作為內(nèi)地與香港股市互聯(lián)互通機(jī)制下的第一座橋梁，2014年11月17日滬港通正式啟動，隨后在2016年12月5日深港通也開始通車。目前，內(nèi)地和香港兩地投資者可以通過滬、深、港股通這些通道投資總共2000多只股票，根據(jù)港交所12月20日刊發(fā)的數(shù)據(jù)，滬港通及深港通成交量顯著增加，截至12月15日，北向成交總額達(dá)21820億元人民幣，同比增加195.7%；南向成交總額達(dá)21570億元，同比增加173.7%。 可見，今年以來互聯(lián)互通正在加速前行。而隨著北向和南向的資金逐步流入雙方的市場，兩地市場的投資邏輯相互影響，彼此融合，同時AH股溢價呈現(xiàn)趨勢性的新變化。受滬、深港通啟發(fā)的債券通也于今年成功推出，香港交易所行政總裁李小加表示，我們正處于一個創(chuàng)新大爆炸的新時代，未來互聯(lián)互通交易機(jī)制的創(chuàng)新將延伸到更多資產(chǎn)類別，例如ETF、交易所債券和新股。 北向資金看重基本面信息，引導(dǎo)A股價值投資 從滬港通在2014年11月中開通到深港通在2016年12月初開通至今，在互聯(lián)互通交易機(jī)制下，南北資金的成交不斷上升，從量變到質(zhì)變，正在深刻改變兩地股市。不過，由于港股當(dāng)前仍然估值較低，更具配置價值，南下資金洶涌而入，業(yè)界認(rèn)為這使港股生態(tài)發(fā)生深刻改變，甚至將使港股公司的定價權(quán)悄然更迭，而北上資金的影響力相對較小。 國信證券認(rèn)為，北上資金對A股市場的影響是潛移默化的。今年以來，A股市場上二八分化甚至一九分化明顯，藍(lán)籌股、白馬股受到投資者越來越多的認(rèn)可，股價出現(xiàn)匹配公司經(jīng)營業(yè)績的強(qiáng)者恒強(qiáng)、兩極分化現(xiàn)象，而不再是以往小盤股活躍容易爆發(fā)而大盤股沉悶股價長期不動的市場風(fēng)格。 國信證券認(rèn)為，A股藍(lán)籌白馬股價出現(xiàn)對應(yīng)公司市場地位和經(jīng)營業(yè)績的強(qiáng)者恒強(qiáng)、兩極分化現(xiàn)象，或許意味著A股投資者開始變得更加理性、更加關(guān)注企業(yè)基本面而非概念炒作。 一直以來，港股市場更加看重公司業(yè)績、持續(xù)經(jīng)營能力、分紅水平等基本面信息，在互聯(lián)互通交易機(jī)制下，這種價值投資風(fēng)格對A股市場起到潛移默化的影響。國信證券肯定了這種影響的效應(yīng)，“若要期待未來A股能體現(xiàn)出同我國經(jīng)濟(jì)形勢更強(qiáng)的相關(guān)性，理性嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y者群體是重要的基礎(chǔ)”。 東方財富Choice的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，北上資金積極搶籌大藍(lán)籌，以每個交易日上榜的十大成交活躍股為代表，滬市方面，上榜滬股通十大成交活躍股的次數(shù)最多的是中國平安和貴州茅臺，均為230次；招商銀行、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、海螺水泥和上汽集團(tuán)的上榜次數(shù)也超過100次。 深市方面，今年以來上榜深股通十大成交活躍股的次數(shù)最多的是海康威視和美的集團(tuán)，也均為230次，其次是五糧液和格力電器，分別為223次和216次，京東方A和洋河股份的上榜次數(shù)也超過100次。持股方面，滬、深股通持股比例最高的是上海機(jī)場，目前通過中央結(jié)算系統(tǒng)持股比例為30.62%，其次是飛科電器，持股比例為21.88%，此外持股比例較高的還有方正證券、宇通客車、福耀玻璃、恒瑞醫(yī)藥等。 可見，北上資金是一批藍(lán)籌股走勢的“主導(dǎo)者”，雖然相對于A股市場龐大的體量來說，北上資金的流向并非絕對的行情風(fēng)向標(biāo)，但卻不失為一個重要的參考指標(biāo)。 平安證券也肯定了北上資金的作用，其認(rèn)為當(dāng)前A股市場更加注重盈利和估值，2017年上半年的市場風(fēng)格走勢十分極端，資金偏好空前一致，大藍(lán)籌和大龍頭表現(xiàn)活躍，風(fēng)險偏好下行明顯。隨著北上資金的持續(xù)流入和監(jiān)管預(yù)期的趨緩，預(yù)計風(fēng)險偏好會緩慢提升，市場風(fēng)格也將會逐漸的從極端向均衡轉(zhuǎn)變，整體風(fēng)格會更為分化。 南下資金勢頭不減，深刻改變港股生態(tài) 近日港股市場上有一則消息頗為引人注目：匯豐控股發(fā)布公告，稱平安資產(chǎn)管理已成為其第二大股東，共持有5.04%的股權(quán)，僅次于黑石持有的7%。而在平安資產(chǎn)管理的持股中，高達(dá)10.08億股股份都是通過中國證券登記結(jié)算有限公司買入，即是幾乎全部股份都是通過港股通買入。 在滬、深港通正式通車之后，南下資金多數(shù)時間保持著“買買買”的勢頭，對港股的影響力不可小視。港交所的數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，北向成交總額達(dá)21820億元人民幣，同比增加195.7%；南向成交總額達(dá)21570億元，同比增加173.7%。另外據(jù)港交所的季績報告顯示，2017年第三季度滬深港通成交量創(chuàng)下季度新高。隨著國內(nèi)資金通過互聯(lián)互通機(jī)制大舉南下，今年第三季度滬、深股通及港股通的平均每日成交金額，按季分別上升11%及28%。 今年以來，恒生指數(shù)節(jié)節(jié)上升，在10月份升穿“大時代”高位，進(jìn)入11月升勢持續(xù)，一度突破3萬點(diǎn)大關(guān)，再創(chuàng)近十年新高，今年以來累計漲幅達(dá)到34.44%，其中南下資金功不可沒。平安證券認(rèn)為，2017年南下資金是港股市場行情重要的邊際變量，保險、基金和銀行等機(jī)構(gòu)資金是其重要動力，南下資金不斷流入進(jìn)行資產(chǎn)配置，成為推動港股上升的一大動力。 恒生指數(shù) 事實上，今年以來港股走的也是結(jié)構(gòu)性行情。同花順統(tǒng)計顯示，在可統(tǒng)計的2114只港股中，跑贏大盤的股票（今年漲幅超過34.44%）僅有468只，占比為22.14%。而445只港股通標(biāo)的股中，跑贏大盤的股票有173只，占比為38.88%，接近四成。 從個股上看，今年港股戰(zhàn)績彪炳，港股通標(biāo)的股表現(xiàn)更為出色，股價翻番的也有43只。金斯瑞生物科技、東方集團(tuán)、中國恒大今年股價漲幅均超過4倍，領(lǐng)銜港股通標(biāo)的股。其中，中資地產(chǎn)股產(chǎn)生了批量牛股，融創(chuàng)中國、雅居樂集團(tuán)、碧桂園今年漲幅均超過200%。正通汽車、吉利汽車、舜宇光學(xué)科技、比亞迪電子等也都是翻倍牛股。 國信證券認(rèn)為，南下資金使港股生態(tài)發(fā)生深刻改變。此前香港市場雖有60%以上的上市公司為內(nèi)地企業(yè)，但定價權(quán)卻基本在外資手中，諸多優(yōu)質(zhì)公司估值不僅常年低于A股同業(yè)，甚至成為了全球股市的“價值洼地”。隨著對本國企業(yè)更熟悉和理解的內(nèi)資不斷涌入，眾多長期被低估的優(yōu)質(zhì)公司得到了估值修復(fù)，這也帶動恒指一路走高。 對此，平安證券（香港）也持同樣觀點(diǎn)，認(rèn)為港股通重新平衡了內(nèi)外資之間在港股的話語權(quán)，內(nèi)地資金的投資邏輯將令港股的估值體系有所轉(zhuǎn)變，將有助于提升港股的估值中樞。 兩地市場邏輯彼此融合，互聯(lián)互通仍將深化 目前互聯(lián)互通正在加速前行，業(yè)界認(rèn)為，隨著北向和南向的資金逐步流入雙方的市場，兩地市場邏輯正在相互影響，彼此融合。 對于互聯(lián)互通交易機(jī)制改善市場結(jié)構(gòu)的效果，李小加用“欣喜”來表達(dá)其滿意的程度。李小加表示，滬港通和深港通采用的互聯(lián)互通模式，通過交易總量過境、結(jié)算凈量過境的獨(dú)特交易機(jī)制創(chuàng)新，讓兩地市場可以在充分保留各自市場監(jiān)管規(guī)則、市場結(jié)構(gòu)和交易習(xí)慣的前提下實現(xiàn)完全市場化的交易互聯(lián)互通，以最小的制度成本為內(nèi)地資本市場取得了最大效果的開放，也豐富了香港的流動性，大大提升了香港作為國際金融中心的吸引力。 不過，一個值得注意的現(xiàn)象是，雖然從恒生AH股溢價指數(shù)看，港股估值優(yōu)勢較A股更為明顯，但AH股溢價并沒有呈現(xiàn)趨勢性的收斂，主要受兩地市場表現(xiàn)差距影響，A股今年走的是結(jié)構(gòu)性行情，雖然市場整體低迷，但藍(lán)籌股表現(xiàn)亮麗，甚至比起對標(biāo)港股略勝一籌。恒生AH溢價指數(shù)目前的點(diǎn)位為129.59點(diǎn)，仍高于去年底收盤的122.35點(diǎn)，顯示溢價擴(kuò)大了5.92%。 同花順統(tǒng)計顯示，截至今日收盤，97只AH股中，26只溢價率超過100%，溢價率超過200%的有6只，洛陽玻璃、*ST墨龍和浙江世寶居于前三位，溢價率分別為500.24%、357.33%和295.17%。僅海螺水泥、寧滬高速兩只AH處于折價狀態(tài)，而去年底則有4只，除上述兩只外，還有福耀玻璃和濰柴動力。 業(yè)界普遍認(rèn)為，互聯(lián)互通頂層設(shè)計持續(xù)推進(jìn)。李小加表示，滬深港通機(jī)制自推出以來，一直運(yùn)作平穩(wěn)順暢，交易穩(wěn)步增長，逐漸贏得了兩地市場監(jiān)管者和投資者的信賴。實踐證明，互聯(lián)互通機(jī)制具有高度透明、封閉運(yùn)行、靈活可控、可復(fù)制、可延伸的特性。受此啟發(fā)的債券通今年也已經(jīng)成功推出，其堅信，未來互聯(lián)互通機(jī)制可以延伸到更多資產(chǎn)類別，例如ETF、交易所債券和新股。 來源：e公司官微微信公眾號（ID：lianhuacaijing）記者：鐘恬