每經(jīng)記者｜肖 樂    每經(jīng)編輯｜王可然    

4月12日，港元兌美元觸及7.85關口，中國香港金融管理局何時出手干預匯率引發(fā)市場關注。

在香港的聯(lián)系匯率制度下，港元以美元為錨確定價格。香港金融管理局自2005年開始將聯(lián)系匯率的區(qū)間確定在7.75~7.85之間，當港元升值幅度漲破7.75下方時，香港當局會賣出港元，買入美元；而當港元貶值幅度跌破7.85上方時，香港當局會買入港元，賣出美元。

事實上，從年初至今，港元兌美元一路貶值。香港金融管理局總裁陳德霖3月22日曾表示，美國利率上升后，(港匯)可能短期內(nèi)觸及7.85的弱方兌換保證水平，屆時我們會買港元沽美元，貨幣基礎會收縮，為港元利率正?；峁l件。

而截至12日晚記者發(fā)稿時，最新權威消息證實，香港金管局已買進8.16億港元，維護港元匯率。

港元緣何持續(xù)貶值

數(shù)據(jù)顯示，今年1月，港元兌美元在7.81左右徘徊。而到4月12日，港元兌美元一度觸及7.85關口。

陳德霖3月22日曾表示，美國加息，美國利率及中國香港利率水平進一步擴闊，相信會提供更大誘因做套息交易。

業(yè)內(nèi)分析指出，美國和中國香港之間利差的擴大是近期港元貶值的主要原因。2017年美國加息3次，今年3月22日，美聯(lián)儲再次加息，利率水平不斷上升，而同期由于內(nèi)地資金南下涌入中國香港金融市場，港元流動性充裕，導致美國和中國香港之間的利差水平擴大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月9日，香港銀行同業(yè)拆息Hibor隔夜利率為0.1471%。同期，反映美元資金借貸成本的倫敦銀行同業(yè)拆息Libor隔夜利率為1.7019%。美元Libor和港元Hibor之間的利差超過1%。

利差的擴大帶來的是套利增加，“中國香港的債券市場、貨幣市場整體來說不發(fā)達，在美國加息、美元利率上升的過程中，原來投資于固定收益或者說是穩(wěn)定回報的資金向美元轉移，港元相應走弱。”中金所研究院首席經(jīng)濟學家趙慶明向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

德國商業(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟學家周浩撰文指出，2017年中，Libor大約高于Hibor60個點，到了2018年，則拉大到了100個點。這意味著持有港元和持有美元所獲得的利息收益要差1%，如果說普通民眾對此尚不敏感的話，但商業(yè)銀行不可能無動于衷，于是，大家紛紛拋售港元，換成美元，再發(fā)放美元貸款或者購買美元債券。

趙慶明進一步指出，當美元走弱的時候，港元可能更弱。“從去年初到現(xiàn)在，非美元是上漲的，美元走弱。美元在走弱的時候，作為影子美元的港元會更弱，這也是一個歷史事實。”

聯(lián)系匯率制度缺陷暴露

7.85是香港金管局設定的弱方兌換保證，當港元貶值幅度跌破7.85上方時，香港金管局會買入港元，賣出美元。

香港實行的是聯(lián)系匯率制度，以美元為錨，確定港元的價格。曾經(jīng)港元兌美元固定在7.8，也就是1美元兌換7.8港元。自2005年開始，香港金管局將聯(lián)系匯率的區(qū)間確定在7.75~7.85之間，以優(yōu)化聯(lián)系匯率制度的運作。7.75是強方兌換保證，也就是當港元升值幅度漲破7.75下方時，香港金管局會賣出港元，買入美元。

陳德霖在3月22日的發(fā)言中表示，他相信美國利率上升后可能短期內(nèi)觸及7.85的弱方兌換保證水平，屆時我們會買港元沽美元，貨幣基礎會收縮，為港元利率正?；峁l件。他再次重申，金管局會保證港元不會弱于7.85，這是聯(lián)匯制度的設計和運作，大家毋須擔心。

“聯(lián)系匯率制度使得香港金融中心的地位能夠保持穩(wěn)定。過去幾十年美元的地位越來越強大，當下美元的地位也沒有削弱，綁定美元促進了香港在國際金融市場的地位。”趙慶明說道。

在聯(lián)系匯率制度下，香港發(fā)鈔銀行一律以1美元兌換7.8港元的比價，事先向外匯基金繳納美元，換取等值的港元“負債證明書”后，才增發(fā)港元現(xiàn)鈔。同時政府亦承諾港元現(xiàn)鈔從流通中回流后，發(fā)鈔銀行同樣可以用該比價兌回美元。在此制度下，貨幣基礎的流量和存量必須有充足的外匯儲備支持。

來自香港金管局的數(shù)字顯示，香港于2018年3月底的官方外匯儲備資產(chǎn)為4403億美元，相當于香港流通貨幣約7倍。

申萬宏源分析師在研報中指出，從短期看，由于保有龐大的外匯儲備，香港金管局可以從匯率和利率兩個方面出手干預，聯(lián)系匯率制度仍可支撐。但近一年以來港元匯率持續(xù)面臨的貶值壓力暴露了聯(lián)系匯率制度的缺陷，即跟隨美元市場的資金面利率水平與香港經(jīng)濟增長、金融市場與內(nèi)地相關性逐步上升的矛盾。長期來看，聯(lián)系匯率制是否有所變化，將取決于（中國）香港的經(jīng)濟增長與內(nèi)地和美國相關性的此消彼長。

記者注意到，時任央行行長周小川今年在回答兩會記者有關香港聯(lián)系匯率制度的提問時表示，香港貨幣等問題上是高度自治的，香港目前實行聯(lián)系匯率制，后來有一定微調(diào)，這都是香港特別行政區(qū)自己作出的選擇，走的香港自己的程序，內(nèi)地是非常尊重政策選擇，我們也盡力量支持香港的選擇，香港經(jīng)濟和內(nèi)地聯(lián)系最多，但貨幣和美元聯(lián)系最多。我們不會對香港財政貨幣政策作出評論或主張，但香港做出的選擇我們一定尊重并配合好。

最新進展

買入8.16億港元維護港元匯率

面對港幣持續(xù)貶值并觸及官方干預線一事，香港金融管理局到底將采取什么措施呢？

12日白天，并未見到任何公開操作的權威消息報道。接近晚間時分，才有香港媒體報道，香港金管局向市場買入8.16億港元，維護港元匯率。不過，對于這一消息，并未有官方聲音的正式確認。

直到12日晚21點，這一消息正式得到官方確認。當晚21點，《每日經(jīng)濟新聞》記者登陸香港金融管理局官方網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，香港金管局證實已向市場買入了總值8.16億港元。

記者注意到，在該官網(wǎng)的一則《香港金融管理局總裁陳德霖回應港元首次觸發(fā)7.85的“弱方兌換保證”》新聞稿中，內(nèi)容顯示：“港元在今日倫敦交易時段觸發(fā)了金管局7.85港元兌1美元的‘弱方兌換保證’。金管局向市場買入了總值8.16億的港元?？偨Y余于4月16日會減少此數(shù)額至1790億港元。”

陳德霖總裁說：“這次是2005年金管局推出三項優(yōu)化聯(lián)系匯率制度的措施，包括將‘弱方兌換保證’移至7.85的水平以來，市場首次觸發(fā)金管局的‘弱方兌換保證’。我重申金管局會在7.85水平買港元沽美元，保證港元不會弱于7.8500。這是聯(lián)系匯率制度的設計和正常運作。”

他繼續(xù)說：“視乎資金的走向，未來有可能會再次觸發(fā)‘弱方兌換保證’。金管局有足夠能力維持港元匯價的穩(wěn)定和應付資金大規(guī)模流動的情況，大家毋須擔心。”