每經(jīng)記者｜黃小聰    每經(jīng)編輯｜肖芮冬　    

自今年3月初，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》以來(lái)，已經(jīng)過(guò)去將近半年的時(shí)間。在這期間，各家基金公司也是開足馬力，不僅紛紛組建團(tuán)隊(duì)，而且也都申報(bào)了多只養(yǎng)老目標(biāo)基金。

近日，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金終于拿到了批文，共有14家公募率先獲批。

由于養(yǎng)老目標(biāo)基金主要針對(duì)的是個(gè)人投資者，所以，投資者教育成了現(xiàn)階段各家基金公司的重中之重。而從獲批之后，普通投資者所關(guān)注的問(wèn)題來(lái)看，主要集中在產(chǎn)品怎么選？怎么投？基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)怎么挑？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）就這些問(wèn)題采訪了多家機(jī)構(gòu)，來(lái)為您一一解答。

●關(guān)于產(chǎn)品

1.首批獲批的基金NBD：從首批獲批的14只基金來(lái)看，其中目標(biāo)日期基金有8只，分別為華夏養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有期混合基金（FOF）、南方養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期混合基金（FOF）、鵬華養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期混合型（FOF）、嘉實(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2040五年持有期混合型發(fā)起式（FOF）、銀華尊和養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期混合型基金中基金（FOF）、工銀瑞信養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期混合型基金中基金（FOF）、易方達(dá)匯誠(chéng)養(yǎng)老目標(biāo)日期2043三年持有期混合型基金中基金（FOF）、中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期混合基金中基金（FOF）。

目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金的數(shù)量則相對(duì)少一些，共有6只，分別博時(shí)頤澤穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)12個(gè)月定開混合基金（FOF）、富國(guó)鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)混合型基金中基金（FOF）、萬(wàn)家穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)三年持有期混合型基金中基金（FOF）、廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型基金中基金（FOF）、泰達(dá)宏利泰和平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有期混合型基金中基金（FOF）、中銀安康穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年定期開放混合型基金中基金（FOF）。

2.什么是目標(biāo)日期基金

NBD：采用目標(biāo)日期策略的基金，應(yīng)當(dāng)隨著所設(shè)定目標(biāo)日期的臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，增加非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。權(quán)益類資產(chǎn)包括股票、股票型基金和混合型基金。

廣發(fā)基金：以Vanguard Target Retirement 2025 Fund（VTTVX）為例，該基金成立于2003年10月27日，截至2018年7月26日，資產(chǎn)規(guī)模為406億美元，是目前全球最大的FOF基金之一，由兩位基金經(jīng)理共同管理。從基金具體的投資標(biāo)的看，除了極少數(shù)的現(xiàn)金儲(chǔ)備，VTTVX將資產(chǎn)完全配置于先鋒旗下的4只指數(shù)基金——Vanguard Total Stock Mkt Idx Inv、Vanguard Total Bond Market II Idx Inv、Vanguard Total Intl Stock Index Inv、Vanguard Total Intl Bd Idx Investor，2只債券基金和2只股票基金，屬于典型的內(nèi)部FOF。據(jù)Morningstar數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，這4只指數(shù)基金的組合權(quán)重依次為38.02%、26.29%、24.47%、11.22%。

3.什么是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金

NBD：采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的基金，應(yīng)當(dāng)根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例，或使用廣泛認(rèn)可的方法界定組合風(fēng)險(xiǎn)（如波動(dòng)率等），并采取有效措施控制基金組合風(fēng)險(xiǎn)。

通俗點(diǎn)說(shuō)，其實(shí)就是對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，權(quán)益類資產(chǎn)的占比應(yīng)該比較低；而高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，可以配置較高比例的權(quán)益類資產(chǎn)。具體可以等到招募說(shuō)明書出來(lái)，再關(guān)注具體的配置比例范圍。

廣發(fā)基金：以全球最大的ETF提供商之一安碩為例，其于2008年11月4日推出4只跟蹤標(biāo)普目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)系列的ETF，對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征分別為進(jìn)取型、成長(zhǎng)型、穩(wěn)健型和保守型。它們的“權(quán)益類占比+固定收益類占比”依次為“30%+70%”“40%+60%”“60%+40%”“80%+20%”。

4.海外市場(chǎng)更青睞誰(shuí)NBD：根據(jù)某公募基金提供的數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)市場(chǎng)，截至2017年底，目標(biāo)日期基金632只，資產(chǎn)規(guī)模為11158億美元，數(shù)量和規(guī)模均約占美國(guó)公募FOF的50%；而目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金251只，資產(chǎn)規(guī)模為3987億美元，數(shù)量和規(guī)模均約占美國(guó)公募FOF的18%。從上述規(guī)模和基金數(shù)量來(lái)看，目前目標(biāo)日期基金的受歡迎程度更高。

5.基金名稱中的“2035”“2040”“2043”

華夏基金：目標(biāo)日期基金大多以退休日期命名，一般會(huì)每隔5年設(shè)置一個(gè)基金。比如，“目標(biāo)日期2040基金”主要是為將在2038年~2042年退休的人群設(shè)置的。如果您在這個(gè)區(qū)間，直接買這個(gè)產(chǎn)品就行了。

6.養(yǎng)老目標(biāo)基金的封閉期

NBD：養(yǎng)老目標(biāo)基金定期開放的封閉期或投資人最短持有期限應(yīng)當(dāng)不短于1年。另外，養(yǎng)老目標(biāo)基金定期開放的封閉運(yùn)作期或投資人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投資于股票、股票型基金、混合型基金或商品基金（含商品期貨基金和黃金ETF）等品種的比例合計(jì)，原則上分別不超過(guò)30%、60%和80%。

7.養(yǎng)老目標(biāo)基金的費(fèi)率

NBD：這一點(diǎn)要具體等招募說(shuō)明書披露之后，才能詳細(xì)對(duì)比各只基金的費(fèi)率。不過(guò)此前據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，養(yǎng)老目標(biāo)基金可以設(shè)置優(yōu)惠的基金費(fèi)率，并通過(guò)差異化費(fèi)率安排，鼓勵(lì)投資人長(zhǎng)期持有。

●關(guān)于投資運(yùn)作

1.養(yǎng)老目標(biāo)基金的運(yùn)作

NBD：目前已獲批的養(yǎng)老目標(biāo)基金，均采用基金中基金（FOF）形式運(yùn)作，并且采用定期開放的運(yùn)作方式或設(shè)置投資人最短持有期限。

2.與其他FOF的區(qū)別

NBD：首先，在投資層面上，由于都是采用FOF的形式，因此具有共性的地方。其次，相比于其他FOF，養(yǎng)老目標(biāo)基金更強(qiáng)調(diào)基于養(yǎng)老的規(guī)劃，比如目標(biāo)日期基金“2030”“2035”“2040”等，根據(jù)所設(shè)定日期的臨近，對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例是有要求。再次，養(yǎng)老目標(biāo)基金封閉運(yùn)作期或最短持有期限不短于1年，而其他FOF沒(méi)有類似規(guī)定。另外，養(yǎng)老目標(biāo)基金可能未來(lái)會(huì)納入個(gè)人稅收遞延。

3.海外市場(chǎng)選外部FOF還是內(nèi)部FOF

中歐基金：在海外的資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)，領(lǐng)先的目標(biāo)日期基金大都采用內(nèi)部FOF的模式。例如普信（T.Rowe Price）專注于內(nèi)部主動(dòng)基金、領(lǐng)航（Vanguard）專注于內(nèi)部被動(dòng)基金、富達(dá)（Fidelity）則兼顧內(nèi)部主動(dòng)和被動(dòng)等。

采用內(nèi)部FOF有如下優(yōu)勢(shì)，其一是節(jié)省費(fèi)率成本。通過(guò)配置內(nèi)部底層資產(chǎn)，目標(biāo)日期基金賬戶只需要支付底層基金的管理費(fèi)率，而不再支付目標(biāo)日期基金本身的管理費(fèi)，這將有效降低目標(biāo)日期基金的運(yùn)作成本，避免收取雙重費(fèi)用。其二，配置內(nèi)部底層資產(chǎn)的另一大優(yōu)勢(shì)在于，目標(biāo)日期基金的基金經(jīng)理更容易獲得內(nèi)部基金的運(yùn)作情況，減少調(diào)研成本，提高投資勝率。

4.養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金經(jīng)理

NBD：按照《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》的相關(guān)規(guī)定，養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金經(jīng)理，需具備5年以上金融行業(yè)從事證券投資、證券研究分析、證券投資基金研究評(píng)價(jià)或分析經(jīng)驗(yàn)，其中至少有2年證券投資經(jīng)驗(yàn)；或者具備5年以上養(yǎng)老金或保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)；歷史投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定、良好，無(wú)重大管理失當(dāng)行為；此外，最近3年沒(méi)有違法違規(guī)記錄。

5.基金的投資策略

南方基金：養(yǎng)老目標(biāo)產(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上有一定的封閉期，因此會(huì)從長(zhǎng)期投資價(jià)值的視角來(lái)進(jìn)行策略的布局?，F(xiàn)階段A股整體估值處于歷史底部區(qū)域，且細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)盈利能力突出，債券票息和收益率也處于非常有吸引力的水平。所以，目前基礎(chǔ)資產(chǎn)無(wú)論是股票市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)都有非常高的配置價(jià)值，是非常適合定位長(zhǎng)期投資的養(yǎng)老目標(biāo)產(chǎn)品運(yùn)作的。

具體到產(chǎn)品方面，會(huì)按下滑曲線的設(shè)計(jì)進(jìn)行資產(chǎn)配置，在子基金的選擇上，重點(diǎn)選擇投資經(jīng)驗(yàn)豐富、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定的基金產(chǎn)品，注重對(duì)子基金回撤和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的考察，通過(guò)合理的分散化投資，有效降低產(chǎn)品的整體風(fēng)險(xiǎn)。

6.與普通基金在服務(wù)上的區(qū)別

盈米財(cái)富副總裁劉文紅：以目標(biāo)養(yǎng)老2035基金為例，這個(gè)產(chǎn)品2035年到期，從產(chǎn)品成立至到期，期間產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步下降，最后預(yù)計(jì)投資者進(jìn)入退休階段，到時(shí)將不再能承受風(fēng)險(xiǎn)。我們要在未來(lái)超過(guò)15年的時(shí)間里考慮，如何做好客戶的陪伴。相信，未來(lái)會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)渠道里看到更多的客戶互動(dòng)，包括結(jié)合客戶投資目標(biāo)的計(jì)算和分析，市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳時(shí)給客戶的鼓勵(lì)及提醒客戶要堅(jiān)持投入；市場(chǎng)好的時(shí)候也會(huì)給客戶取得的回報(bào)給予祝賀；產(chǎn)品周年時(shí)會(huì)有比較儀式感的活動(dòng)回顧和展望?？傊B(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)該是更多人性化、充滿信任感的產(chǎn)品。

●關(guān)于選擇

1.收益會(huì)超過(guò)定存嗎

NBD：目前還未有實(shí)際案例可供回顧，但有兩組數(shù)據(jù)可供參考。數(shù)據(jù)顯示，自首只開放式基金成立到2017年底，偏股型基金的年化收益率平均達(dá)到16.5%，超過(guò)同期上證綜指平均漲幅10.5個(gè)百分點(diǎn)；債券型基金的年化收益率平均達(dá)到7.2%，超過(guò)現(xiàn)行三年定期存款基準(zhǔn)利率約4.4個(gè)百分點(diǎn)。

其次，2017年，社保基金權(quán)益投資收益額1846.14億元，投資收益率9.68%，自成立以來(lái)的年均投資收益率則為8.44%。從這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，如果養(yǎng)老目標(biāo)基金能夠達(dá)到8%的年均收益率，那實(shí)際上也遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了定期存款。

2.投資者該如何選

盈米財(cái)富副總裁劉文紅：養(yǎng)老基金規(guī)定了一定的封閉期。封閉問(wèn)題強(qiáng)制了投資期限，投資者要接受按長(zhǎng)跑選手的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)挑基金經(jīng)理，看短期業(yè)績(jī)沒(méi)有意義。

此外，在選擇養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理時(shí)，應(yīng)該選擇投資理念適合A股市場(chǎng)，擅長(zhǎng)大類配置，投資經(jīng)驗(yàn)豐富、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)良的投資經(jīng)理。當(dāng)然，最重要的還是投資經(jīng)理今后的實(shí)際操作，這個(gè)要靠一段時(shí)間才能逐步跑出業(yè)績(jī)。

NBD：根據(jù)《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》的要求，基金公司向投資人推介養(yǎng)老目標(biāo)基金，一是應(yīng)根據(jù)投資人年齡、退休日期和收入水平，向投資人推介適合的養(yǎng)老目標(biāo)基金，引導(dǎo)投資人開展長(zhǎng)期養(yǎng)老投資；二是向投資人推介的目標(biāo)日期基金應(yīng)與其預(yù)計(jì)的投資期限相匹配。

顯然，一方面，投資者應(yīng)該綜合考慮自身多方面因素，比如風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金安排等進(jìn)行相應(yīng)選擇。另一方面，具體到目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)日期這兩類基金的選擇，如果有很清晰的養(yǎng)老規(guī)劃或是對(duì)于比較缺少投資經(jīng)驗(yàn)的小白，可能最終選擇結(jié)果會(huì)跟海外市場(chǎng)情況較為一致。但由于國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)比較大，包括不少機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于收益考核的周期都比較短，因此對(duì)于一些比較有經(jīng)驗(yàn)的投資者來(lái)說(shuō)，選擇目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金可能有更大的個(gè)人操作空間。