受市場(chǎng)做多人氣低迷、基本面預(yù)期悲觀、多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體接連遭遇動(dòng)蕩等利空壓制，近期A股市場(chǎng)持續(xù)低位震蕩。本周二（9月4日）兩市的短暫反彈，在“一日游”之后，今天（9月5日）再次遭遇“中陰殺跌”。

值得注意的是，盡管當(dāng)前市場(chǎng)情緒整體仍趨于謹(jǐn)慎，但A股市場(chǎng)在資金面方面的積極變化卻愈發(fā)明顯：來自多個(gè)渠道的海外資金，以及國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資本和養(yǎng)老目標(biāo)基金，都為市場(chǎng)帶來顯著的增量資金支撐。與此同時(shí)，自8月末以來，以公募基金為代表的主流投資機(jī)構(gòu)，也出現(xiàn)了較為明顯的階段性增倉(cāng)跡象。

海外資金持續(xù)加碼

在A股開放步伐持續(xù)加快的背景下，海外資金正持續(xù)流入A股市場(chǎng)。尤其自今年6月1日A股被正式納入MSCI指數(shù)以來，滬深股指盡管整體震蕩走弱，但陸股通北上資金一直呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢(shì)。

來自財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月4日，6月初以來北上資金累計(jì)凈流入規(guī)模達(dá)940.42億元。從年初至今日（9月5日）收盤，北上資金累計(jì)凈流入規(guī)模已達(dá)2226.25億元，已超過2017年全年的水平。

值得注意的是，受9月3日起MSCI納入比例由2.5%提升到5%的影響，北上資金在剛剛過去的8月，整體則呈現(xiàn)出加速凈流入態(tài)勢(shì)。8月凈流入資金總量354.52億元，較7月份環(huán)比增長(zhǎng)24.5%。進(jìn)一步從周數(shù)據(jù)來看，北上資金集中在8月最后兩周加速流入，凈流入量均大于100億元。

華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍表示，從資金流入情況來看，近期超過90%的流入資金購(gòu)買標(biāo)的，均為A股納入MSCI的成分股。由于相關(guān)納入標(biāo)的非常符合海外資金的投資風(fēng)格，因此納入事件本身勢(shì)必會(huì)對(duì)A股帶來很好的資金引流作用。

另一個(gè)好消息是，在成功“入摩”之后，A股可能迎來“入富”。根據(jù)相關(guān)日程安排，本月（9月）內(nèi)，全球另一重磅指數(shù)——富時(shí)羅素指數(shù)將再次對(duì)A股進(jìn)行評(píng)估，此前國(guó)內(nèi)管理層已經(jīng)表示積極支持A股納入這一國(guó)際主流指數(shù)。

廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，盡管追蹤富時(shí)全球及新興市場(chǎng)指數(shù)的基金規(guī)模小于追蹤MSCI指數(shù)的基金規(guī)模，但A股在富時(shí)全球及新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重，預(yù)計(jì)將高于MSCI。因此A股一旦納入富時(shí)指數(shù)，其給市場(chǎng)帶來的短期資金流入將與MSCI大致相當(dāng)。

上海少數(shù)派投資創(chuàng)始人周良也指出，富時(shí)羅素本月將A股納入其旗艦指數(shù)的“可能性很大”。屆時(shí)相關(guān)長(zhǎng)期資金來源的增加，勢(shì)必將使得A股投資者結(jié)構(gòu)繼續(xù)發(fā)生顯著的邊際變化。

此外，上周五（8月31日），證監(jiān)會(huì)開始就《上海證券交易所和倫敦證券交易所市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定（試行）》公開征求意見。這意味著“滬倫通”也已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，“滬倫通”開通后，將可能吸引更多海外資金配置A股，為A股帶來更多增量資金。

國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)資金低位積極入場(chǎng)

在海外資金持續(xù)加碼的同時(shí)，從近階段上市公司股東增持回購(gòu)情況、ETF份額變動(dòng)、公募基金整體倉(cāng)位水平等方面來看，產(chǎn)業(yè)資本和國(guó)內(nèi)主流機(jī)構(gòu)資金，也都在陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)。

來自海通證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月產(chǎn)業(yè)資本在A股二級(jí)市場(chǎng)凈增持20.1億元，而2018年7月則為凈減持64.6億元。從今年前八個(gè)月的情況來看，8月的單月凈增持金額，僅略差于今年2月。國(guó)金證券的統(tǒng)計(jì)進(jìn)一步顯示，截至8月末，A股實(shí)施增持的上市公司數(shù)量，已連續(xù)三個(gè)月高于實(shí)施減持的上市公司數(shù)量。

海通證券認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)對(duì)比來看，產(chǎn)業(yè)資本凈增持往往是市場(chǎng)見底的信號(hào)。產(chǎn)業(yè)資本大量進(jìn)行增持，可能表明不少公司估值處在歷史較低水平。整體而言，產(chǎn)業(yè)資本入場(chǎng)為市場(chǎng)注入增量資金，將有助于市場(chǎng)階段性底部的確立。

在上市公司回購(gòu)方面，今年以來A股上市公司回購(gòu)股票的積極性大大高于2017年。尤其是今年下半年以來，上市公司的整體回購(gòu)力度，正出現(xiàn)大幅提升。國(guó)金證券最新統(tǒng)計(jì)顯示，7、8兩月實(shí)施回購(gòu)的A股上市公司數(shù)量，分別達(dá)到128家和147家，資金數(shù)量分別為49.63億元和49.45億元。

以ETF為代表的長(zhǎng)線被動(dòng)投資資金，近幾個(gè)月同樣也在逢低進(jìn)場(chǎng)。東方財(cái)富Choice的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自6月以來，股票型ETF的場(chǎng)內(nèi)凈申購(gòu)份額持續(xù)增長(zhǎng)。其中，6月、7月、8月三個(gè)月的凈申購(gòu)份額，分別達(dá)到50.05億份、63.70億份和80.56億份。

業(yè)內(nèi)人士還表示，近期開始陸續(xù)發(fā)行的養(yǎng)老目標(biāo)基金，也將漸進(jìn)式地為市場(chǎng)帶來長(zhǎng)線資金。博時(shí)基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理魏鳳春表示，參照海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)的養(yǎng)老目標(biāo)基金未來的市場(chǎng)需求將會(huì)在萬億規(guī)模以上。從中長(zhǎng)期來看，養(yǎng)老目標(biāo)基金啟動(dòng)之后，將對(duì)A股市場(chǎng)帶來穩(wěn)定持續(xù)的長(zhǎng)線資金供給。

“質(zhì)變”料已不遠(yuǎn)

業(yè)內(nèi)人士表示，盡管下半年至今、尤其是8月以來A股整體運(yùn)行依舊震蕩偏弱，但各路長(zhǎng)線資金的持續(xù)入場(chǎng)，勢(shì)必會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面，逐步產(chǎn)生“由量變到質(zhì)變”的積極效果，并將逐步對(duì)當(dāng)前相對(duì)疲弱的市場(chǎng)，帶來顯著提振。

從資金面的邊際角度來看，在短期維度方面，中銀國(guó)際證券根據(jù)WIND估算的國(guó)內(nèi)開放式基金股票倉(cāng)位水平顯示，從8月下旬開始，相關(guān)基金整體倉(cāng)位觸底回升的跡象已經(jīng)凸顯。這在很大程度上表明，部分絕對(duì)收益型基金已經(jīng)有了開始加倉(cāng)的傾向。

在中長(zhǎng)期維度上，國(guó)盛證券在對(duì)未來增量資金來源進(jìn)行“拆解分析”后表示，未來A股四大方面的增量彈藥值得重點(diǎn)期待：

第一，從基金二季報(bào)來看，公募基金股票配置倉(cāng)位連續(xù)四個(gè)季度出現(xiàn)下滑，在當(dāng)前點(diǎn)位再度減倉(cāng)的意愿較低，未來仍有一定的加倉(cāng)空間。

第二，保險(xiǎn)資金的權(quán)益市場(chǎng)投資比例仍有提升空間。保險(xiǎn)收入的增速與保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，可以看到隨著年初以來保費(fèi)收入的改善，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的增速也小幅抬升。另一方面，年初險(xiǎn)資投資于股票和基金的占比有所下滑，距離2017年以來12.8%的中樞水平，仍有提升空間。

第三，則是各類潛在的海外資金的流入。

第四，養(yǎng)老資金入市節(jié)奏明顯加快。截至6月底時(shí)，全國(guó)已經(jīng)有14個(gè)?。▍^(qū)、市）與社會(huì)保險(xiǎn)基金理事會(huì)簽署了委托投資合同，合同總金額達(dá)5850億元，其中3716.5億元資金已經(jīng)到賬并開始投資。

值得注意的是，在當(dāng)前境內(nèi)外各類機(jī)構(gòu)資金和產(chǎn)業(yè)資本紛紛摩拳擦掌、等待積極作為的同時(shí)，當(dāng)前個(gè)人投資者的投資情緒，目前卻正在降至冰點(diǎn)。在公募產(chǎn)品發(fā)行方面，財(cái)匯大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月的所有新發(fā)行公募基金平均募集份額跌至3.81億份，創(chuàng)歷史新低。而來自私募行業(yè)的最新產(chǎn)品消息則顯示，近期私募業(yè)內(nèi)甚至出現(xiàn)了百億級(jí)明星私募新發(fā)產(chǎn)品僅募集幾百萬資金的慘淡情況。

有業(yè)內(nèi)人士表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，個(gè)人投資者權(quán)益投資意愿極度低迷時(shí)，往往對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)的重要階段性低點(diǎn)。當(dāng)前機(jī)構(gòu)資金熱切等待跑步入場(chǎng)，與權(quán)益產(chǎn)品零售端個(gè)人投資意愿降至冰點(diǎn)的對(duì)比，可能正意味著市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)正在逐步臨近。

中國(guó)證券報(bào) 王輝 黃淑慧