圖片來源：視覺中國

上周在中美貿(mào)易摩擦有所升級的背景下，滬深兩市出現(xiàn)了較大幅度下跌，尤其上周二，滬指跌幅近4%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅近6%，大量缺少業(yè)績支撐的公司出現(xiàn)進(jìn)一步探底，超過1000家公司股票創(chuàng)出2015年以來新低。

中美貿(mào)易摩擦應(yīng)該只是負(fù)面情緒的導(dǎo)火索，在負(fù)面情緒逐漸升溫的背后，是杠桿資金在題材股、垃圾股中的持續(xù)逃離，而題材股和垃圾股的大股東股權(quán)質(zhì)押比例較高，隨著資金在這類公司中的流出，導(dǎo)致大股東股權(quán)質(zhì)押面臨補(bǔ)倉、平倉的風(fēng)險(xiǎn)，又進(jìn)一步給投資者帶來了悲觀情緒。

截至上周五，短期資金集中逃離的勢頭已經(jīng)大幅減弱，一些連續(xù)下跌的公司也出現(xiàn)了比較有力度的反彈。特別值得注意的是，監(jiān)管層方面釋放了比較緩和的信號，其中國務(wù)院常務(wù)會議再提“定向降準(zhǔn)”和央行在最新的報(bào)告中表示要保持流動性合理充裕這兩點(diǎn)對市場是比較實(shí)質(zhì)的利好。因此，兩市短期內(nèi)進(jìn)一步大幅下行的可能很小，前期倉位較重的投資者在當(dāng)前位置已經(jīng)沒有割肉止損的必要，可以等市場出現(xiàn)一輪反彈后再調(diào)整倉位。

從技術(shù)面看，滬指和創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)在5日均線（MA5）下方運(yùn)行十個交易日，反映的是市場連續(xù)的單邊下行，而往往市場在連續(xù)下跌7-10個交易日就是短期做空動能衰竭的周期，尤其是創(chuàng)業(yè)板指，從5月22日的1870點(diǎn)一線的高位區(qū)域開始下行至今的最低1510點(diǎn)一線，近一個月的下行中基本沒有出現(xiàn)過有效的反彈，一個月的時(shí)間跌幅超過15%，同時(shí)也創(chuàng)出了2015年以來的新低，如此連續(xù)的大幅下行之后必然是做空動力的衰竭。此外，從技術(shù)形態(tài)看，創(chuàng)業(yè)板指的新低是從高位開始較長時(shí)間、較大幅度的連續(xù)下行后的新低，并非是在低位區(qū)域長時(shí)間橫盤后出現(xiàn)的向下突破式的新低，所以創(chuàng)業(yè)板指的新低應(yīng)該理解成中短期下跌結(jié)束的信號。

在板塊和個股方面，我們認(rèn)為，應(yīng)該重視最近一個月指數(shù)大幅下跌但是并未跟隨指數(shù)大幅下行的板塊和個股。市場連續(xù)下跌后的會出現(xiàn)超跌個股的反彈和強(qiáng)勢個股的進(jìn)一步走強(qiáng)，對于超跌反彈我們保持謹(jǐn)慎態(tài)度，但是基本面非常扎實(shí)、估值存在優(yōu)勢的公司在指數(shù)下行期間一般都會表現(xiàn)得比較穩(wěn)健，而指數(shù)一旦企穩(wěn)，這些個股往往會重拾升勢。

金融板塊中“工建中農(nóng)”四大行和四只保險(xiǎn)股（中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)）的跌幅基本都在5%以內(nèi)、明顯好于市場的整體表現(xiàn)，更為典型的是代表白色家電行業(yè)龍頭股的格力電器、美的集團(tuán)、小天鵝在最近一個月內(nèi)小幅度走高，上周五的收盤價(jià)都要高于5月22日的收盤價(jià)，在最近一個月市場大幅調(diào)整的背景下竟然走出了獨(dú)立行情。

這些明顯好于整個市場、甚至走出獨(dú)立行情的板塊和公司都有相似的特點(diǎn)：其一，對應(yīng)2018年業(yè)績的估值都在合理偏低的水平以下；其二，未來三年（看至2020年）的預(yù)期業(yè)績增速都能保持在20%以上；其三，這類公司都是行業(yè)或細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，出現(xiàn)黑天鵝或業(yè)績低于預(yù)期的可能較低。同時(shí)符合這三點(diǎn)就說明對應(yīng)未來2-3年的動態(tài)估值非常低，隨著每個季度的業(yè)績披露，股價(jià)中樞都會呈現(xiàn)震蕩走高向合理估值靠攏的上升行情。

（達(dá)仁投資 祁正）