6月6日周三，央行進(jìn)行4630億元MLF操作，均為一年期，利率3.3%，與上期持平。今日有1100億元7天期、700億元14天期逆回購到期，另有2595億元MLF到期。但無逆回購操作。

央行表示，此舉乃是為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定，同時(shí)進(jìn)一步加大對(duì)小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的支持力度，促進(jìn)信用債市場健康發(fā)展。

MLF是央行提供中期基礎(chǔ)貨幣的工具，采取質(zhì)押方式發(fā)放。2014年9月創(chuàng)設(shè)時(shí)，其擔(dān)保品僅包括國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級(jí)信用債。2015年5月，地方債納入MLF的合格抵押品范圍。

今年6月1日，央行宣布擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍：不低于AA級(jí)的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債券，AA+、AA級(jí)公司信用類債券，優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款均榜上有名。

在此之后，市場對(duì)央行進(jìn)一步降準(zhǔn)有較強(qiáng)預(yù)期。今年年初，央行實(shí)施了普惠性定向降準(zhǔn)，隨后又在4月18日再度宣布，自25日起對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，置換MLF。

央行今日進(jìn)行MLF操作，并未改變市場預(yù)期。分析師普遍認(rèn)為，年內(nèi)仍有通過降準(zhǔn)置換MLF并新增長期流動(dòng)性的操作。

中信證券債券研究首席明明看到，央行本次MLF放量操作是針對(duì)半年末關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性安排。從5月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)供需兩旺，制造業(yè)成擴(kuò)張態(tài)勢。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的良好變現(xiàn)使得當(dāng)前降準(zhǔn)的急迫性有所降低，央行此次通過超額續(xù)作MLF而非降準(zhǔn)的方式投放流動(dòng)性有其合理性。

但市場對(duì)6月資金面預(yù)期并不樂觀，疊加美聯(lián)儲(chǔ)或在6月加息的因素，以及近期企業(yè)信用違約事件頻繁爆發(fā)反映出的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資受阻，央行選擇對(duì)資金面采取呵護(hù)措施，降準(zhǔn)或?qū)⒃谙掳肽甑絹怼?/p>

央行本次MLF放量操作并非大規(guī)模放水漫灌，更多是年中流動(dòng)性安排，現(xiàn)實(shí)了央行對(duì)資金面的呵護(hù)。結(jié)構(gòu)性寬松特征明顯，本次MLF超額續(xù)作后，下一次降準(zhǔn)可能在下半年推出。出于降低融資成本的考慮，降準(zhǔn)置換MLF的政策仍將繼續(xù)，本次MLF增量操作后為下次降準(zhǔn)置換提供了基礎(chǔ)。但是上半年已經(jīng)進(jìn)行了兩次降準(zhǔn)，6月份降準(zhǔn)的概率不大，預(yù)計(jì)下半年會(huì)有降準(zhǔn)操作。

恒豐銀行研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心主任蔡浩則稱，央行本次MLF和公開市場收短放長的行為，實(shí)際上是對(duì)當(dāng)前“貨幣寬、融資緊”的金融環(huán)境的一種對(duì)沖，但向市場凈投放的資金量仍不足以緩解當(dāng)前融資環(huán)境偏緊、信用債頻繁違約的態(tài)勢。

在此背景下，中美貿(mào)易摩擦反復(fù)，世界范圍內(nèi)的貿(mào)易緊張局勢也有所升級(jí)。國家為了擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長，降準(zhǔn)或?qū)⒃谥卸唐趦?nèi)發(fā)生。

為了擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長的目的，通過降準(zhǔn)置換MLF并新增長期流動(dòng)性的操作，不僅必要，而且仍舊有可能在中短期內(nèi)發(fā)生（6、7月份）。如果美聯(lián)儲(chǔ)在6月份如期加息，那么央行通過提價(jià)放量的方式進(jìn)行對(duì)沖的可能很大。

中金固收分析師陳健恒、張繼強(qiáng)也指出了降準(zhǔn)的必要性，并預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有降準(zhǔn)操作：

我們認(rèn)為仍有必要降準(zhǔn)置換MLF，從而一定程度緩解目前法定比例偏高，存款派生效率不高以及存款實(shí)際成本偏高的問題。但關(guān)鍵是時(shí)機(jī)的選擇，我們認(rèn)為政策層面可能傾向于把子彈留在更關(guān)鍵的時(shí)刻使用。

畢竟目前經(jīng)濟(jì)的高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能并不弱，中上游大型企業(yè)的利潤增速仍保持高位，如果很快將降準(zhǔn)置換MLF的對(duì)市場的提振紅利使用完，那么后續(xù)在經(jīng)濟(jì)再度面臨下行壓力的時(shí)候，政策的邊際刺激效果會(huì)有所減弱。在打破剛兌的過程中，保持一定的政策定力，也有助于糾正投資者的慣性預(yù)期。

因此，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)可能還會(huì)有降準(zhǔn)置換MLF，但使用的頻率未必會(huì)非常高，更可能在經(jīng)濟(jì)和金融壓力更大的環(huán)境下使用。而MLF本身也可以投放中長期資金來穩(wěn)定市場對(duì)資金面的預(yù)期，加上抵押品擴(kuò)容，也可以部分緩沖信用市場壓力。

中國證券報(bào)也援引多位專家認(rèn)為，從流動(dòng)性缺口看，降準(zhǔn)依然有空間。短期內(nèi)，流動(dòng)性投放有可能向“降準(zhǔn)+MLF+非對(duì)稱加息”的“三劍客”方式轉(zhuǎn)變。

（華爾街見聞 曾心怡）