▲東方IC圖 經(jīng)歷了春節(jié)前業(yè)績(jī)巨虧、商譽(yù)爆雷的不眠夜，A股影視傳媒公司有的尚生死未卜，有的通過(guò)引入外部戰(zhàn)略合作伙伴實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)著陸。 2月27日，慈文傳媒創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)馬中駿再次接起《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話采訪，和一個(gè)月前不同的是，慈文傳媒已公告了詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，由他一手創(chuàng)立、成長(zhǎng)的慈文傳媒即將變更實(shí)際控制人。 馬中駿及其一致行動(dòng)人將所持占上市公司總股本的15.05%的股權(quán)，以13元/股、合計(jì)9.29億元的總價(jià)轉(zhuǎn)讓給華章天地傳媒投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)華章投資）。據(jù)了解，華章投資是江西省屬?lài)?guó)企江西省出版集團(tuán)的全資子公司。自此，慈文傳媒的實(shí)際控制人成為江西省人民政府，由一家民營(yíng)上市公司，變?yōu)閲?guó)資主導(dǎo)的混合所有制上市公司。交易全部完成后，馬中駿夫婦將保留9.74%的股權(quán)，從慈文傳媒第一大股東變更為第二大股東。 “即使實(shí)控權(quán)易主了，慈文依然是我的孩子。但慈文也是上市公司、是公眾公司，不是家族企業(yè)，我要為它謀求更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展?！瘪R中駿說(shuō)。 在此次交易公告前，江西出版集團(tuán)黨委委員、副總經(jīng)理、華章投資總經(jīng)理吳衛(wèi)東在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的獨(dú)家專(zhuān)訪時(shí)表示：“我們不是想收一個(gè)殼，我們希望產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)、讓慈文繼續(xù)做大做強(qiáng)。過(guò)去慈文是馬總的孩子，今后是我們共同的孩子。我信任馬總和他的團(tuán)隊(duì)，我堅(jiān)信我們的攜手能讓慈文的發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)?！?為什么買(mǎi)慈文？ 在這次“聯(lián)姻”前，江西出版集團(tuán)與慈文傳媒并無(wú)交集。 總部設(shè)于南昌市的江西出版集團(tuán)，是一家老字號(hào)國(guó)企，實(shí)力雄厚。在傳統(tǒng)出版業(yè)發(fā)展趨緩的今天，該集團(tuán)還能保持年?duì)I收165億元，凈利潤(rùn)17.56億元，穩(wěn)居出版行業(yè)前三甲，已連續(xù)十年入選“全國(guó)文化企業(yè)30強(qiáng)”。 “我們的收入支撐已脫離了單一依靠教材盈利的傳統(tǒng)模式了。除傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)，還包括網(wǎng)絡(luò)游戲、文化產(chǎn)業(yè)投資、新媒體、物聯(lián)網(wǎng)和在線教育等業(yè)態(tài)?！眳切l(wèi)東向記者介紹稱(chēng)，旗下子公司中文傳媒在2010年登陸A股?！叭A章投資是2013年成立，圍繞江西出版集團(tuán)‘一體兩翼’的發(fā)展戰(zhàn)略，以推進(jìn)投資項(xiàng)目為核心，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展?！?2018年，華章投資確立了要收購(gòu)一家上市公司的目標(biāo)?！霸谶@個(gè)過(guò)程中，我們前后篩選、分析論證的標(biāo)的非常多。坦白說(shuō)，慈文是我們?cè)诤芎笃诓沤佑|到的?！眳切l(wèi)東說(shuō)，“雖然前期經(jīng)過(guò)外圍摸底，但直到今年1月初我們才和馬總進(jìn)行了首次會(huì)面。” 接觸時(shí)間雖短，但整個(gè)盡調(diào)、決策過(guò)程卻高效有序?！拔覀冸m然過(guò)去素未謀面，但談得特別投緣，甚至相見(jiàn)恨晚。最終我們和慈文走到一起，我認(rèn)為可以用‘情投意合’來(lái)形容?！眳切l(wèi)東說(shuō)。 “馬總有幾個(gè)地方打動(dòng)了集團(tuán)董事長(zhǎng)（指江西出版集團(tuán)董事長(zhǎng)趙東亮）和我。首先，馬總在行業(yè)里有著幾十年辛勤耕耘，說(shuō)明他不是一個(gè)想賺快錢(qián)的人。其次，慈文在影視業(yè)界具有龍頭地位，如果我們收一個(gè)小規(guī)模公司，甚至是殼公司，意義不大，與集團(tuán)做優(yōu)做強(qiáng)的發(fā)展目標(biāo)也不相符合。第三，它和一般的影視傳媒公司不一樣，它得過(guò)主流文藝大獎(jiǎng)，它的電視劇作品注重主旋律并與市場(chǎng)接軌。最后，作為上市公司，他們的財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、內(nèi)控都是相對(duì)規(guī)范，國(guó)企不僅看重盈利能力，也看重穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。”吳衛(wèi)東進(jìn)一步表示。 “再加上慈文所處的文化產(chǎn)業(yè)確實(shí)和我們集團(tuán)定下的戰(zhàn)略目標(biāo)契合，如果我們純粹是為了收購(gòu)上市公司而收購(gòu)，去收購(gòu)一個(gè)與自身主業(yè)毫不相干的公司，哪怕再便宜也不是我們的并購(gòu)初心?！眳切l(wèi)東表示。 為什么要溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)？ 在談到與江西出版集團(tuán)、華章投資的結(jié)合時(shí)，馬中駿認(rèn)為，首要原因是人，他們的團(tuán)隊(duì)尤其是領(lǐng)導(dǎo)班子非常有戰(zhàn)略思維和前瞻意識(shí)，其次基于過(guò)往的并購(gòu)成果，他們過(guò)往的兩項(xiàng)收購(gòu)都做得非常好，一家游戲公司，一家芯片公司，并購(gòu)之后的發(fā)展都越來(lái)越好。 “據(jù)我們了解，向馬總伸出橄欖枝的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不在少數(shù)?！比A章投資方面表示，“我們的收購(gòu)溢價(jià)率參考了慈文傳媒的歷史股價(jià)和市值走勢(shì)，同行業(yè)上市公司的市值和經(jīng)營(yíng)情況，以及最近一年的上市公司收購(gòu)案例的溢價(jià)率情況，通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具的估值報(bào)告，我們還分析影視行業(yè)幾家同等規(guī)模公司近期交易或者外部融資的價(jià)格。采用的是市場(chǎng)法定價(jià)方式，最后的收購(gòu)溢價(jià)，我認(rèn)為是公允且富有誠(chéng)意的?！?“馬總當(dāng)然要考慮價(jià)格，但他還要考慮未來(lái)慈文的發(fā)展。不是單純有錢(qián)就能解決他的發(fā)展，更重要的是大家要有共鳴、有共同的價(jià)值追求，有對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的共同愿景。”吳衛(wèi)東認(rèn)為。 幾天前，吳衛(wèi)東給馬中駿發(fā)了一條微信?！拔艺f(shuō)對(duì)他心懷敬佩，盡管他個(gè)人股權(quán)有點(diǎn)縮小，但我們一起把蛋糕做大、企業(yè)做強(qiáng)，也不枉他一生堅(jiān)守?！?“慈文一直是我的孩子，也永遠(yuǎn)是我的孩子?！瘪R中駿對(duì)記者說(shuō)，“但它也是公眾公司，是我的孩子，現(xiàn)在也是江西出版的孩子，就像聯(lián)姻一樣，我們都是長(zhǎng)輩，會(huì)共同呵護(hù)它成長(zhǎng)，讓它發(fā)展得更好?！边@與吳衛(wèi)東的表態(tài)如出一轍。 現(xiàn)在影視大環(huán)境挑戰(zhàn)重重，這時(shí)選擇投資一家民營(yíng)影視公司，作為大型國(guó)企如何評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)？ “最近一兩年，影視產(chǎn)業(yè)在監(jiān)管和市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮的雙重影響下，可能大多數(shù)人覺(jué)得行業(yè)進(jìn)入了相對(duì)冷的階段?！眳切l(wèi)東說(shuō)，“但我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)這一輪洗牌，還扛得住并且還在規(guī)范運(yùn)行的，是所剩不多的明珠。從本質(zhì)上講，慈文的確是優(yōu)質(zhì)影視企業(yè)，做出了很多優(yōu)秀作品。大浪淘沙始見(jiàn)金，是金子就要拽住，我們和馬總要好好捆綁在一起?！?在吳衛(wèi)東看來(lái)，因?yàn)槭袌?chǎng)大環(huán)境原因，馬中駿和慈文傳媒的確遇到了一些挫折，但站在他們的角度來(lái)看，收購(gòu)慈文傳媒并非所謂的“勝利者”，而是“合作者”。 “過(guò)兩天，趙東亮董事長(zhǎng)要去北京和馬總見(jiàn)面，他要當(dāng)面闡述四層原則：做優(yōu)做強(qiáng)慈文的原則；充分理解和信任馬總的原則；誠(chéng)信相融的原則，即雙方要在情感、文化、機(jī)制上相互交融，而不是慈文單方面融入我們；以事業(yè)選人用人原則，由馬總主導(dǎo)公司日常經(jīng)營(yíng)和選人用人?！眳切l(wèi)東表示。 “市場(chǎng)和朋友們都擔(dān)心，我們會(huì)不會(huì)大換血，會(huì)不會(huì)大規(guī)模的團(tuán)隊(duì)重組。我們非常明確，由馬總主導(dǎo)高管團(tuán)隊(duì)和用人。因?yàn)楝F(xiàn)在是國(guó)有控股了，出于我們發(fā)展共同事業(yè)的需要，個(gè)別崗位，我們會(huì)在充分尊重馬總意見(jiàn)的前提下推薦人選，一定是以事業(yè)來(lái)選人?！眳切l(wèi)東強(qiáng)調(diào)。 值得注意的是，根據(jù)雙方股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，馬中駿等股權(quán)轉(zhuǎn)讓方也會(huì)將所持上市公司所有股份的股份表決權(quán)委托給華章投資，上述表決權(quán)約占上市公司總表決權(quán)的24.79%，有效期至2022年6月30日。 有分析人士認(rèn)為，這是為了使公司控制權(quán)、決策權(quán)平穩(wěn)過(guò)渡。還有分析師則稱(chēng)，或許是因?yàn)橘|(zhì)押的原因?qū)е虏糠止蓹?quán)無(wú)法直接轉(zhuǎn)讓?zhuān)韵冗x擇委托表決權(quán)，等到股權(quán)處置權(quán)問(wèn)題解決再行交易。 “之所以達(dá)成這樣的約定，就是因?yàn)楸舜烁叨日J(rèn)可和信賴(lài)。第一大和第二大股東的持股比例都不高，同心共進(jìn)就是希望向市場(chǎng)傳遞上市公司控制權(quán)穩(wěn)定的決心?！眳切l(wèi)東表示，“我們自己覺(jué)得，以這種方式向市場(chǎng)宣布‘我們?cè)谝黄鹆恕?，我們之間是利益共同體，要成就都成了，要活就活出精彩?！?為什么賣(mài)給江西出版集團(tuán)？ 截至目前，馬中駿及一致行動(dòng)人還有約1.06億元的股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)。華章投資資金到位后將優(yōu)先對(duì)其解除質(zhì)押。 上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押是常用融資手段，但如果遇到股價(jià)下跌，就會(huì)暴露出風(fēng)險(xiǎn)，這在近兩年影視上市公司中表現(xiàn)得尤為明顯。 “高質(zhì)押在一定程度上是兩個(gè)問(wèn)題的反映，一是前兩年資本市場(chǎng)過(guò)度活躍，影視行業(yè)高速發(fā)展，肯定要加大杠桿。二是短期內(nèi)資本溫度驟降，產(chǎn)業(yè)受到很大抑制的情況下，也要被迫‘加杠桿’來(lái)補(bǔ)充公司現(xiàn)金流，前者是主動(dòng)，后者是被動(dòng)。”太平洋證券傳媒行業(yè)分析師倪爽表示。 2015年，慈文傳媒借殼上市，當(dāng)時(shí)為增強(qiáng)盈利能力、實(shí)現(xiàn)影游聯(lián)動(dòng)，決定以11億元的現(xiàn)金收購(gòu)贊成科技100%股權(quán)。之后兩年，慈文對(duì)資本市場(chǎng)一直保持相對(duì)謹(jǐn)慎的狀態(tài)，沒(méi)有大規(guī)模融資和并購(gòu)，直到2017年推出了總金額為9.3億元的融資計(jì)劃，目的是為了制作和出品13部影視作品。 而在2018年，贊成科技營(yíng)收大幅下滑，慈文傳媒幾個(gè)影視大項(xiàng)目預(yù)計(jì)能在四季度確認(rèn)收入，結(jié)果也因種種客觀原因未能如愿。大幅計(jì)提贊成科技的商譽(yù)減值加之當(dāng)年幾個(gè)大項(xiàng)目收入的調(diào)整，慈文傳媒2018年財(cái)報(bào)賬面上很不好看。 自去年5月掀起影視圈陰陽(yáng)合同風(fēng)暴，由個(gè)案引發(fā)全行業(yè)的震動(dòng)，去泡沫的過(guò)程中，資本大幅抽離，傳媒股整體下跌。慈文傳媒的股價(jià)也從23元一路下跌到了7元左右，市值損失嚴(yán)重?！拔覀兊氖兄抵坝?80億元，整個(gè)股市波動(dòng)，現(xiàn)在的市值跌得只剩幾十億元，質(zhì)押率自然就高了。這樣的市值也跟公司價(jià)值不符?！瘪R中駿表示。 當(dāng)初擁抱資本市場(chǎng)是影視行業(yè)資本鼎沸的幾年，馬中駿想通過(guò)資本的力量讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)飛翔。影視行業(yè)的老兵卻是資本市場(chǎng)的新兵，大環(huán)境變動(dòng)時(shí)，遇到了需要紓困的難題。 慈文傳媒的困難不是個(gè)案，華誼兄弟向阿里借款7億元解燃眉之急，中南文化賣(mài)身濱江揚(yáng)子……慈文也可以繼續(xù)借款，或出讓小部分股權(quán)獲得資金以紓解質(zhì)押壓力，或當(dāng)成“殼”清空賣(mài)掉。權(quán)衡起來(lái)，與江西出版集團(tuán)的結(jié)合，能解決眼下問(wèn)題，又能匹配長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展支持，不失為良策。 “仍將以內(nèi)容產(chǎn)業(yè)為核心” 從華章投資和慈文傳媒的約定來(lái)，未來(lái)三年，無(wú)論是核心經(jīng)營(yíng)人員還是公司發(fā)展規(guī)劃都不會(huì)變化。那三年以后會(huì)怎樣？ “更長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃，我們將和馬總共同來(lái)籌謀，由我們的董事會(huì)、股東大會(huì)討論后發(fā)布?！眳切l(wèi)東說(shuō)。 “慈文將以內(nèi)容產(chǎn)業(yè)為核心，這是毫無(wú)疑問(wèn)的?！瘪R中駿表示，“影視行業(yè)有自身的專(zhuān)業(yè)性和門(mén)檻，華章投資和江西出版集團(tuán)都將給我們政策、資金上的支持，而且他們是我們的上游，有小說(shuō)IP等影視改編權(quán)，都可以進(jìn)行更深度合作?！?“中文傳媒也是江西出版集團(tuán)的子公司，之后，我們希望慈文傳媒與中文傳媒可以進(jìn)行資源互動(dòng)，內(nèi)部能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。我們也特別關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的發(fā)展，希望并支持慈文傳媒能在這個(gè)領(lǐng)域和三大平臺(tái)開(kāi)展更多合作，推動(dòng)共同發(fā)展?！眳切l(wèi)東說(shuō)。 說(shuō)到這次實(shí)控權(quán)易主，外界總感到一絲遺憾，記者問(wèn)馬中駿，“遺憾嗎？”馬中駿回應(yīng)稱(chēng)：“慈文肯定帶著我鮮明的烙印，但幾十年后怎么辦？客觀講，我還能做幾十年？慈文不是家族企業(yè)，一定需要更多有活力、有能力的人和有實(shí)力的戰(zhàn)略合作伙伴，繼續(xù)把它做強(qiáng)做大。慈文現(xiàn)在要讓有能力的年輕人出頭，目前階段可能還需要我，我也講只要市場(chǎng)需要我，那一定還會(huì)有我。到不需要我的那天，也會(huì)有更有能力的人把它做得更好，所以得承認(rèn)這個(gè)現(xiàn)實(shí)。感謝新股東看好我，對(duì)我有信心，我也看好我們之間合作，能讓慈文越來(lái)越好?！?