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在分歧、觀望中，春季行情漸入佳境，自2019年1月4日(2440點)以來至今，上證指數(shù)累計上漲5.93%，再度站上60日均線，滬深300指數(shù)同期漲幅則為7.45%。

分析人士表示，超跌低估、年報業(yè)績窗口期、人民幣升值等因素催化藍(lán)籌上漲，進(jìn)而強化市場信心；5G、科創(chuàng)板等處在大機遇期刺激成長活躍。存量博弈下，兩者雖此消彼長，但又良性互動，各顯機會。

輪動范圍逐步擴散

一市場人士向中國證券報記者表示，從不同視角看，近期市場有著不同的投資脈絡(luò)。一是，從低價到低估值，市場仍是沿著超跌修復(fù)主線。二是，按照市場風(fēng)格，從“新基建”成長主題向白馬藍(lán)籌方向轉(zhuǎn)變。

事實上，不管從何種角度看待近期市場，輪動都是最大特點，不管是題材股內(nèi)部還是藍(lán)籌股內(nèi)部。

2440點前后，電氣設(shè)備、軍工、通信、計算機、家電、食品飲料、周期等輪番表現(xiàn)。

在行業(yè)熱點紛呈背后，招商證券策略分析師張夏表示，主要驅(qū)動因素有三方面。一是流動性因素：2018年12月最后一周和元旦節(jié)后第一周解禁規(guī)模較為集中，短期解禁高峰過后，市場迎來一波“搶跑”的資金。外資層面，北上資金連續(xù)兩周凈流入規(guī)模超百億元。二是經(jīng)濟預(yù)期改善因素：補短板政策持續(xù)推出是預(yù)期改善的一大因素。另外，雖然市場對于2018年12月新增人民幣貸款和社融增量數(shù)據(jù)有結(jié)構(gòu)性問題的擔(dān)憂，但數(shù)據(jù)是好于市場預(yù)期的。三是2019年以來全球資本市場回暖。

熱點不斷涌現(xiàn)也反映出持續(xù)性的欠缺。“輪動持續(xù)時間短說明市場對于部分不確定性還較為擔(dān)憂，例如對成長股業(yè)績的擔(dān)憂和政策預(yù)期的不確定性擔(dān)憂等。”張夏分析稱，但也表明資金活躍度提升、流動性層面預(yù)期平穩(wěn)等。

外資不斷大手筆買入是近期盤面又一特征。有觀點認(rèn)為，上周后半段大消費開始活躍，與北上資金持續(xù)買入有密切關(guān)系。

那么是什么原因?qū)е卤鄙腺Y金一改2018年四季度略顯踟躕的態(tài)度？國盛證券策略研究指出，外資入場跟海外表現(xiàn)正相關(guān)，海外市場上漲時，風(fēng)險偏好向全球擴散，A股乃至新興市場都會受益于發(fā)達(dá)國家市場的“溢出效應(yīng)”。同時，今年外資將迎來大幅擴容，參考去年msci納入時外資入場經(jīng)驗，“搶跑效應(yīng)”明顯(去年6月正式納入msci，但約95%是主動跟蹤產(chǎn)品，這些資金多數(shù)提前入場)，疊加QFII擴容，更會吸引一部分外資提前入場。

春季行情縱深演繹

“指數(shù)2天漲5%相比一個月漲5%，后者更讓人安心，所以這次春季行情我是比較看好的。”上述市場人士說道。

以中期趨勢60日均線為例，2018年9月18日-28日，8個交易日內(nèi)滬指上漲6.39%，隨后指數(shù)大幅回撤——60日均線得而復(fù)失。在此后的2018年11月中旬、12月初以及中旬指數(shù)都有著相似走勢。

而這一次，在市場分歧、觀望猶豫中，上證指數(shù)以溫和反彈的方式站上60日均線。

“近期有兩個重要的信息：一是股票質(zhì)押相關(guān)事項的邊際松綁，二是QFII總額度的翻倍。這兩大信號短期提振了市場情緒、增強A股市場流動性，助力當(dāng)前的春季躁動。”華泰證券策略分析師曾巖表示。

但也要看到，2440點以來，指數(shù)已累計一定漲幅，春季行情能否得以持續(xù)成為市場關(guān)注焦點。

太平洋證券策略研究指出，“宏觀預(yù)期回暖疊加利空暫盡，節(jié)前有望繼續(xù)反彈。”結(jié)合金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)、其他風(fēng)險資產(chǎn)及避險資產(chǎn)表現(xiàn)來看，宏觀預(yù)期的改善是大盤反彈的主要驅(qū)動力。宏觀經(jīng)濟下行壓力仍在，但周一以后便進(jìn)入主要數(shù)據(jù)空窗期，宏觀預(yù)期改善暫時難以證偽。從估值角度來看，對比近5次市場底部，當(dāng)前經(jīng)歷反彈后A股估值仍然處在底部區(qū)域。

長城證券最近的宏觀策略研究也持相同觀點。長城證券認(rèn)為，此前市場普遍擔(dān)心經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱及1月中下旬密集公布的業(yè)績預(yù)告，事實上去年12月市場的調(diào)整已經(jīng)部分反應(yīng)上述悲觀預(yù)期，商譽減值風(fēng)險僅僅集中在部分行業(yè)和個股，再往后看是經(jīng)濟數(shù)據(jù)空窗期，市場對于基本面的擔(dān)心缺乏相關(guān)數(shù)據(jù)驗證。

另一方面，政策紅利不斷釋放并有望延續(xù)。美聯(lián)儲政策邊際變化疊加人民幣匯率壓力緩解，國內(nèi)貨幣政策釋放更多空間。

后市風(fēng)格趨于均衡

春季行情向縱深演繹，市場機會不斷涌現(xiàn)。如此情形，投資者該如何把握？

長城證券宏觀策略研究表示，近期市場熱點較為分散，預(yù)計本輪春季躁動風(fēng)格相對趨于均衡。第一，流動性改善利于成長股風(fēng)險偏好修復(fù)，前期表現(xiàn)較好的成長方向(5G、軍工、電力設(shè)備等)后續(xù)有望繼續(xù)表現(xiàn)；第二，伴隨QFII額度提升、MSCI擴容和入富，外資有望成為重要增量資金，外資偏好的權(quán)重藍(lán)籌預(yù)計有所表現(xiàn)，關(guān)注券商(受益資本市場改革)、食品飲料(春節(jié)旺季效應(yīng))、家電(消費刺激政策)等；第三，關(guān)注具有逆周期屬性的火電、農(nóng)林牧漁等方向。

興業(yè)證券策略分析師王德倫表示，2019年重點關(guān)注估值的提升而非盈利的下行，估值對指數(shù)貢獻(xiàn)將強于2018年，把握估值提升機會大概率是2019年主線。當(dāng)前投資者可積極布局旺春行情。展望未來，數(shù)據(jù)空窗期，聚焦于中國重構(gòu)、全球重構(gòu)等維度帶來的機會，配置“四大金剛(大房企/大券商/大創(chuàng)新/大基建)”+戰(zhàn)略性關(guān)注汽車與家電板塊。另外，市場活躍，風(fēng)險偏好提升，把握成長主題機會。前瞻性、概念性機會將可能在2019年會有更多呈現(xiàn)。

國信證券表示，當(dāng)前A股市場的估值水平，無論是歷史比較還是國際比較，都處在一個非常低的位置。注意到目前約有一半以上行業(yè)的市凈率水平處在歷史最低水平，但同時有一半以上行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率暨盈利能力卻都在歷史均值以上水平。這種巨大的反差，為未來市場的上行留出了充足的空間，2019年是A股的機遇之年，有望帶來非常不錯的回報。預(yù)計2019年全部上市公司業(yè)績增速預(yù)計在8%至10%左右，考慮到估值已經(jīng)到達(dá)底部且利率水平不斷下移，預(yù)計2019年權(quán)益類資產(chǎn)期望收益率在15%左右。結(jié)構(gòu)上建議關(guān)注三個方向：一是ROE持續(xù)穩(wěn)定較高的龍頭企業(yè)，二是對公服務(wù)2B端的優(yōu)勢企業(yè)，三是以5G和人工智能為代表的科技前沿板塊。