每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜賈運(yùn)可    

▲圖片來源：攝圖網(wǎng)

昨日（4月17日）傍晚，金融市場(chǎng)突然傳來重磅消息。中國(guó)人民銀行宣布，2018年4月25日起，對(duì)部分存款準(zhǔn)備金率基準(zhǔn)檔次相對(duì)較高的銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)，以置換這些銀行借入央行的中期借貸便利（MLF）。由于降準(zhǔn)釋放的資金略多于需要償還的MLF，降準(zhǔn)當(dāng)日將釋放增量資金約4000億元。受此消息影響，截至昨日21:35，“A50期指當(dāng)月連續(xù)”跳漲2.28%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)包含了A股市場(chǎng)市值最大的50家公司，其總市值占A股總市值的33%，是最能代表中國(guó)A股市場(chǎng)的指數(shù)之一，許多國(guó)際投資者把這一指數(shù)看作是衡量中國(guó)市場(chǎng)的精確指標(biāo)。

不過，值得注意的是，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)釋放的大部分增量資金將流向城商行和非縣域農(nóng)商行，且與4月中下旬的稅期形成對(duì)沖。因此，在優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的同時(shí)，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒有變化，保持中性。

降準(zhǔn)置換中期借貸便利

所謂中期借貸便利，是指央行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對(duì)象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，采取質(zhì)押方式發(fā)放，需提供國(guó)債、央行票據(jù)等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)針對(duì)的幾類銀行（大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行）目前存款準(zhǔn)備金率的基準(zhǔn)檔次為相對(duì)較高的17%或15%，借用MLF的機(jī)構(gòu)也都在這幾類銀行之中。其他存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)處在較低水平的金融機(jī)構(gòu)不在此次操作范圍。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，降準(zhǔn)具體操作分兩步：第一步，從2018年4月25日起，下調(diào)上述幾類銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)；第二步，在降準(zhǔn)當(dāng)日，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的MLF，降準(zhǔn)釋放的資金略多于需要償還的MLF。以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當(dāng)日償還MLF約9000億元，同時(shí)釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農(nóng)商行。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前，我國(guó)小微企業(yè)仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，可以通過適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率置換一部分央行借貸資金，進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，同時(shí)適當(dāng)釋放增量資金。

具體來看，這樣做的好處主要有兩個(gè)。一是可以增加長(zhǎng)期資金供應(yīng)，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業(yè)貸款的低成本資金來源。央行將要求相關(guān)金融機(jī)構(gòu)把新增資金主要用于小微企業(yè)貸款投放，并適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本，改善對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù)，上述要求將納入宏觀審慎評(píng)估（MPA）考核。

貨幣政策取向保持不變

長(zhǎng)期以來，外匯占款是央行釋放基礎(chǔ)貨幣的主要途徑。近年來，外匯占款持續(xù)下降。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬分析認(rèn)為，為了對(duì)沖外匯占款減少導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣減少，央行一方面通過降準(zhǔn)（包括定向降準(zhǔn)），向市場(chǎng)釋放基礎(chǔ)貨幣。另一方面，通過創(chuàng)設(shè)流動(dòng)性補(bǔ)充工具滿足市場(chǎng)流動(dòng)性需求，中期借貸便利是其中的主要工具之一。

不過，溫彬同時(shí)指出，盡管MLF在一定程度上對(duì)沖了外匯占款減少對(duì)流動(dòng)性的影響，但也存在兩個(gè)不足：一是借貸成本高，商業(yè)銀行繳存法定存款準(zhǔn)備金的利率是1.62%（年化利率，下同），但從央行獲得MLF的成本目前是3.3%，間接提高了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本；二是只有具有一級(jí)交易商資格的機(jī)構(gòu)才能直接從央行獲得MLF融資。

據(jù)交通銀行金融研究中心首席研究員仇高擎估算，此次降準(zhǔn)靜態(tài)測(cè)算可降低銀行負(fù)債成本約150億元，動(dòng)態(tài)來看降低銀行負(fù)債成本的效果更為顯著，有利于銀行相應(yīng)降低對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金的成本，特別是小微企業(yè)的融資成本。同時(shí)，在強(qiáng)監(jiān)管、回表內(nèi)、去通道、脫虛向?qū)嵉谋尘跋?，緩解社融增速下降的趨?shì)，有效滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)釋放的資金大部分用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對(duì)沖。因此，在優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的同時(shí)，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒有變化，保持中性。同時(shí)，還要看到，中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，仍需保持相對(duì)較高的存款準(zhǔn)備金率。央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。