趣頭條于美國時間9月14日在納斯達克掛牌上市。發(fā)行價定為7美元每ADS，處于7-9美元的發(fā)行區(qū)間下限。最終定價相當(dāng)于2019年P(guān)/S（市銷率）的1.83倍和2020年P(guān)/E（市盈率）的14.6倍。

美東時間14日中午11點45分左右，趣頭條開盤價9.10美元，較發(fā)行價7美元上漲30%。開盤約2分鐘暫停交易，當(dāng)時交投10.42美元，漲幅48.86%。

暫停交易幾分鐘后打開交易，日內(nèi)漲幅迅速擴大至80%、股價12.60美元，此時再度暫停交易，距離開盤不到15分鐘。

開盤近20分鐘，趣頭條漲幅達到112.86%，報14.90美元，并在IPO當(dāng)天第三次觸發(fā)熔斷并暫停交易。

重新打開交易后，趣頭條日內(nèi)漲幅收窄至95.43%，報13.68美元，美東時間中午12點14分，即開盤半小時后，第四次暫停交易。

IPO不含綠鞋發(fā)行1200萬股美國存托憑證，低于計劃發(fā)行的1600萬份，合計融資額8400萬美元，也低于此前預(yù)計的募集超過1億美元。以發(fā)行價計算，趣頭條市值20億美元。

趣頭條于8月17日向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO招股說明書，計劃在納斯達克全球精選市場上市，股票代碼“QTT”。9月4日公司更新了招股書，計劃籌集資金最多不超過2.16億美元?；ㄆ旒瘓F、德意志銀行、招商證券（香港）和瑞士銀行為承銷商。

農(nóng)村包圍城市 “賺多多”的奇襲

毛主席曾經(jīng)說過： “農(nóng)村是一個廣闊的天地，在那里是可以大有作為的。”拼多多的成功是三線及以下市場巨大機遇的最好證明。三四線城市用戶的生活壓力較小，有大把的零碎空閑時間，喜歡占點小便宜。趣頭條深諳這個道理，采用補貼用戶的手段，通過微信進行病毒式的傳播，成立兩年就達到了3210萬的月活。

數(shù)據(jù)來源：招股書、見智整理

趣頭條內(nèi)容多以明星八卦、養(yǎng)生貼士、娛樂搞笑為主，又有零錢可以賺，完美貼合了低線城市用戶的需求，帶來了強大的粘性。這批用戶為了零錢的努力超乎想象，很多人專門研究如何賺錢，排行第一的用戶總收入近24萬，有66273個好友。招股書中提到說18年8月人均每天使用時長55分鐘，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)大部分應(yīng)用，只有微信和頭條系可以媲美。

網(wǎng)賺模式下，雖然用戶在線時間長，增長快，但補貼費用高，使得公司目前仍然處于虧損狀態(tài)。所有獎勵用戶的支出全部被列為銷售費用，而銷售費用就侵蝕了公司所有的營業(yè)收入，也導(dǎo)致了公司暫時無法盈利。

數(shù)據(jù)來源：招股書、見智整理

銷售費用可以拆分成三大類：金幣系統(tǒng)的支出、第三方推廣平臺支出和銷售人員工資及其它。其中金幣系統(tǒng)支出分為獲客支出（邀請新用戶獎勵）和維護支出（日常紅包）兩部分，第三方推廣支出是公司從第三方平臺購買用戶所支付的資金。所以更合理的分類應(yīng)該是：獲客支出，包括金幣系統(tǒng)獲客和第三方平臺獲客；維護支出，包括日常紅包；銷售人員的工資等。

數(shù)據(jù)來源：招股書、見智整理

從上表可以看出，18年第二季度公司每天可以從每一個用戶身上凈賺2毛一分錢。而銷售費用高企的主要原因是邀請新用戶的補貼額太大，需要長時間去回收成本。所以公司的商業(yè)閉環(huán)是這樣的： 趣頭條為獲得一個用戶付出10元，每天給予一個用戶0.25元左右的補助，一個用戶閱讀新聞點擊廣告每天大約可以為趣頭條帶來0.5元的廣告收入。通常來說大約有1/4到1/5被邀請來的用戶會留下來，那么每個活躍用戶的成本為45元，一個活躍用戶每天扣掉補助可以為公司帶來約0.25元的收益，那么一個用戶的回本時間大約為180天。

圖片來源：招股書、見智整理

成立兩年匆忙上市 是缺錢還是缺信心

從理論上來講，幾年之后公司就可以收回全部用戶的邀請成本，成為現(xiàn)金牛。公司賬面上有十多個億的現(xiàn)金，也不缺燒的錢，為什么不等到穩(wěn)定一些之后再上市呢？有接近市場的人士表示， 趣頭條將在日活用戶達到5000萬的時候進軍一二線城市 ，上市主要為了打響名聲。趣頭條與今日頭條的用戶重合度僅20%，看來是準(zhǔn)備在構(gòu)建了自身的用戶群之后，與今日頭條正面競爭。

來源：華爾街見聞 作者：吳屹哲、杜玉