圖片來源：攝圖網(wǎng)

據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站，2019年1月23日，中國人民銀行開展了2019年一季度定向中期借貸便利（TMLF）操作。

操作對象為符合相關條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行；

操作金額根據(jù)有關金融機構2018年四季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量，并結合其需求，定為2575億元；

操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機構需求續(xù)做兩次，實際使用期限可達到三年；

操作利率為3.15%,比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個基點。

加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)金融支持力度

本次TMLF操作與此前人民銀行所提到的信息基本一致。一個月前，央行網(wǎng)站發(fā)布消息稱，為加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度，中國人民銀行決定創(chuàng)設定向中期借貸便利(TMLF)，根據(jù)金融機構對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。

央行行長易綱1月8日在接受人民日報采訪時表示，中央經(jīng)濟工作會議召開后，根據(jù)會議精神，人民銀行進一步強化逆周期調節(jié)，著力緩解信貸供給的制約因素。比如，會同有關部門加快推進銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，完善普惠金融定向降準考核口徑，新年伊始宣布降準釋放流動性1.5萬億元，1月下旬將實施首次定向中期借貸便利(TMLF)操作等。

“這些措施都有利于保持流動性合理充裕和金融市場利率合理穩(wěn)定，引導貨幣信貸合理增長，金融對實體經(jīng)濟的支持力度并沒有隨著經(jīng)濟增速下行而減弱，反而是加大支持力度，體現(xiàn)了逆周期的調節(jié)。”易綱說道。

華泰宏觀李超團隊曾分析稱，央行此次針對符合條件的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行的TMLF操作，對這些機構享受的政策利率降息15BP，有利于降低符合條件銀行的融資成本。當前商業(yè)銀行普遍存在負債壓力，央行通過定向降息的方式可以結構性降低符合條件商業(yè)銀行的負債成本，有利于通過銀行體系幫助實體經(jīng)濟降低融資成本。

為春節(jié)資金面護航

華爾街見聞首席經(jīng)濟學家鄧海清認為，此次貨幣政策操作可以稱得上是“結構性降息”，這也是2016年以來首次央行層面的價格下調。

該政策向市場傳遞了多種信號，其中格外值得關注的一點在于，央行有意加強價格型調控的引導作用，所謂“結構性降息”也正是此意。

在本次TMLF操作中，利率下調而實際期限有所延長，這本質上相比于MLF而言確實是利率下調，但其特點在于，沒有調整存量利率，而是設置增量工具利率下調，相比2018年只使用貨幣市場利率調整措施而言，價格型調控確實在增強。正如易綱行長所言，“我們正在從數(shù)量調控為主向價格調控為主轉變的過程中”。

鄧海清認為，TMLF向市場傳達的信號是，一方面，央行并不想過早進入全面政策寬松，以保證政策調控的靈活度；而另一方面，在經(jīng)濟下行壓力下，未來有望推出進一步的寬松措施，方向在于加強貨幣政策向實體經(jīng)濟的疏通傳導，以促進金融服務實體經(jīng)濟。

另據(jù)券商中國消息，中信證券研究所副所長明明稱，今日有3500億元7天逆回購到期，實現(xiàn)流動性凈回籠925億元，此外今日有454.24億元地方債發(fā)行繳款。短期來看，TMLF操作還對沖當日大規(guī)模流動性到期。1季度央行降準和TMLF操作將累計釋放8000億元資金，其中8000億元=兩次降準釋放資金1.5萬億-一季度MLF到期1.2萬億+TMLF和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金，可以算出TMLF和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金為5000億元左右，本次TMLF操作2575億元后，1月25日降準+普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金規(guī)模約為1萬億元，對沖春節(jié)前大規(guī)?，F(xiàn)金需求。

此外，張旭還表示，1月全面降準對部分股份制銀行來說，所獲得的降準資金不足于覆蓋2019年1季度需要用降準置換的MLF到期量，因此，還需要通過TMLF、普惠金融定向降準動態(tài)考核等彌補資金缺口。

分析人士普遍認為，有著央行節(jié)前通過多種貨幣政策操作工具的“加持”，市場資金面整體有望保持平穩(wěn)。“即便是對非銀機構來說，我們從2018年開始就感受到流動性壓力小了不少，否則以往每逢季末時點都會非常緊張，在市場上到處‘跪資金’，可以預見，今年市場上的資金仍會非常充裕，央行對資金利率平滑度的調控會比2018年更好，資金面有望保持平穩(wěn)。”北京一基金公司固收人士對券商中國記者稱。

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