每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片源自：視覺中國(guó)

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何劍嶺

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，關(guān)于中美貿(mào)易爭(zhēng)端的相關(guān)最新動(dòng)態(tài)成為本周末各大機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。有分析認(rèn)為，此次貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)的影響有限，A股走勢(shì)更多的在于國(guó)內(nèi)因素；而我國(guó)打出對(duì)美產(chǎn)大豆加征關(guān)稅這張“王牌”，農(nóng)業(yè)板塊有望迎來主題性投資機(jī)會(huì)。

美方清單對(duì)部分行業(yè)影響有限

本周末，由于中美貿(mào)易爭(zhēng)端而可能引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩是各大賣方機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。

對(duì)此，中金公司發(fā)表最新觀點(diǎn)認(rèn)為，短期貿(mào)易爭(zhēng)端陰云仍然籠罩，但貿(mào)易爭(zhēng)端影響已經(jīng)在逐步消化，且貿(mào)易只是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一部分，并非全局，投資人不宜高估其對(duì)全局影響。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，回顧今年3月下旬，中美貿(mào)易爭(zhēng)端初露端倪，曾引發(fā)兩國(guó)的股票市場(chǎng)短期出現(xiàn)一輪快速殺跌。從A股走勢(shì)來看，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)曾對(duì)A股的通信、電子、家電等行業(yè)表示了較多的擔(dān)憂。不過就美方此次公布的加征關(guān)稅產(chǎn)品清單來看，不少賣方機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次加征關(guān)稅對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)的影響有限。

就通信行業(yè)而言，國(guó)信證券通信行業(yè)團(tuán)隊(duì)指出，整體來看，美方此次發(fā)布的清單中，通信領(lǐng)域直接相關(guān)的產(chǎn)品較少，僅涉及到雷達(dá)通信、衛(wèi)星通信、光纖及光通信上游相關(guān)的部分產(chǎn)品。但行業(yè)內(nèi)A股相關(guān)上市公司直接出口美國(guó)的較少，因此認(rèn)為整體影響有限。而手機(jī)產(chǎn)品并未出現(xiàn)在名錄中，因此也減輕了之前市場(chǎng)對(duì)中興通信等公司或會(huì)承受的風(fēng)險(xiǎn)和壓力的預(yù)期。而對(duì)于市場(chǎng)此前擔(dān)憂較重的光模塊、物聯(lián)網(wǎng)模塊等細(xì)分子行業(yè)，國(guó)信證券指出，此次清單中并沒有直接出現(xiàn)光模塊、物聯(lián)網(wǎng)模塊、通信設(shè)備等通信相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品，因此整體要好于之前的預(yù)期。

就電子行業(yè)而言，招商證券電子行業(yè)團(tuán)隊(duì)表示，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，清單中和電子領(lǐng)域相關(guān)的征稅組件主要有：LED，PCB，激光設(shè)備，半導(dǎo)體設(shè)備，電容電阻，晶閘管二極管，觸摸屏，光學(xué)棱鏡透鏡；但通過和上市公司及產(chǎn)業(yè)界交流，由于國(guó)內(nèi)這些行業(yè)的一些主要公司出口美國(guó)的比例很低，預(yù)計(jì)本次中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)國(guó)內(nèi)LED、PCB、激光設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備等領(lǐng)域的影響較小，而手機(jī)終端、安防及面板更是未列入加稅清單中。

就家電行業(yè)而言，安信證券家電行業(yè)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從行業(yè)層面看，清單對(duì)家電影響很小。安信證券指出，在清單出爐之后，不論是范圍、還是時(shí)間，都比其之前假設(shè)的悲觀情景要好，這意味著相關(guān)企業(yè)受損幅度更小。從品類層面看，目前受到影響相對(duì)多一些的是電視、面板。除此之外，整機(jī)產(chǎn)品被列入清單的主要包括離心式干衣機(jī)、熱水器、凈水器、個(gè)別小家電；上游產(chǎn)品主要包括壓縮機(jī)、電機(jī)。然而根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，這些品類我國(guó)對(duì)美的出口量都很小。安信證券表示，作為貿(mào)易爭(zhēng)端的應(yīng)對(duì)措施，國(guó)內(nèi)家電企業(yè)會(huì)越來越多地考慮在海外布局產(chǎn)能；長(zhǎng)期來看，貿(mào)易爭(zhēng)端反倒推動(dòng)了中國(guó)家電的國(guó)際化進(jìn)程。

展望貿(mào)易爭(zhēng)端繼續(xù)發(fā)酵下的A股市場(chǎng)，中金公司認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍顯韌性，并非市場(chǎng)擔(dān)憂的周期見頂，而當(dāng)前A股市場(chǎng)估值無論大盤小盤，都已經(jīng)回歸到歷史上相對(duì)偏悲觀時(shí)期的水平。市場(chǎng)當(dāng)前可能正在接近今年年內(nèi)相對(duì)低點(diǎn)，從中期來看對(duì)市場(chǎng)前景不宜過度悲觀。

國(guó)金證券認(rèn)為，后期決定A股走勢(shì)的更多的在于國(guó)內(nèi)因素，例如資管新規(guī)正式稿的出臺(tái)時(shí)間以及實(shí)施細(xì)則等。

打出大豆這張“王牌”影響幾何

最近，中美之間的大豆貿(mào)易成了此次雙方貿(mào)易爭(zhēng)端的一大關(guān)注焦點(diǎn)。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）查閱數(shù)據(jù)顯示，2017年中國(guó)大豆消費(fèi)量處于世界首位，總消費(fèi)量為11446萬(wàn)噸，占世界大豆總消費(fèi)量的32.17%，但大豆供給主要依靠進(jìn)口。而進(jìn)口方面，我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的大豆占國(guó)內(nèi)總需求的34%。同時(shí)中國(guó)進(jìn)口美國(guó)大豆占國(guó)內(nèi)消費(fèi)比例較為平穩(wěn)，近年來雖然受巴西、阿根廷的大豆產(chǎn)量不斷提升，南美國(guó)家出口量激增影響，但從國(guó)內(nèi)進(jìn)口國(guó)家的進(jìn)口量占比來看，我國(guó)對(duì)美國(guó)大豆進(jìn)口雖然有所下滑，但仍然有較高的依賴。

另一方面，美國(guó)是世界第一大大豆生產(chǎn)國(guó)，出口額占其全部農(nóng)產(chǎn)品出口比例的近20%，其中中國(guó)是美國(guó)大豆第一出口大國(guó)，對(duì)中國(guó)大豆出口量占其大豆出口總量的60%。同時(shí)，大豆對(duì)美國(guó)的政治也具有重要的影響，在2016年美國(guó)大選中，多個(gè)美國(guó)農(nóng)業(yè)州支持特朗普，是其重要的票倉(cāng)，而這些州同樣是美國(guó)大豆的主產(chǎn)區(qū)。因此，對(duì)美進(jìn)口大豆加征關(guān)稅曾被廣泛認(rèn)為是我國(guó)反制美國(guó)的一張“王牌”。

此次我國(guó)決定對(duì)美產(chǎn)大豆加征關(guān)稅引發(fā)了美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的強(qiáng)烈反應(yīng)。在我國(guó)公布對(duì)美國(guó)106項(xiàng)商品加征關(guān)稅的消息后不久，美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨全線大跌，截止北京時(shí)間4月4日下午4點(diǎn)，美國(guó)大豆跌3%、豆油跌1.8%、豆粕跌3%。

4月4日下午，廣發(fā)證券對(duì)此次我國(guó)對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品加征關(guān)稅的市場(chǎng)影響進(jìn)行了分析。廣發(fā)證券認(rèn)為，未來如果對(duì)從美進(jìn)口大豆加征關(guān)稅，將大概率導(dǎo)致大豆、豆粕價(jià)格上漲，將對(duì)國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)成本帶來一定負(fù)面影響，而對(duì)飼料企業(yè)毛利率影響偏中性。

國(guó)泰君安農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)日前則表示，我國(guó)大豆供給對(duì)外依存度較強(qiáng)，限制美國(guó)大豆進(jìn)口可能會(huì)造成短期大豆及其相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格上漲，此外，由于大豆主要用途用于壓榨豆油并生產(chǎn)豆粕，豆油、豆粕與大豆價(jià)格的相關(guān)性較高，因此大豆價(jià)格上漲也將推升油粕價(jià)格。豆粕是畜禽、水產(chǎn)飼料的主要構(gòu)成，隨著豆粕價(jià)格上漲也會(huì)推升整體養(yǎng)殖成本。此外，如果國(guó)內(nèi)要降低大豆對(duì)外依存度，勢(shì)必會(huì)使得其他農(nóng)產(chǎn)品供給減少，也將間接影響到其他糧食作物的價(jià)格。基于此，國(guó)泰君安認(rèn)為，農(nóng)業(yè)板塊有望迎來主題性投資機(jī)會(huì)。

不過也有分析認(rèn)為，至少?gòu)亩唐趤砜?，?duì)美國(guó)大豆加征關(guān)稅對(duì)國(guó)內(nèi)大豆的供給影響有限。中泰證券農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，大豆是一個(gè)流動(dòng)性很好的全球貿(mào)易商品，定價(jià)還是看全球供需格局，因此加征美國(guó)進(jìn)口大豆關(guān)稅只會(huì)增加運(yùn)費(fèi)等交易成本以及地區(qū)間價(jià)格差等；同時(shí)國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期通過降低豆粕比例等方法，對(duì)大豆的需求也會(huì)下降，預(yù)計(jì)加稅最終對(duì)國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格的傳導(dǎo)肯定沒有市場(chǎng)預(yù)測(cè)的那么大。

近日，有行業(yè)人士指出，目前來看，中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)中國(guó)大豆供給的影響更多是心理層面。每年4-8月基本是南美的大豆主導(dǎo)中國(guó)的進(jìn)口貨源，只在這一時(shí)段對(duì)美國(guó)大豆加征關(guān)稅的話，對(duì)于我國(guó)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈影響不大，預(yù)計(jì)至少在短期內(nèi)對(duì)我國(guó)的通脹影響較小。