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經(jīng)歷了去年的輝煌時期，今年年初以來，保險股價格進入回調(diào)期，第一季度，保險股的股價表現(xiàn)跑輸大盤。而對保險股下一步的走勢，業(yè)內(nèi)分析人士認為，整體來看，出現(xiàn)“短空長多”的可能性較大。

目前，我國壽險業(yè)正處在調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)、重塑渠道體系的進程，壽險業(yè)原保險保費收入暫時出現(xiàn)了下降，財險業(yè)中的車險費率市場化改革仍在持續(xù)推進。因此，行業(yè)發(fā)展必然經(jīng)歷短期陣痛。但從長遠來看，行業(yè)發(fā)展將因此收獲更加堅實的基礎(chǔ)、更加健康的未來。

一季度保險板塊指數(shù)跌15.6%

1月2日，保險板塊收盤指數(shù)報收于2048.85點，3月30日報收于1728.76點，以收盤指數(shù)計算，一季度保險板塊指數(shù)下跌了15.6%。同期，上證指數(shù)分別報收于3348.33點和3168.90點，下跌了5.4%?？梢?，一季度，保險板塊指數(shù)表現(xiàn)要弱于大盤指數(shù)。

具體來看，中國平安1月2日報收于72.59元，3月30日報收于65.31元，一季度下跌10.03%；同期，新華保險分別報收于70.90元和46.02元，下跌35%；中國人壽分別報收于30.49元和25.41元，下跌16.6%；中國太保分別報收于41.91元和33.93元，下跌19%。除了這四大上市險企外，天茂集團和西水股份也被劃分到保險板塊。一季度，兩只股票價格分別下跌了4.8%和19.08%。

聯(lián)訊證券發(fā)布研報指出，隨著保險監(jiān)管政策對“開門紅”的沖擊，業(yè)績高增長在去年四季度發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，市場對今年上半年保險業(yè)績預期較為悲觀，同時，保險業(yè)將進一步對外開放，中資保險公司是否能經(jīng)受外資險企的沖擊，也引發(fā)了市場的憂慮。

事實上，壽險公司的新業(yè)務價值和個險新單價值從去年下半年就開始有一定程度的下滑，而今年上半年，仍面臨一定的壓力。數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，上市險企普遍實現(xiàn)了30%以上的新業(yè)務價值增長，下半年特別是第四季度，新業(yè)務價值和個險新單明顯下滑。從代理人規(guī)模增速來看，也有放緩之勢，去年，新華保險和中國人壽的代理人規(guī)模增速僅約6%。目前，不少壽險公司將工作重點放在提升代理人的產(chǎn)能之上，但成效如何尚需時間的檢驗。

安信證券研報指出，受開門紅保費負增長影響，今年上半年上市險企個險新單及新業(yè)務價值同比增速均將承壓。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，新業(yè)務價值率的提升能否在上半年有明顯提升還有待觀察。“因此，保守預計2018年上半年上市險企新業(yè)務價值同比增速雖將優(yōu)于第一季度，但仍將繼續(xù)承壓。”安信證券研報表示。

對于一季度保險股股價的回調(diào)，還有分析人士認為，2017年保險股漲勢明顯優(yōu)于大盤以及其他非銀板塊，去年年底，部分漲幅較大的保險股被投資資金減持；一季度股市整體波動較大，并未回暖，因此保險股價格有一定的回調(diào)壓力。綜合來看，短期內(nèi)保險股仍然存在一定的壓力，或?qū)⒗^續(xù)在低位運行一段時間。

長期利好將逐漸體現(xiàn)

盡管一季度保險股價跑輸了大盤，但多家券商研報對保險股給出了“買入”評級。一方面，經(jīng)過一季度的回調(diào)，目前保險股估值已經(jīng)處于較低水平；另一方面，險企轉(zhuǎn)型的成果以及準備金釋放將為險企貢獻更多的利潤，這些都將成為保險股未來股價的重要支撐。

“不要被短期的困難遮擋住了眼睛，而忽視長期巨大的上升空間。”聯(lián)訊證券指出，監(jiān)管政策的調(diào)整會暫時打壓保險公司業(yè)績，但會加速他們的轉(zhuǎn)型，提升保單質(zhì)量，反而有利于提高競爭力和長期業(yè)績。當然，分化也可能會加劇，率先成功轉(zhuǎn)型的險企將得到更多溢價。對于上市險企而言，其內(nèi)含價值增長無憂，準備金將釋放大量利潤。雖然短期的新業(yè)務價值增長存在一定的不確定性，但未來幾年的內(nèi)含價值穩(wěn)定增長則是相對確定的。

一方面，存量保單仍然源源不斷地釋放剩余邊際，貢獻穩(wěn)定利潤。截至2017年年底，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的剩余邊際余額分別為6079.41億元、6163.19億元（壽險及健康險業(yè)務）、2283.7億元（壽險業(yè)務）、1704.35億元，較2016年年底分別增長18%、35.5%、32.3%、20.9%。另一方面，750天國債收益率的上行將帶來準備金計提的減少，進一步釋放利潤。“預計隨著中債國債十年期到期收益率750日移動平均趨勢變動，壽險利潤將在今年一季度開始逐步釋放，最遲將于今年二季度進入準備金釋放周期，帶動凈利潤大幅增長。”海通證券研報指出。綜合來看，未來幾年將是壽險公司的利潤收獲期。

同時，多家券商的研報認為，當前保險股股價已經(jīng)處于超跌狀態(tài)，保險股估值處于低位，目前是進行保險股配置的時機。“受開門紅保費和利率的影響，保險板塊出現(xiàn)超跌現(xiàn)象，我們認為2017年下半年新業(yè)務價值率的提升在2018年將有望延續(xù)。目前保險板塊估值僅為0.6-1.1倍P/EV，保險個股估值低于1倍P/EV的具有絕對配置價值，高成長龍頭險企享受合理溢價。”海通證券研報指出。

聯(lián)訊證券也認為，經(jīng)過第一季度的大幅殺跌，疊加未來“黃金十年”的成長特性和質(zhì)量的提升，保險股目前具有較好的配置價值。

正如一位業(yè)內(nèi)人士所說，方向?qū)α耍筒慌侣愤h。目前，保險行業(yè)正朝著“保險姓保”的方向轉(zhuǎn)型，部分險企尤其是上市險企已經(jīng)在轉(zhuǎn)型發(fā)展的路上初見成效，行業(yè)整體發(fā)展也將在經(jīng)歷短期波動之后走上更為健康的發(fā)展之路。對保險股的配置價值和未來長期走勢，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士多持看多的觀點。（冷翠華）