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作為個(gè)人投資者場(chǎng)內(nèi)加杠桿的唯一渠道，兩融規(guī)模的變化通常能較為準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)行情變化：自2月11日以來(lái)，兩融余額從7169.51億元飆升至28日的8046.67億元，連續(xù)14個(gè)交易日上漲，累計(jì)漲幅超過(guò)12%。兩融余額時(shí)隔4個(gè)半月以后重新站上8000億元關(guān)口。

融資盤在交易額中占比飆升

那此輪兩融余額暴漲有什么指導(dǎo)意義呢？

首先拉長(zhǎng)歷史周期來(lái)看，8000億元的兩融余額大致與2014年底牛市啟動(dòng)時(shí)的點(diǎn)位相當(dāng)。即使在最近3年的熊市里，也處于一個(gè)低位水平。似乎兩融還有較大的提升空間。

但融資盤在兩市交易額的占比，已經(jīng)悄然接近了高位。

在交銀國(guó)際洪灝看來(lái)，兩融交易與上證綜指的運(yùn)行軌跡高度相關(guān)。這主要因?yàn)槿谫Y融券在交易中的重要性正迅速提升，并引起市場(chǎng)關(guān)注。

從下圖可以看出，通過(guò)一定區(qū)間內(nèi)融資交易密度的高點(diǎn)與低點(diǎn)，可以清楚識(shí)別上證指數(shù)運(yùn)行中重要的頂部與底部。也就是說(shuō)，融資融券與上證綜指的漲跌是相輔相成的。近期上證綜指的飆升顯然受到了融資交易的推動(dòng)：半個(gè)月時(shí)間里，兩融成交占比從7%飆升至11%。

在2015年牛市時(shí)，融資交易在市場(chǎng)成交額的占比曾接近20%。股災(zāi)以后，通過(guò)長(zhǎng)期的“降杠桿”，融資交易的占比維持在了一個(gè)相對(duì)固定的區(qū)間內(nèi)——6%至12%，要恢復(fù)到15年那樣的水平可能性已經(jīng)不大。目前融資交易于市場(chǎng)成交額11%的占比已非常接近區(qū)間的上限。

從中不難得出這樣一個(gè)結(jié)論：雖然近來(lái)股市的成交額爆炸式增長(zhǎng)，各類報(bào)道中所說(shuō)的場(chǎng)外資金跑步進(jìn)場(chǎng)現(xiàn)象的確存在，但場(chǎng)內(nèi)資金配資加杠桿的速度遠(yuǎn)快于場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)的速度，場(chǎng)內(nèi)杠桿資金對(duì)指數(shù)的貢獻(xiàn)也遠(yuǎn)大于場(chǎng)外新進(jìn)資金。

非銀行業(yè)無(wú)懸念居首位

從2月粉的融資凈買入額來(lái)看，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中只有休閑服務(wù)為凈賣出。以券商、保險(xiǎn)為首的非銀金融行業(yè)漲幅最高，也不出意料名列融資凈買入第一，緊隨其后的是電子和計(jì)算機(jī)行業(yè)。

而隨著兩融交易占比接近高位，兩融交易最為活躍的券商等板塊也在進(jìn)幾日高位盤整，蓄力突破，沒有了前期連續(xù)漲停的兇猛。

部分熱門股融資盤占市值比超過(guò)5%

個(gè)股方面，多只近期熱門股票出現(xiàn)在融資余額前20榜單中，其中中信證券和京東方A融資余額超過(guò)了90億元。東方財(cái)富名列第三，融資余額為62.14億元。

值得注意的是這20只個(gè)股中有7只的融資盤在流通市值中的占比已經(jīng)超過(guò)了5%，最高的東方財(cái)富已經(jīng)達(dá)到了7.89%。換句話說(shuō)，場(chǎng)內(nèi)兩融資金已經(jīng)“盡力了”，而且兩融資金有融資成本，因此這一部分籌碼相對(duì)比較松動(dòng)，賣出結(jié)利的可能性更大。

（華爾街見聞 周覓）

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