每經(jīng)記者｜劉海軍    每經(jīng)編輯｜賈運可    

▲圖片來源：攝圖網(wǎng)

CDR政策又有新動向。5月4日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬宣布，就《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》公開征求意見。這意味著，備受市場關(guān)注的境外上市企業(yè)通過CDR實現(xiàn)境內(nèi)上市的相關(guān)工作進入逐步落地階段。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，有分析認為，根據(jù)征求意見稿內(nèi)容分析，發(fā)行CDR后，試點公司可在A股獲得再融資權(quán)利，享受上市公司待遇。同時，做市商交易將成為競價交易的補充，充分保障CDR流動性。這些內(nèi)容超出了市場預期。目前，符合條件的境外上市紅籌企業(yè)大致有7家，分別為：阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易、騰訊控股、中國移動和中國電信。

多只紅籌股符合條件

所謂CDR，是指在境外（包括中國香港）上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證。

據(jù)了解，征求意見稿共八章，主要包括以下內(nèi)容：一是明確存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則；二是對存托憑證的發(fā)行、上市、交易作出安排；三是明確存托憑證的信息披露要求；四是建立存托憑證的存托和托管制度；五是加強投資者保護；六是強化監(jiān)管執(zhí)法，明確法律責任。

證監(jiān)會上市部相關(guān)負責人稱，征求意見稿對試點公司的選取標準與3月30日發(fā)布的《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》基本維持一致。具體包括：已在境外上市的紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè)），最近一年營業(yè)收入不低于30億元人民幣，且估值不低于200億元人民幣，或者收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理后發(fā)現(xiàn)，符合上述標準的已在境外上市的紅籌企業(yè)大致有7家，分別為：阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易、騰訊控股、中國移動和中國電信。申萬宏源策略分析師王勝指出，CDR發(fā)行主體為新經(jīng)濟+大市值優(yōu)質(zhì)標的，預計未來CDR回歸與IPO融資將分步驟有序進行，在融資節(jié)奏上大概率會是“先紅籌后獨角獸”。

值得注意的是，常德鵬指出，正在推進的滬倫兩地股票市場互聯(lián)互通機制也擬采取存托憑證互掛方式實現(xiàn)兩地市場互聯(lián)互通。征求意見稿明確存托憑證發(fā)行與交易的監(jiān)管要求和參與主體的基本權(quán)利義務(wù)，既為創(chuàng)新企業(yè)通過發(fā)行存托憑證回歸境內(nèi)資本市場奠定制度基礎(chǔ)，也為未來開通“滬倫通”預留了制度空間，做好規(guī)則準備。

部分表述超出市場預期

CDR辦法公開征求意見的消息一出，便引起了市場各界廣泛關(guān)注。

國金策略分析指出，征求意見稿對CDR“再融資”和“交易方式”的表述超市場預期。

例如，征求意見稿第九條規(guī)定：存托憑證在境內(nèi)首次公開發(fā)行并上市后，擬發(fā)行以境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人新增證券為基礎(chǔ)證券的存托憑證的，適用《證券法》《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》以及中國證監(jiān)會關(guān)于上市公司證券發(fā)行的規(guī)定。這表明發(fā)行CDR后，試點公司可在A股獲得再融資權(quán)利，享受上市公司待遇。

第十一條指出：存托憑證的交易可以按照有關(guān)規(guī)定采取做市商交易方式。這意味著做市商交易將成為競價交易的補充，充分保障CDR流動性，并謹防炒作風險。

有分析指出，預計監(jiān)管層最快6月份會發(fā)布正式辦法。那么，辦法正式發(fā)布后，將對A股市場產(chǎn)生什么影響呢？

對此，王勝認為，前期IPO和增發(fā)融資規(guī)模逐步收窄已經(jīng)為CDR預留了流動性空間。此外，養(yǎng)老金以及國有資本也將逐步進入市場，為市場補充一定流動性。CDR初步融資規(guī)模大概率不會超過2000億元，對市場整體的抽血效應(yīng)有限。安信證券首席策略分析師陳果指出，CDR大致會帶來1159億元~5280億元的融資需求，這并不會對市場造成過大的流動性沖擊。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時則指出，已經(jīng)在境外上市的企業(yè)回歸A股存在一個問題，就是其股票可能已經(jīng)有很大漲幅，估值水平不一定比A股低。這種企業(yè)回歸后，可能由于估值偏高，或是發(fā)行股份過多，對A股資金面產(chǎn)生一定沖擊。所以，投資者對一些“獨角獸”企業(yè)不能盲目追逐，要看其發(fā)行價是否合理，公司未來是否還有成長性。此外，這些“獨角獸”企業(yè)可能會形成較強的吸金效應(yīng)，小公司或一些績差公司可能因此“失血”嚴重，甚至逐步被邊緣化。