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近一個月來，有超過20家上市公司股權(quán)質(zhì)押遭遇平倉，數(shù)量較4月份激增4倍。這僅僅是冰山一角，Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前A股2488家上市公司累計股權(quán)質(zhì)押市值達5.7萬億元，其中有5528億元觸及平倉線，4189億元觸及預(yù)警線，涉險的股權(quán)質(zhì)押超過9000億元。與此同時，場內(nèi)、場外股權(quán)質(zhì)押全線收縮。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，場內(nèi)質(zhì)押新增部分參考市值達0.29萬億元，較去年同期新增部分下降近60%。分析人士認為，這對主要靠質(zhì)押融資輸血的企業(yè)造成的沖擊較大。就評估個股質(zhì)押風(fēng)險而言，研究單個大股東質(zhì)押比例比上市公司整體質(zhì)押比例更具參考性。

存量涉險

6月6日晚即有兩家上市公司大股東質(zhì)押股份觸及平倉線。西隴科學(xué)公告稱，股價跌幅較大，實控人之黃少群、黃偉波所持已質(zhì)押的股票部分已觸及平倉線。金洲慈航同日收到控股股東通知，因近日公司股價下跌，控股股東股票質(zhì)押情況觸及平倉線，可能直接導(dǎo)致公司實際控制人變更。

民享資本研究員王連奧表示，近期A股市場受制于國內(nèi)去杠桿持續(xù)推進、外部不確定性較多，導(dǎo)致市場流動性偏緊、風(fēng)險偏好較低。滬指從年初的3500點一度跌至3041點，市場調(diào)整帶動了部分股票向下調(diào)整，從而使得近期平倉的上市公司案例激增及相當(dāng)體量的股權(quán)質(zhì)押涉險。

除受整體市場影響外，涉險個股基本面不甚理想。新富資本研究中心指出，從盈利水平來看，質(zhì)押市值跌幅較大的股票當(dāng)前的EPS和一季度的凈資產(chǎn)收益率均低于市場平均水平；從估值來看，大部分股票的市盈率不具備投資吸引力；流動比率、資產(chǎn)負債率和已獲利息倍數(shù)這三個償債能力指標也相對一般。

增量收縮

超過9000億元存量涉險的同時，股權(quán)質(zhì)押增量大幅收縮。

據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，今年以來新增質(zhì)押股份數(shù)（包括場內(nèi)質(zhì)押和場外質(zhì)押）達1017億股，新增部分參考市值達1.22萬億元。與之相對應(yīng)的，2017年同期新增質(zhì)押股份數(shù)達1270億股，新增部分市值達1.75萬億元。今年A股新增質(zhì)押股份數(shù)和參考市值分別較去年同期下降19.92%和30.28%。

從數(shù)據(jù)上看，場內(nèi)股權(quán)質(zhì)押增量收縮尤為明顯。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，場內(nèi)質(zhì)押新增部分參考市值達0.29萬億元，較去年同期新增部分下降近60%。

場內(nèi)質(zhì)押受限的同時，場外質(zhì)押業(yè)務(wù)由短暫的火熱趨于冷淡。“去年股權(quán)質(zhì)押征求意見稿下來之后，場內(nèi)質(zhì)押受限，明顯感覺到場外質(zhì)押的熱度一下上來了。畢竟場外質(zhì)押較為靈活、受限制較少、收益率高，券商還是愿意參與。”該券商人士告訴記者。

但好景不長，今年2月份，在滬深交易所聯(lián)合舉辦股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的培訓(xùn)會上，監(jiān)管部門就對證券公司參與場外股票質(zhì)押的行為明確表態(tài)，認為券商不得作為質(zhì)押人參與場外股票質(zhì)押，不得為場外股票質(zhì)押提供第三方服務(wù)。日前中國證券業(yè)協(xié)會更向各大證券公司下發(fā)《關(guān)于證券公司辦理場外股權(quán)質(zhì)押交易有關(guān)事項的通知》，券商場外股票質(zhì)押業(yè)務(wù)全面暫停。

而銀行對場外質(zhì)押這塊蛋糕也不敢輕舉妄動。興業(yè)研究分析師林莎告訴記者，從場外質(zhì)押資金來源來看，銀行和券商業(yè)務(wù)占比大概是六比四，暫停券商這塊業(yè)務(wù)后，理論上會把這部分需求擠到銀行。“從我們調(diào)研情況來看，雖然銀行有興趣參與這塊業(yè)務(wù)，但是實際操作比較謹慎，一是近期股票市場波動較大，機構(gòu)整體以觀望為主；二是資管新規(guī)出來后，銀行階段性的重心在凈值化產(chǎn)品上；三是場外質(zhì)押較之場內(nèi)質(zhì)押處置難度較大，參與場外的風(fēng)控相應(yīng)也會更加嚴格。”

警惕連環(huán)風(fēng)險

民享資本研究員王連奧指出，股權(quán)質(zhì)押受限后對一些業(yè)績穩(wěn)健、現(xiàn)金流充足的公司并沒有太大影響，對主要靠質(zhì)押融資輸血的企業(yè)造成的沖擊較大。這些面臨質(zhì)押危機的公司不能夠及時采取積極有效措施穩(wěn)住股價，股價繼續(xù)下挫的風(fēng)險很大。

股權(quán)質(zhì)押比例過高普遍反映了公司經(jīng)營較為激進、面臨較高的財務(wù)風(fēng)險。就近期走勢看，當(dāng)前市場風(fēng)險偏好整體較低，投資者對股權(quán)質(zhì)押過高的公司偏謹慎，這些公司股價出現(xiàn)短期大幅下跌，主要還是受市場情緒面和基本面變化雙重影響。王連奧指出，從投資者角度，盡管有些公司通過停牌、補充質(zhì)押等措施避免了平倉危機，但在目前市場流動性偏緊、風(fēng)險偏好偏低的背景下，應(yīng)該盡量避開這些高質(zhì)押比例公司。

林莎認為，就評估個股質(zhì)押風(fēng)險而言，研究單個大股東質(zhì)押比例比上市公司整體質(zhì)押比例更具參考性。“股票質(zhì)押最大的風(fēng)險點在于連鎖反應(yīng)，單一大股東質(zhì)押比例過高的個股出現(xiàn)風(fēng)險事件概率更大。一旦股價下挫，質(zhì)押比例過高的大股東若沒有多余的錢和股票補充質(zhì)押，會導(dǎo)致被動平倉，可能繼而引發(fā)連鎖反應(yīng)。所以評估融資人集中度風(fēng)險會比評估股票整體的集中度更具有代表性。”

林莎進一步指出，2013-2016年，整個股票質(zhì)押市場風(fēng)險事件相對較少，與此相對應(yīng)的，市場邏輯比較簡單粗暴，缺乏研究和篩選的過程。但從去年開始，股票質(zhì)押市場風(fēng)險事件頻出，信用風(fēng)險分層出現(xiàn)后，未來機構(gòu)需要對質(zhì)押個股進行精挑細選。未來大型機構(gòu)做股票質(zhì)押會更有優(yōu)勢，因為其資金量大，可以分散風(fēng)險，同時也有足夠強大的投研能力。