12月29日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，為滿足春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時(shí)流動(dòng)性需求，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，支持金融機(jī)構(gòu)做好春節(jié)前后的各項(xiàng)金融服務(wù)，決定建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”。

在現(xiàn)金投放中占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時(shí)流動(dòng)性缺口時(shí)，可臨時(shí)使用不超過兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，使用期限為30天。

值得關(guān)注的是，這是央行首次公開進(jìn)行該項(xiàng)操作。

今日，中國(guó)央行連續(xù)第6日不進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，凈回籠500億元。本周，央行公開市場(chǎng)累計(jì)凈回籠2900億元，上周央行公開市場(chǎng)凈投放2000億元。

臨近年末，國(guó)內(nèi)銀行市場(chǎng)資金成本持續(xù)攀升。

shibor利率近段時(shí)間持續(xù)走高。29日，隔夜shibor報(bào)2.8400%；7天shibor報(bào)2.9540%，逼近今年9月底創(chuàng)下的兩年半高點(diǎn)2.9675%；3個(gè)月shibor報(bào)4.9133%，刷新2015年2月初以來高點(diǎn)。

除了shibor利率持續(xù)走高以外，國(guó)債逆回購利率也同樣呈現(xiàn)走高的趨勢(shì)。從10月1日國(guó)慶節(jié)以后，上交所質(zhì)押式回購隔夜品種(GC001)利率絕大多數(shù)時(shí)間都維持在10%以下震蕩，而從本周二開始，GC001利率開始持續(xù)走高，甚至在昨日還創(chuàng)下了四季度以來的最高紀(jì)錄——24%的年化收益率。

對(duì)于央行“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”的做法，機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”不應(yīng)被解讀為貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?；臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排，有效對(duì)沖春節(jié)流動(dòng)性擾動(dòng)；央行建立臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排是TLF規(guī)范化和常態(tài)化。

溫彬：“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”不應(yīng)被解讀為貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?/h2>

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬：12月29日，人民銀行決定建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”，這是運(yùn)用貨幣政策工具創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控的具體體現(xiàn)。與今年初人民銀行推出臨時(shí)流動(dòng)性便利（TLF）作用類似，主要是在春節(jié)前后滿足現(xiàn)金投放需求以及防范流動(dòng)性過度波動(dòng)，因此，不應(yīng)被解讀為貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/strong>

與TLF不同，使用法定存款準(zhǔn)備金而不是從央行借貸獲得流動(dòng)性支持，有助于降低獲得“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”資格銀行的資金成本，提高其向市場(chǎng)融出資金意愿，這對(duì)當(dāng)前保持流動(dòng)性平穩(wěn)、防止市場(chǎng)利率過快上升也會(huì)產(chǎn)生積極作用。

申萬宏源：央行建立臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排是TLF規(guī)范化和常態(tài)化

1、TLF的規(guī)范化和常態(tài)化。2017年春節(jié)期間，央行曾向大行定向提供臨時(shí)流動(dòng)性便利TLF以維穩(wěn)節(jié)假日前后的資金面。本次決定建立的“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”將是TLF的升級(jí)版，一方面繼續(xù)明確定向（大行）、定期（30天），另一方面對(duì)流動(dòng)性來源也進(jìn)行了規(guī)范，明確為不超過兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金。未來臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排將成為常態(tài)機(jī)制，以幫助熨平春節(jié)期間資金面波動(dòng)。

2、貨幣政策穩(wěn)健中性基調(diào)不變。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)明年將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策，臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排的制度設(shè)計(jì)并不改變基礎(chǔ)貨幣規(guī)模，只是調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)，一方面通過市場(chǎng)化機(jī)制更有效地滿足了臨時(shí)性流動(dòng)性需求，另一方面也貫徹了管住貨幣供給總閘門的要求，而削峰填谷也仍將是明年央行公開市場(chǎng)操作的主要方式。

3、未來資金面波動(dòng)有望更趨平滑。今年以來，央行對(duì)短期流動(dòng)性管理日益精細(xì)化，不同期限、不同種類公開市場(chǎng)操作工具的靈活搭配，通過數(shù)量和價(jià)格工具的立體調(diào)控對(duì)短期流動(dòng)性進(jìn)行精細(xì)平滑。回顧今年全年短期利率波動(dòng)，一季度雙節(jié)期間利率波動(dòng)較大，此后季節(jié)性波動(dòng)趨于穩(wěn)定。而明年春節(jié)資金面在臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排和定向降準(zhǔn)雙保險(xiǎn)下，大概率平穩(wěn)跨節(jié)，重要節(jié)假日導(dǎo)致短期利率大起大落的情況有望明顯改善。

4、明年關(guān)注流動(dòng)性外生沖擊。展望明年，預(yù)計(jì)央行對(duì)資金面內(nèi)生波動(dòng)繼續(xù)進(jìn)行精細(xì)平滑的背景下，外生性沖擊將是影響流動(dòng)性和市場(chǎng)利率的主要因素，提示關(guān)注國(guó)內(nèi)監(jiān)管節(jié)奏和美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)展。

聯(lián)訊證券：貨幣政策防風(fēng)險(xiǎn)的政策基調(diào)并沒有發(fā)生改變

聯(lián)訊證券李奇霖、鐘林楠點(diǎn)評(píng)稱，從上市銀行三季度的存款數(shù)額計(jì)算，央行此舉預(yù)計(jì)可釋放萬億，最多1.8萬億的流動(dòng)性（以降準(zhǔn)2%、股份行+大行均滿足降準(zhǔn)條件）。同時(shí)，應(yīng)審慎看待央行此次“安排”：

此次“安排”主要目的在于幫助銀行應(yīng)對(duì)春節(jié)期間繳稅、補(bǔ)繳準(zhǔn)備金以及現(xiàn)金提取帶來的流動(dòng)性損失，是暫時(shí)性舉措。與2017年春節(jié)“TLF+定向降準(zhǔn)”組合相比，此次力度更大，但可能主要是考慮到今年的超儲(chǔ)率較低，銀行面臨的流動(dòng)性缺口可能也更大，貨幣政策防風(fēng)險(xiǎn)的政策基調(diào)并沒有發(fā)生改變。

春節(jié)資金面有所保障，但需審時(shí)度勢(shì)做打算。從2017年相同政策下的資金面來看，春節(jié)前在央行的流動(dòng)性釋放政策下偏松，但節(jié)后隨著大量OMO+MLF到期，資金面迅速收緊。在貨幣政策未發(fā)生改變前，維持緊平衡、控杠桿的決心不會(huì)變，春節(jié)后資金面可能會(huì)有收緊壓力，機(jī)構(gòu)需根據(jù)央行操作審時(shí)度勢(shì)進(jìn)行操作。

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