圖片來源：攝圖網(wǎng)

以往年關(guān)之前，交易員為了對沖春節(jié)流動性沖擊而頂格出借跨年資金、跪求資金的場景，今年似乎不會再上演了。

同業(yè)存單市場反應(yīng)最直觀：2018年最后一周，同業(yè)存單只出現(xiàn)了短暫的價格倒掛（一月期資金價格比三月期的還貴），但整體資金面平穩(wěn)運(yùn)行；剛過去的2019年開年第一周，央行頻頻為資金面投下寬松利好，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模創(chuàng)出71.12億元的歷史新低，對沖掉到期量后，凈融資為負(fù)。

整體來看，流動性寬松極有可能將繼續(xù)維持，長端利率也極有可能繼續(xù)下行。央行降準(zhǔn)釋放的1.5萬億資金中，至少有8000億左右的長期資金。

這個春節(jié)，交易員似乎不用再跪求資金了。

上周同業(yè)存單發(fā)行量創(chuàng)新低，凈融資額為負(fù)

2019年一開始，同業(yè)存單就創(chuàng)出了同期發(fā)行規(guī)模新低。

DM同業(yè)平臺的最新數(shù)據(jù)顯示，上周同業(yè)存單發(fā)行量約為71.12億元，環(huán)比（較2018年最后一周）發(fā)行減量劇烈減少98%。而上周到期量為483.1億元，也就是說，上周同業(yè)存單市場凈融資額為負(fù)，約-411.98億元。

DM同業(yè)平臺的分析師分析原因稱，因為上周只有三個交易日，并且月初資金面寬松，大多數(shù)銀行并未發(fā)行存單,所以上周存單發(fā)行量出現(xiàn)斷崖式下跌。AAA級存單中，3M期存單價格下跌明顯，其它期限價格存單價格環(huán)比均出現(xiàn)不同幅度下跌。

報價機(jī)構(gòu)主體方面，據(jù)DM同業(yè)平臺整理，上周日均報價機(jī)構(gòu)降至10家左右，環(huán)比減少約40家。隨著跨年因素影響消退，銀行對短期資金需求減少，預(yù)期短期存單價格將繼續(xù)下跌。

此外，DM同業(yè)平臺分析師表示，上周三個工作日央行凈回籠資金3200億，基于逆周期調(diào)節(jié)思路，央行開展流動性凈回籠，恰恰說明短期流動性比較充裕。

另外一個直觀佐證是Shibor。上海銀行間同業(yè)拆借利率再現(xiàn)多個品種大面積集體下跌，說明銀行間不管是短期還是中長期資金，都比較平穩(wěn)寬裕。

央行還“意料之中”為流動性投下大禮包

1月4日晚間，央行祭出年內(nèi)第一次降準(zhǔn)——下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，同時一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。

根據(jù)央行公告，本次降準(zhǔn)釋放約1.5萬億資金，考慮定向降準(zhǔn)和MLF不再續(xù)作的因素，共釋放長期資金8000億元左右。

中泰證券李迅雷用“意料之中”來形容本次降準(zhǔn)。他分析稱，1月份本就存在巨大的基礎(chǔ)貨幣缺口，包括外匯占款流出、5000億左右的繳稅規(guī)模和1萬億左右的春節(jié)取現(xiàn)等因素。

他還復(fù)盤了2018年央行操作的特點：

一方面在2018年基礎(chǔ)貨幣缺口較大的繳稅月份中，央行均進(jìn)行了降準(zhǔn)對沖（2018年4月、7月、10月）；

另一方面在過去幾年春節(jié)，央行都采用了不同操作解決春節(jié)基礎(chǔ)貨幣缺口巨大的問題，如2017年的TLF操作，2018年的CRA操作等，所以本次降準(zhǔn)并不意外。

眾多券商研究員紛紛發(fā)布研報，核心含義除了解讀降準(zhǔn)對緩解節(jié)前流動性壓力外，均指出了另外兩重因素：一是銀行新一年信貸工作安排之前及時降準(zhǔn)，利于銀行做全年信貸工作部署；二是在經(jīng)濟(jì)還有可能下行的背景下，提升銀行超儲率，推動長端利率下行。

就上述兩大方向性判斷，記者呈現(xiàn)兩家較具代表新研報觀點如下：

中信建投認(rèn)為，本次降準(zhǔn)是替換2019年Q1到期的MLF，用期限更長的降準(zhǔn)來替代相對短期的MLF流動性投放。這有助于商業(yè)銀行體系做好全年的長期信貸計劃，用于上交準(zhǔn)備金的資金期限更能與長期信貸計劃匹配，優(yōu)化了商業(yè)銀行體系的流動性結(jié)構(gòu)。

國泰君安指出，考慮到地方債未使用額度1.35萬億提前下達(dá)，地方債供給壓力從往年的二季度提前至1月份，而下半年以來央行多次公告為應(yīng)對地方債交款需求進(jìn)行逆回購?fù)斗拧?/p>

來源：券商中國（ID:quanshangcn）記者：劉筱攸