縮量、降溫、喧囂不再，2017年注定是A股市場(chǎng)資本運(yùn)作的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。重組新規(guī)、再融資新規(guī)、減持新規(guī)等監(jiān)管政策“利劍出鞘”，直指跨界式收購(gòu)、圈錢(qián)式融資、套利式入股等亂象，推動(dòng)市場(chǎng)回歸理性，A股市場(chǎng)資本運(yùn)作重新回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、專注產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展的本源。

整頓市場(chǎng)效果明顯

自2016年下半年以來(lái)，A股市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)的風(fēng)向逐漸明晰，尤其是重組新規(guī)、再融資新規(guī)、減持新規(guī)，以及重組信披新規(guī)等一系列規(guī)則的發(fā)布，對(duì)“花式借殼”、“忽悠式重組”、“過(guò)度融資”等一系列扭曲制度初衷、擾亂市場(chǎng)估值、損害投資生態(tài)的行為進(jìn)行打擊，令市場(chǎng)褪去燥熱，重歸冷靜。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，A股增發(fā)涉及金額為1.14萬(wàn)億元，涉及公司家數(shù)為489家，而2015年、2016年，上述數(shù)據(jù)分別為1.23萬(wàn)億元、813家和1.69萬(wàn)億元、814家。具體到并購(gòu)和再融資（此處僅指項(xiàng)目募資），據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，2017年至今，A股公司并購(gòu)涉及金額合計(jì)7843.17億元，而在2015年、2016年，這一數(shù)據(jù)分別高達(dá)9680.46億元、13333.02億元。項(xiàng)目融資方面，涉及金額為4140.71億元，而2015和2016年，這一數(shù)據(jù)分別為5562.92億元和6798.22億元。

今年以來(lái)，啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組的公司數(shù)量降至360余家，較2016年的約600家下降超過(guò)40%。同時(shí)，超過(guò)200家上市公司終止重組事項(xiàng)，其中約三分之一曾拿出了具體方案，甚至已報(bào)送證監(jiān)會(huì)。

有投行人士表示，一系列新規(guī)堪稱監(jiān)管“組合拳”，從多角度、多領(lǐng)域封堵并購(gòu)和再融資的漏洞。“多管齊下，幾乎所有的打 擦邊球 手法都無(wú)處施展。”

例如，重組新規(guī)在實(shí)際控制人認(rèn)定、交易資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)、股份限售期限，以及權(quán)責(zé)追溯機(jī)制等多個(gè)方面，對(duì)重組上市行為提出了更為嚴(yán)格的監(jiān)管要求；再融資新規(guī)在定價(jià)機(jī)制、融資規(guī)模、時(shí)間間隔、公司資質(zhì)等諸多方面予以收緊；減持新規(guī)在對(duì)過(guò)橋減持、精準(zhǔn)減持、惡意減持、清倉(cāng)式減持等行為予以制約的同時(shí)，將非公開(kāi)發(fā)行股份的減持納入監(jiān)控范圍；重組信披新規(guī)則完善上市公司并購(gòu)重組信息披露規(guī)則，對(duì)重組預(yù)案披露內(nèi)容、“穿透”披露標(biāo)準(zhǔn)等事項(xiàng)予以更新。

新規(guī)整頓市場(chǎng)的效果明顯。以再融資新規(guī)為例，在其發(fā)布后一個(gè)月內(nèi)，46家上市公司終止再融資方案，36家對(duì)再融資方案進(jìn)行調(diào)整，新啟動(dòng)定增計(jì)劃的僅有10家。

在上述投行人士看來(lái)，監(jiān)管“組合拳”大力壓縮定增、收購(gòu)、重組中的套利空間：不得鎖價(jià)定增導(dǎo)致投資者無(wú)折價(jià)空間，以往的“安全墊”消失，后期減持的時(shí)間和節(jié)奏則被相應(yīng)延長(zhǎng)。同時(shí)，“穿透式披露”的要求令“加杠桿增收益”的做法難以為繼。

隨之而來(lái)的是“炒殼”亂象消退。借殼上市利益鏈條被打破，曾經(jīng)的“江湖規(guī)矩”失靈，大量沒(méi)有主營(yíng)和業(yè)績(jī)的殼公司股價(jià)回歸理性，25億元市值以下的公司數(shù)量已接近兩百家。

市場(chǎng)現(xiàn)健康新生態(tài)

整頓各種亂象之后，A股市場(chǎng)在2017年逐漸呈現(xiàn)理性、健康發(fā)展的新生態(tài)，諸多新特點(diǎn)值得關(guān)注。

一是行業(yè)龍頭海外并購(gòu)大手筆頻出。例如，沙隆達(dá)A完成對(duì)間接控股股東中國(guó)農(nóng)化持有的全球第七大農(nóng)藥生產(chǎn)商ADAMA的100%股權(quán)收購(gòu)；渤海金控作價(jià)671.59億元收購(gòu)了飛機(jī)租賃公司C2；美的集團(tuán)作價(jià)292億元收購(gòu)庫(kù)卡；網(wǎng)宿科技作價(jià)211億元收購(gòu)CDNW的97.82%股權(quán)；首旅酒店則拿下了昔日中概股如家。

二是橫向整合增多，多元化并購(gòu)減少。今年完成的重磅重組方案中，橫向整合的占比大幅增加，如陽(yáng)光城、陸家嘴、中航黑豹、現(xiàn)代制藥、內(nèi)蒙一機(jī)、中遠(yuǎn)海能、八一鋼鐵均是產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)整合，2015年、2016年頗為盛行的“跨界”則銷聲匿跡。

三是制造業(yè)資本運(yùn)作增多。今年以來(lái)過(guò)會(huì)、完成的重組案例中，約有一半來(lái)自設(shè)備制造、機(jī)械等制造產(chǎn)業(yè)，遠(yuǎn)超過(guò)去平均水平。其中，加碼新能源汽車(chē)、智能制造、電子研發(fā)的并購(gòu)頻頻出現(xiàn)。

四是國(guó)資類上市公司成為并購(gòu)主力。2016年以來(lái)，僅滬市上市公司便完成并購(gòu)重組150單，其中國(guó)有控股上市公司在國(guó)企改革與供給側(cè)改革上發(fā)力，共完成并購(gòu)重組60單，占據(jù)滬市并購(gòu)重組交易的四成。此外，通過(guò)定增方式募集項(xiàng)目資金的大額交易幾乎被國(guó)資類上市公司包攬。以中國(guó)聯(lián)通為例，其已于11月初完成了617.25億元的定增方案，引入包括BATJ在內(nèi)的戰(zhàn)略投資者，募資用于4G能力提升、5G組網(wǎng)技術(shù)驗(yàn)證、相關(guān)業(yè)務(wù)使能及網(wǎng)絡(luò)試商用建設(shè)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)等項(xiàng)目。

有業(yè)內(nèi)人士表示，重組新規(guī)、再融資新規(guī)、減持新規(guī)等持續(xù)發(fā)力，重拳打擊扭曲制度初衷、擾亂市場(chǎng)估值、損害投資生態(tài)的行為，正本清源，進(jìn)而為真正服務(wù)供給側(cè)改革和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本運(yùn)作留足空間。