每經(jīng)記者｜謝婧    

人類社會(huì)發(fā)展呈螺旋狀上升，社會(huì)經(jīng)濟(jì)也不例外。近年來，美元不斷加息、全球市場(chǎng)震蕩、債券違約事件趨向多發(fā)……從歷史車輪軌跡以及當(dāng)今涌動(dòng)風(fēng)潮可見，未來一段時(shí)期內(nèi)，各種不確定性正在逐步增加，生產(chǎn)要素的變化以及經(jīng)濟(jì)形態(tài)的演變?yōu)槭澜缃?jīng)濟(jì)發(fā)展不斷提出了新的挑戰(zhàn)。

作為財(cái)富管理業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，諾亞財(cái)富的一舉一動(dòng)備受資本市場(chǎng)的關(guān)注。此前諾亞曾成功導(dǎo)演旗下的“悅榕基金”在經(jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)后的順利退出。近日，該公司陷入輝山乳業(yè)債券兌付危機(jī)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

如今，輝山乳業(yè)狀況如何？帶著種種疑問，記者趕往諾亞財(cái)富總部見到了公司創(chuàng)始投資人、首席市場(chǎng)官章嘉玉，并對(duì)其進(jìn)行了專訪。

聊起輝山，章嘉玉并未避諱反而直言稱，從事件開始到現(xiàn)在，諾亞財(cái)富也已做出各種努力，代表投資人的利益向投資標(biāo)的輝山乳業(yè)進(jìn)行維權(quán)動(dòng)作。諾亞站在投資人的立場(chǎng)上去推動(dòng)和參與這些事情，也會(huì)全力推動(dòng)這5個(gè)億的債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。但目前來看，輝山現(xiàn)階段經(jīng)營也已正常，輝山已經(jīng)開啟破產(chǎn)重組，整個(gè)事件在朝一個(gè)好的的方向發(fā)展，如果破產(chǎn)重組完成，會(huì)取得一個(gè)相對(duì)比較好的結(jié)果。

輝山破產(chǎn)重組已開始

2017年3月，輝山乳業(yè)陷入巨額債務(wù)風(fēng)波，目前尚未解決，上市公司股價(jià)也出現(xiàn)暴跌。其中，諾亞財(cái)富管理的創(chuàng)世優(yōu)選一號(hào)及二號(hào)投資基金涉足輝山乳業(yè)，基金資產(chǎn)主要投資于該公司相關(guān)方的應(yīng)收賬款債權(quán)。

Q：輝山項(xiàng)目的最新進(jìn)展是什么？在明確無法剛兌的情況下，諾亞將做出哪些計(jì)劃保障投資者利益？

章嘉玉：目前，輝山項(xiàng)目已經(jīng)開始破產(chǎn)重整，這是能讓輝山能夠維持正常運(yùn)營最重要的手段。諾亞已經(jīng)配合推進(jìn)重整計(jì)劃。政府方面對(duì)輝山重整也呈支持態(tài)度，并且希望其能作為一個(gè)經(jīng)典案例。我們已經(jīng)在6月11日與投資人面談，楊凱也為他們介紹了一些企業(yè)的經(jīng)營狀況和重組項(xiàng)目的進(jìn)展，并且此次的會(huì)話紀(jì)要在網(wǎng)上已經(jīng)可以查到。

現(xiàn)在預(yù)計(jì)輝山項(xiàng)目會(huì)在6月15日進(jìn)行公告，全球公開招標(biāo)戰(zhàn)略投資人。之后在7月10日，輝山會(huì)召開第一次債權(quán)人會(huì)議，召開之后目前預(yù)計(jì)的時(shí)間是十月底，會(huì)先出具一個(gè)重組草案，然后債權(quán)人進(jìn)行表決。政府是要求2018年年底可以完成重組計(jì)劃，管理人也是按照這個(gè)計(jì)劃在安排，大家以后也會(huì)在公開信息上看到。

目前輝山整體運(yùn)營狀況已經(jīng)恢復(fù)正常，財(cái)務(wù)和管理資金都正在運(yùn)營。發(fā)生危機(jī)之后，輝山主要做的事情是大幅降低成本，所以已經(jīng)進(jìn)行了裁員，將員工從1.6萬人減少到8000人左右。

而對(duì)于投資人利益方面，在今年5月14日我們已經(jīng)發(fā)布回復(fù)函給極少數(shù)要求剛兌的投資人，在此前一段時(shí)間，我們也都一直持續(xù)性發(fā)布回復(fù)函給投資人。目前整個(gè)項(xiàng)目的進(jìn)展及后續(xù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的安排我們也將會(huì)陸續(xù)披露給投資人，至于現(xiàn)階段的進(jìn)展我們已經(jīng)寄送出去，他們應(yīng)該已經(jīng)收到。

Q：諾亞財(cái)富投資輝山項(xiàng)目開展前，是否對(duì)這個(gè)應(yīng)收賬款有過質(zhì)疑？

章嘉玉：時(shí)間回到2016年，對(duì)于當(dāng)時(shí)的輝山乳業(yè)的經(jīng)營狀況，我們也請(qǐng)到KPMG(畢馬威)做過盡調(diào)，完成了手續(xù)。后來雖然輝山項(xiàng)目發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)，但是其營運(yùn)都是正常的，包括輝山乳業(yè)今年發(fā)展也十分順利，市場(chǎng)的產(chǎn)品也是正常發(fā)展。

另外，我們還注意到，整體盈利產(chǎn)品中，原奶占比大，大客戶的回頭率很好，下半年預(yù)測(cè)價(jià)格回升后也能幫助輝山重振其正常經(jīng)營，這是輝山目前大概的經(jīng)營狀態(tài)。

當(dāng)下，法院已經(jīng)認(rèn)定了應(yīng)收賬款的真實(shí)有效性。但因?yàn)檩x山還處于破產(chǎn)重組中，基金債券最終的實(shí)現(xiàn)、投資人權(quán)益的落實(shí)以及產(chǎn)品最終的退出，都還需要一個(gè)耐心去等待。

Q：現(xiàn)階段輝山項(xiàng)目是否已有意向投資方呢？

章嘉玉：其實(shí)輝山項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)剛出現(xiàn)時(shí)，我們就已經(jīng)去接觸了一些投資方，包括國內(nèi)一些非常頂級(jí)的投資人，和他們也進(jìn)行了深入溝通，這些投資人對(duì)這個(gè)也很有興趣，但是確實(shí)5億債券很難被撬動(dòng)。目前楊凱也在找投資人商談，現(xiàn)階段意向投資人也有幾個(gè)，但不方便披露。后續(xù)在管理人和法院的公開下都有一個(gè)公開招募的流程，有意向的投資人可以去報(bào)名、提出自己的方案，最終會(huì)由債券委員會(huì)進(jìn)行投票，這些全部都是在管理人和法律監(jiān)督下進(jìn)行的流程。

重組是一個(gè)比較復(fù)雜的過程，必經(jīng)的流程和手續(xù)都是需要的，包括第一次債權(quán)人表決是否通過都有不確定性，進(jìn)入法律程序后，雖然法律對(duì)其時(shí)間節(jié)點(diǎn)有規(guī)定，比如何時(shí)拿出一個(gè)方案來，但對(duì)于企業(yè)來說是各方博弈的結(jié)果，后續(xù)進(jìn)展都需要一定時(shí)間來調(diào)整。但至少現(xiàn)在來說，有了預(yù)計(jì)方案的時(shí)間、我們都覺得這是一個(gè)好事情。

投資人訴求均有回應(yīng)

Q：諾亞此前是否處理過出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，諾亞的風(fēng)控體系是否完善？

章嘉玉:這個(gè)當(dāng)然有，比如之前的景泰基金，這雖是一個(gè)詐欺事件，但我們也愿意正視它。而且現(xiàn)在犯罪嫌疑人已經(jīng)被法院判刑，我們的所有的款項(xiàng)已經(jīng)返還給投資者。

除此之外，還有我們的“悅榕”項(xiàng)目也在2017年底，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了1.3倍多的退出凈值。這個(gè)結(jié)果雖然不是很完美但也算成功著陸。值得一提的是在基金最后的退出階段，因極少數(shù)投資人非理性行為以及相關(guān)媒體的失真報(bào)道，在某種程度上影響到了公司和GP在資產(chǎn)重組上的工作，有重組交易對(duì)手看到相關(guān)報(bào)道，報(bào)價(jià)有了明顯的變化。這也提醒我們，投資者教育是一個(gè)任重道遠(yuǎn)的任務(wù)，需要機(jī)構(gòu)、媒體及投資人共同建設(shè)。

至于問到的風(fēng)控體系，首先我們的風(fēng)控流程都是完備的，私募基金均是處于監(jiān)管體系里。現(xiàn)在輝山項(xiàng)目的產(chǎn)品狀況也擺在這里，結(jié)果卻令人遺憾。

監(jiān)管部門對(duì)諾亞財(cái)富也會(huì)有非常嚴(yán)格和審慎的監(jiān)管。在投資人得知這件事情發(fā)生后，我們也第一時(shí)間同監(jiān)管部門做了一個(gè)報(bào)備，這期間我們也是一直都延續(xù)性的進(jìn)行報(bào)告，基本保持與我們投資人同樣的信息維度。可能對(duì)社會(huì)公眾來說，由于私募基金的某些信息不方便公開，但是對(duì)監(jiān)管部門來說，我們的信息是同步的，現(xiàn)在是保持每周一次的書面報(bào)告的頻率。

Q:諾亞是如何處理公司與投資者的關(guān)系的？

章嘉玉:投資者是我們的客戶，他們對(duì)我們的要求和詢問都是持續(xù)性的。拿這次輝山項(xiàng)目來說，我們也能理解他們的心情，諾亞能做的就是在合法合規(guī)的情況下盡量把我的訊息提供給投資者。所以他們有時(shí)候來問我們問題，我會(huì)請(qǐng)高管告訴他們；他們?nèi)绻l(fā)正式信函給我們，我們也進(jìn)行回復(fù)了。對(duì)于投資者的訴求，我們都進(jìn)行了回應(yīng)。

在這次破產(chǎn)重組里，由于債權(quán)人數(shù)量多，涉及的債券數(shù)目比較大，政府也非常重視這個(gè)事情在推動(dòng)這個(gè)破產(chǎn)重組的進(jìn)行。所以這件事整體是一個(gè)各方博弈過程。

我們的定位是基金管理人，所以我們是站在投資人的立場(chǎng)上去推動(dòng)和參與這些事情。目前來看，讓大家放心的是，輝山在朝一個(gè)好的的方向完成，如果破產(chǎn)重組完成，會(huì)取得一個(gè)相對(duì)比較好的結(jié)果。

Q：你們認(rèn)為海外投資環(huán)境和國內(nèi)的投資差別在哪些方面？

章嘉玉:我覺得海外投資的標(biāo)的比較多，投資工具和使用方法也會(huì)比國內(nèi)復(fù)雜，比如各式各樣的金融衍生工具可能國內(nèi)還剛開始，所以國外的監(jiān)管思維也是比較成熟的。

如果有關(guān)注的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)諾亞財(cái)富的股價(jià)有兩次大漲。第一次大漲是因?yàn)槲覀儾蛔鰟們?，言行一致。我們絕大數(shù)的投資者都是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和公司，對(duì)于我們資本市場(chǎng)上比較大的疑慮是透明度，我們告訴投資人我們是沒有資金池、借新還舊的行為，我們賬戶獨(dú)立，不做剛兌，投資人發(fā)現(xiàn)我們所說所做一致，所以漲勢(shì)較為明顯。

第二次漲是因?yàn)橘Y管新規(guī)的出現(xiàn)。我們認(rèn)為會(huì)監(jiān)管從嚴(yán)，因?yàn)檫^去一段市場(chǎng)的發(fā)展雖然高速，但相對(duì)比較混亂，所以我們認(rèn)為這個(gè)情況會(huì)得到監(jiān)管的關(guān)注。后來資管新規(guī)出臺(tái)，諾亞財(cái)富的股票也第二次大漲。

所以總的來說海外市場(chǎng)相對(duì)成熟是因?yàn)樗麄儼l(fā)展的時(shí)間比我們?cè)?，也沒有什么特別之處，但我認(rèn)為我們中國的經(jīng)濟(jì)也會(huì)逐步發(fā)展，也會(huì)和國際接軌，更加成熟?，F(xiàn)在就是我們正邁向成熟的階段。