每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近期A股市場不斷走低，對于市場隨時可能出現(xiàn)的反彈，耐不住性子的投資者往往欲借助杠桿抄底，但據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者以投資者的身份獨家調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在嚴厲的監(jiān)管打擊之下，高杠桿配資表面上銷聲匿跡，但高杠桿股票配資江湖的暗流一直在涌動。

據(jù)某券商業(yè)務員透露，目前提供股票配資業(yè)務，模式是投資者出劣后資金，然后找來夾層資金，最后通過券商的兩融業(yè)務1:1配資，最終可以達到杠桿比例1:3或者1:4，通過這種模式可以實現(xiàn)兩融業(yè)務“繞標”。

杠桿高達4倍

近期A股市場不斷走低，對于市場稍微出現(xiàn)的反彈，耐不住性子的投資者往往欲借助杠桿抄底，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者以投資者的身份獨家調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在嚴厲的監(jiān)管打擊之下，高杠桿配資表面上銷聲匿跡，但高杠桿股票配資江湖的暗流一直在涌動。市場稍微出現(xiàn)反彈，就不斷有配資公司的業(yè)務員打來電話介紹股票配資業(yè)務，不少業(yè)務員都表示，目前市場到了抄底的時候了，底部加杠桿風險小收益大。

另外在私募圈的配資小廣告也多了起來，聯(lián)儲證券某營業(yè)部機構(gòu)部員工在私募群里發(fā)布的配資廣告引起了《每日經(jīng)濟新聞》記者的注意，其中股票配資杠桿比例1:3或1:4。另外兩融及兩融“繞標”的“112”結(jié)構(gòu)，不指定券商，夾層資金成本年化16%，指定券商20%；兩融及兩融繞標235結(jié)構(gòu)，不指定券商，夾層資金成本年化17%，指定券商20%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從模式來看，首先是投資者自己拿出劣后級資金，再由該券商業(yè)務人員尋找夾層資金，然后通過在聯(lián)儲證券開通兩融業(yè)務，進行1:1的配資，最后股票杠桿比例可以達到1:3或1:4；這個夾層資金成本年化16%，如果要指定券商的話，資金成本年化20%。

記者舉例說明，首先是有配資需求的投資者先拿出劣后資金1000萬元，然后由業(yè)務員找夾層資金1000萬元，之后通過聯(lián)儲證券的融資融券業(yè)務以1:1配資，所以最后可以拿到3000萬元的資金，加上自己的1000萬元的劣后資金，使用資金可以達到4000萬元，杠桿比例達到1:3。

值得注意的是，對于上述聯(lián)儲證券員工開展的業(yè)務模式，《每日經(jīng)濟新聞》記者獨家從聯(lián)儲證券公司總部獲悉，經(jīng)公司自查，公司并沒有開展此類業(yè)務，公司一貫堅持合規(guī)經(jīng)營，不存在上述所涉及的業(yè)務。

新模式：配資+兩融

《每日經(jīng)濟新聞》記者從聯(lián)儲證券員工提供的配資模式來看，和之前的信托夾層股票配資業(yè)務有相似之處，據(jù)了解，在信托夾層股票配資業(yè)務沒有被暫停前，市場上較為常見的信托配資模式是“318”結(jié)構(gòu)，都是2倍杠桿，以“318”結(jié)構(gòu)為例說明，對于劣后資金來說，夾層和優(yōu)先被視為同一利益體，即劣后：（夾層：優(yōu)先）=3：（1:8），即3:9=3倍杠桿，也就是說杠桿被放大了3倍。

而上述券商員工提供的配資信息顯示，無論是“112”結(jié)構(gòu)的配資業(yè)務，還是“235”結(jié)構(gòu)的配資業(yè)務，繞不開的一個焦點話題就是“高杠桿”。其中記者以其提供的“112”結(jié)構(gòu)模式為例進行解讀，首先是投資者需要自己出劣后資金1000萬元，然后該券商員工幫助尋找夾層資金1000萬元，然后通過聯(lián)儲證券的兩融業(yè)務1:1配資，最終可以達到4000萬元的資金使用量，杠桿比例可以達到1:3；而“235”結(jié)構(gòu)的配資業(yè)務杠桿可以達到1:4。

而國泰君安非銀劉欣琦團隊的深度研報顯示，2018年上半年券商行業(yè)業(yè)績下滑明顯，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中有升，131家證券公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入1265.7億元，同比下降11.92%，實現(xiàn)凈利潤328.6億，同比下降40.5%。其中以融資融券和股票質(zhì)押為代表的融資類業(yè)務規(guī)模較去年底出現(xiàn)下滑，主要有兩個原因：一是市場波動加大、投資者風險偏好降低，兩融規(guī)模出現(xiàn)回落；二是在市場大幅調(diào)整、信用緊縮的背景下，部分券商對股票質(zhì)押業(yè)務進行主動收縮。