更多的表現(xiàn)機會；而中小創(chuàng)整體估值依然不低，但我們認為其中部分行業(yè)和個股是具有很高估值彈性的。 近期，證監(jiān)會副主席方星海在中法金融論壇上致辭，其中講到中國經(jīng)濟要實現(xiàn)從“高速增長”向“高質(zhì)量發(fā)展”階段的重要轉(zhuǎn)變，必須堅定不移地全面深化改革和加快推進開放，包括資本市場領(lǐng)域的改革開放。所以，我們認為未來的投資機會，或者說能夠給出更高估值空間的行業(yè)一定來自于上市公司質(zhì)的變化，自主創(chuàng)新，進口替代，有一定行業(yè)壁壘的上市公司會表現(xiàn)得更好，其實從?？低暤陌l(fā)展歷程上能夠給我們指出一條尋找價值挖掘的思路。而周期性行業(yè)或許明年還會上漲，但由于限產(chǎn)、環(huán)保等因素的制約盈利增速將會持續(xù)走低，所以并不看好周期性行業(yè)的中長期投資機會。 我們認為市場短期在下跌過后會出現(xiàn)技術(shù)性反彈的需求，而本次市場的下跌也是結(jié)構(gòu)化的下跌，之前漲幅并不大的、有基本面支撐的個股并未受到市場的影響，抗跌性非常明顯，而這類股票將會吹起反彈的號角。市場近期的走勢大概率會出現(xiàn)中小創(chuàng)率先反彈而主板市場隨后反彈的走勢，但考慮到年底資金面的情況，12月份整體市場走勢并不樂觀。 2熱點概念 熱點概念：數(shù)字貨幣 關(guān)注理由：據(jù)外媒報道，鑒于近日數(shù)字貨幣一路攀升，紐約聯(lián)儲主席杜德利29日表示，美聯(lián)儲開始考慮推出自己的數(shù)字貨幣。納斯達克交易所計劃在2018年推出基于比特幣的期貨合約，這使之成為美國第三家進軍加密貨幣市場的交易所。此前，芝加哥商品交易所和芝加哥期權(quán)交易所表示，今年四季度推出比特幣期貨產(chǎn)品。 各國對比特幣監(jiān)管趨嚴，但難擋比特幣持續(xù)飆升步伐，本周比特幣突破1.1萬美元關(guān)口，今年來漲幅超過1100%。據(jù)估計，目前比特幣市值已接近2000億美元。國際清算銀行此前表示，全球央行不可能無視比特幣繁榮，應(yīng)當盡快界定虛擬貨幣所需的技術(shù)標準和法理屬性，各國央行若決定發(fā)行自己的虛擬貨幣，將成為全球金融體系自脫鉤金本位以來的最大變革。年初亮相的我國央行數(shù)字貨幣體系模型被認為是國際上首個法定數(shù)字貨幣原型。央行數(shù)字貨幣具有可追溯性等獨特優(yōu)勢，落地后政府、企業(yè)、個人等多方受益，數(shù)字貨幣批發(fā)、高效交易系統(tǒng)搭建（數(shù)字錢包）等領(lǐng)域商業(yè)價值巨大。 熱點概念：核電概念 關(guān)注理由：中核集團對外發(fā)布我國自主研發(fā)的400兆瓦低溫供熱核反應(yīng)堆，這是目前世界在研最大的供熱核反應(yīng)堆，供熱面積可達2000萬平方米，相比燃煤供熱，每年可減少煙塵排放3200噸，減少灰渣10萬噸。 根據(jù)我國《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014-2020年）》，到2020年我國在運和在建核電裝機容量將達到8800萬千瓦，預(yù)計至2020年將招標30臺以上機組，若按照每臺機組150億元計算，則總體市場空間近5000億元。另外，業(yè)內(nèi)預(yù)計到2020年，全球?qū)⑿陆s130臺核電機組，到2030年前將達到約300臺，其中，“一帶一路”國家和周邊國家將占到新建機組數(shù)的約80%。我國力爭2030年前在“一帶一路”沿線國家建造約30臺海外機組。相關(guān)核電設(shè)備供應(yīng)商將受益于國內(nèi)外核電建設(shè)雙高峰。 熱點概念：人腦概念 關(guān)注理由：日前，“國家神經(jīng)調(diào)控協(xié)同創(chuàng)新聯(lián)盟”在清華大學(xué)正式成立。聯(lián)盟由清華大學(xué)、中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院、國家神經(jīng)系統(tǒng)疾病臨床醫(yī)學(xué)研究中心等單位共同發(fā)起，致力于把中西醫(yī)結(jié)合起來，用于大腦的研究中。 大腦已成為下一個科技界的必爭之地。從2013年起，美國、歐洲和日本等相繼投入巨資啟動長期的大型腦科學(xué)研究項目。在中國腦計劃中，認識腦是主體和核心，腦重大疾病研究和類腦計算則是兩個主要研究方向。隨著我國人口老齡化的加劇，腦疾病將給我國人口健康帶來重大挑戰(zhàn)，而目前，絕大部分腦疾病尚無有效治療方法，神經(jīng)調(diào)控技術(shù)作為一種在多種腦神經(jīng)疾病治療方面取得顯著成績的方法，得到了越來越多的關(guān)注。 （聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）