每經(jīng)記者｜冷輝    每經(jīng)編輯｜王可然    

受債券市場波動、地方政府專項債發(fā)行提速等因素影響，近期債券取消或推遲發(fā)行的數(shù)量增加明顯。

《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至9月10日，今年取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模達3431億元，其中發(fā)行人主體評級為AAA的規(guī)模占比為27.56%。而2017年取消或推遲發(fā)行的6332億元債券規(guī)模中，發(fā)行人主體評級為AAA的規(guī)模占比為41.33%。這表明，今年以來，AAA級企業(yè)取消發(fā)債的現(xiàn)狀，相對同期債市總體的取消發(fā)行情況，出現(xiàn)了明顯改善。

對此，興業(yè)銀行首席策略師、興業(yè)研究喬永遠的團隊的一位分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，今年，AAA級的主體非常受投資人青睞，尤其是政策趨向鼓勵加大配置中低評級信用債后，市場資金利率也低，無論怎么買AAA級，性價比還是非常高，相對來說風險也比較低。

AA、AA+債券棄發(fā)較突出

根據(jù)統(tǒng)計，今年前8個月，取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模累計達到3321億元，單月平均值在大約415億元。2017年前8個月，取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模累計則為4258億元，平均每月棄發(fā)規(guī)模為532億元。

對比來看，今年以來的債券棄發(fā)情況比去年有明顯好轉(zhuǎn)。不過，除前述AAA級企業(yè)取消或推遲發(fā)行規(guī)模的占比變化外，其他不同主體評級的發(fā)行人之間也存在明顯的化。

《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2017年棄發(fā)的6332億元債券規(guī)模中，AA、AA+、AAA級企業(yè)棄發(fā)規(guī)模占比分別為 25.23%、27.25%和41.33%，合計占比為93.81%；AA-占比則為2.27%，主體評級為AA、AA+的棄發(fā)規(guī)模占比為52.48%。

而今年以來（截至9月10日），累計3431億元棄發(fā)規(guī)模中，AA、AA+、AAA級企業(yè)棄發(fā)規(guī)模占比分別為31.20%、36.48%、27.56%，合計占比95.24%；AA-占比為0.52%，發(fā)行人主體評級為AA、AA+的棄發(fā)規(guī)模占比高達67.68%。

對比來看，AAA級企業(yè)棄發(fā)規(guī)模占比明顯下降，而對應(yīng)增加的是AA、AA+級別的企業(yè)，這兩個類別的發(fā)行人在今年的債券棄發(fā)情況中表現(xiàn)比較突出，棄發(fā)規(guī)模占比對應(yīng)增逾15個百分點。

此外，棄發(fā)債券發(fā)行期限也以中短期債券為主。在今年以來的3431億元棄發(fā)債券中，發(fā)行期限在一年以下的棄發(fā)債券規(guī)模為1190.24億元，占比為34.69%；發(fā)行期限為三年和五年的分別有1164.9億元、703.25億元，占比分別為33.95%和20.50%。

融資環(huán)境將持續(xù)轉(zhuǎn)好

光大證券固收首席分析師張旭對記者表示，就融資而言，不同企業(yè)，所面臨處境不一樣。國企和大型民企現(xiàn)在處境不算太差，小微企業(yè)處境也未必差。雖然外界一直說小微企業(yè)融資難、融資貴，但現(xiàn)在有大量政策傾斜，所以，小微企業(yè)信貸增加其實并不慢?，F(xiàn)在，困難最大的是中間夾層企業(yè)，這些就是信用債的主體發(fā)行人，也就是主體評級在AA+及以下，因為大企業(yè)都是AAA級了，小微企業(yè)也發(fā)不出債。

張旭認為，去年，AAA級的發(fā)行人取消發(fā)行的多，是因為市場比較差，發(fā)行人對利率不滿意，這些發(fā)行人的資質(zhì)相對也不差。今年是AAA級的發(fā)行利率低，所以取消發(fā)行的少，真正不好發(fā)債的是AA、AA+、AA-級的發(fā)行人。

上述喬永遠團隊的分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，現(xiàn)在跟2017年比，其實沒有特別大的意義，因為今年的市場環(huán)境和去年的差別比較大。去年，資金面是一個比較大的決定因素，但今年以來，比較大的變化是受違約等負面因素的沖擊比較多，導致投資人對發(fā)行人主體的資質(zhì)要求比較高，一些稍微差點的主體就被拋棄。從收益率曲線也能看到，AAA和AA+、AA級的利差擴大非常明顯。

喬永遠團隊認為，現(xiàn)在買AAA級的非常多，收益率下來了，發(fā)行人很開心，取消發(fā)行的就減少。7月以后，AAA級的央企發(fā)行量增長非常明顯，甚至用發(fā)債來替代貸款，發(fā)行利率都非常低，都是百分之二點幾、三點幾，比貸款利率還要低。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月以來，5年期AAA級中期票據(jù)發(fā)行利率平均在4.8%上下，相比4~7月之間5.27%的平均發(fā)行利率，出現(xiàn)明顯下行。

對未來預期方面，張旭表示，目前，AAA級的行情并不差，尤其是此前MLF等政策出完后，的確有很大改善。這說明，融資環(huán)境正緩慢改善，從高等級向中等級再向低等級傳導，而且從表內(nèi)信貸向表外，從標準化產(chǎn)品向非標蔓延?，F(xiàn)在的融資環(huán)境比一季度末二季度初好了很多，而且未來會持續(xù)轉(zhuǎn)好。