每經編輯｜秦勇

經過漫長的等待，中國的原油期貨終于來了！

今天（2月9日）下午，證監(jiān)會正式宣布原油期貨將于2018年3月26日，在上海期貨交易所子公司——上海國際能源交易中心掛牌交易。

中國原油期貨的上市不僅是關乎國家戰(zhàn)略的重要大事，還與我們每個人的生活息息相關。最直接的影響就是可能會決定你以后加油的價格。

目前，我國成品油價格的形成機制比較簡單，就是參照布倫特（英國）、迪拜（阿聯酋）、米納斯（印尼）三種原油價格的變動相應作出調整。作為全球最大的原油進口國和第二大原油消費國，中國成品油的價格不是由中國自己的供需決定，而是參照國外市場確實比較尷尬。

▲圖片來源：視覺中國

除了面子上不好看之外，中國還不得付出真金白銀的代價。由于亞太地區(qū)還沒有權威的原油基準價格，亞洲地區(qū)的溢價使我國進口原油每年要多支出約20億美元。經年累月，最終我們將多付出數百億美元的巨大代價。

因此，中國一定要爭取石油的定價權，于是中國原油期貨便應運而生。

原油期貨已醞釀多年

其實，我國為推出原油期貨已醞釀多年，早在2012年證監(jiān)會便表示將推出原油期貨。

2013年11月專為原油期貨成立的上海國際能源交易中心正式揭牌。

2017年5月，上海國際能源交易中心發(fā)布了《上海國際能源交易中心章程》、《上海國際能源交易中心交易規(guī)則》、《上海國際能源交易中心結算細則》等11個業(yè)務細則，并自5月31日起會同上海期貨交易所各會員單位，開展全市場仿真測試。自2017年下半年以來，上海國際能源交易中心已經進行了五次仿真交易。

上海原油期貨的合約以及操作手冊也早已對外公布：

目前國際上有12家交易所推出了原油期貨。芝加哥商品交易所集團旗下紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和洲際交易所（ICE）為影響力最大的世界兩大原油期貨交易中心，其對應的WTI、布倫特兩種原油期貨也分別扮演著美國和歐洲基準原油合約的角色。

這兩種原油期貨也就是我們通常所說的“美油”和“布油”。實際上，很多人也只聽說過這兩種原油期貨。原因就在于原油期貨交易所雖然眾多，但實際上具有決定性作用只有紐約商業(yè)交易所、倫敦洲際交易所，兩者合計占有全球97.27%的成交量（2016年數據）。

▲紐約商業(yè)交易所和倫敦洲際交易所決定了全球原油價格

事實上，早在上世紀90年代，中國已經有原油期貨。1993年，在原上海石油交易所就已經成功推出過石油期貨交易；到1994年初，其日平均交易量已超過當時世界第三大能源期貨市場新加坡國際金融交易所（SIMEX），成績斐然。然而，此后我國對于國內期貨交易所以及上市品種進行了整頓，原油期貨退出了歷史舞臺。

原油期貨對我國意義重大

那么，25年后中國為什么再度推出原油期貨呢?

這和石油在國民經濟中的重要性密不可分。石油被譽為“工業(yè)的血液”，有機構預測2020年我國石化產業(yè)總產值將達到25萬億元。

2000年至2011年，中國石油消費量年均增長6.5%左右，大幅高于全球平均增速1.2%。盡管2011年后，我國石油需求增速放緩，但仍然是原油消費最大需求增量來源國。

如今，我國已經是全球第二大原油消費國，雖然我國也是全球第五大產油國，但目前石油消費對外依存度已超過65%，并且還在不斷上升中。2017年我國進口原油約4.2億噸，日均進口量達到843萬桶，比上年增長10%，首次超越美國成為世界最大原油進口國。因此，發(fā)展原油期貨對于保障國家的能源安全具有重要的意義。

▲中國對石油的供需概況（數據來源：神華期貨）

對于中國推出原油期貨的戰(zhàn)略意義，神華期貨總結稱：

一是爭奪國際油價定價權，增強國際競爭力。近二十年來，因為中國等亞洲國家無定價權，在不考慮運費差別的情況下，亞洲主要的石油消費國對中東石油生產國支付的價格，比從同地區(qū)進口原油的歐美國家的價格要高出1~1.5美元/桶，“亞洲升水”使我國進口原油每年要多支出約20億美元。中國如果能夠掌握定價權，則有助于消除這樣的價格劣勢，同時也可以削減石油價格大幅波動對整體經濟的擾動。

二是促進成品油價格的改革?，F有成品油價格是參照國外三家交易所的價格，且是10個工作日移動平均價格變化超過4%時才作出調整，這樣的調整既不是國內供需的真實反映，同時也不夠及時。有了自己的原油價格之錨，成品油價格也就有了權威的參照。

三是為國內原油企業(yè)提供套期保值渠道，降低企業(yè)經營風險。

四是協助完成石油戰(zhàn)略儲備，維護國家石油安全。原油期貨是杠桿交易，可以減少企業(yè)的石油現貨庫存和資金占用，在一定程度上彌補現貨石油儲備的不足；同時通過“保稅交割”上市原油期貨，國際石油貿易商會在中國建立交割倉庫以儲存石油，大量石油將被運輸和儲存在中國，從而利用國際資金幫助我國儲備石油。

▲截至2016年年中，中國石油儲備為3325萬噸，上述表格根據1噸=7.2桶加以折算比較（數據來源：中國國家統(tǒng)計局、申萬宏源等）

人民幣挑戰(zhàn)石油美元

值得注意的是，中國推出原油期貨對于推動人民幣結算在更多的經貿領域與國家實施，推動人民幣的國際化進程也有重要意義。

很多人都聽說過“石油美元”這個詞。

20世紀70年代，美國和沙特等石油輸出大國簽訂協議，使用美元進行石油交易的支付和結算，宣告了石油美元體系的建立。從此美國開始掌握石油定價權，如今紐約商業(yè)交易所和倫敦洲際交易所的石油期貨交易，均是以美元計價。美元與石油的互動已經成為影響市場最重要的信息之一，不考慮供求等因素的話，美元貶值油價就會上漲。

▲圖片來源：視覺中國

美國則從石油美元中獲得了其它國家無可比擬的優(yōu)勢。

美國自己使用美元，近乎零成本在全球購買商品，其他國家則拿到辛辛苦苦掙到的美元去購買石油；產油國利用賺到的石油美元，購買以美元計價的各種資產（也有一部分用于采購商品），美元最后又回流到美國或美國企業(yè)，以維持美國龐大的貿易逆差，若美元貶值，則意味著一部分負債被美國賴掉了。

另外，由于購買石油需要用美元結算，這些美元必須在公開市場上購買，這就造成了市場對美元的需求。

根據主權財富基金研究所（SWFI）的統(tǒng)計，截至2016年6月，以石油天然氣為來源的主權財富基金總規(guī)模為4.2萬億美元，占到全部主權財富基金總規(guī)模7.3萬億美元的58%。石油美元是全球外匯儲備、金融市場的重要組成部分。

▲歐佩克石油出口凈收入（左軸，單位10億美元）（數據來源：美國能源信息局）

出于地緣政治、分散風險等因素的考慮，一些產油國也在極力擺脫對石油美元的依賴。比如伊朗就推出政策，力主用歐元結算；而俄羅斯已經在用人民幣結算石油貿易；哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦等中亞多國也已經嘗試繞過石油美元體系，在雙邊石油貿易中采用歐元、人民幣等非美貨幣；沙特、巴西、蘇丹等國也已展露觀望的姿態(tài)。

根據工銀國際首席經濟學家程實的研究報告，未來全球石油計價和結算體系將大概率轉變?yōu)槊涝W元、人民幣并行的“三元格局”，或是以美元、人民幣為主導的“雙峰格局”。

假設全球石油出口國（除美國外）普遍接受石油人民幣，則在“三元格局”和“雙峰格局”下，人民幣全球支付的年度規(guī)模預計分別增加2236.5億美元和3354.7億美元。

▲數據來源：工銀國際

從全局看，石油人民幣與人民幣國際化、“一帶一路”建設相輔相成。以“一帶一路”沿線經濟發(fā)展的內生需求為動力，以人民幣的貨幣信用為支撐，石油人民幣體系將逐漸形成惠及中國、沿線經濟體、石油出口國的良性循環(huán)。

▲數據來源：工銀國際

不過，專家分析表示，人民幣結算想要挑戰(zhàn)石油美元的地位任重而道遠。

正如文章之前提到過，雖然如今原油期貨交易所眾多，但真正起決定作用的只有紐約商業(yè)交易所、倫敦洲際交易所兩家。此前，日本、俄羅斯、印度等國家都推出了原油期貨，希望爭奪原油定價權，但最后這些國家對油價的影響均非常微弱。

當然，中國發(fā)展原油期貨有獨特的優(yōu)勢，我們有龐大的市場，有中國石化、中國石油、中海油這樣的巨無霸企業(yè)，最終人民幣結算能否挑戰(zhàn)石油美元，我們將持續(xù)關注。

每經記者：杜恒峰

每經編輯：何小桃 王嘉琦