圖片來源：攝圖網(wǎng) 同行看空同行！ 就在中國人保被券商給予“賣出”評級不到24小時，3月8日早間，中信建投又被華泰證券給予“賣出”評級，華泰證券看空同行的理由是“估值遠高于同梯隊券商和國際投行，有下行風險”?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，中信建投去年登陸A股，截至3月7日，其總市值逼近中信證券，雖然該公司近兩年發(fā)展勢頭迅猛，不過與頭部券商相比，其業(yè)務規(guī)模還存有差距。 中信建投評級被調(diào)至“賣出” 3月8日早間，一份“賣出”評級報告被華泰證券給予了近來股價飆漲的中信建投！ 華泰證券指出，當前中信建投PB估值已嚴重透支成長性預期。2018三季度，中信建投凈資產(chǎn)居上市券商第10，營業(yè)收入第7，凈利潤第8，當前總市值已超過2000億元，處于A股上市券商中第2位，顯著高于其凈資產(chǎn)、營收和凈利潤絕對指標和相對指標排名位置。和高盛對比，凈利潤占高盛5%，但總市值約為高盛45%；另一方面，中信建投市值體量遠超其與國內(nèi)外可比公司水平，同時，A/H溢價372%，遠超同梯隊可比券商，估值嚴重高估。 因此，華泰證券認為，該股合理股價在13.86~17.33元/股。PB估值存在較大下行風險，下調(diào)至“賣出”評級。 不過，在這份“賣出”研報中，華泰證券也對中信建投投行業(yè)務表示看好。其指出中信建投特色優(yōu)勢顯著，投行競爭力領跑，自營業(yè)務偏穩(wěn)健。業(yè)務結(jié)構(gòu)集中，經(jīng)紀、投行和投資三大業(yè)務合計占比70%~80%，盈利能力波動性大，2018年ROE為6.5%，核心業(yè)務實力較強。在行業(yè)商業(yè)模式升級變化下對券商的綜合競爭力、定價能力和風險控制能力要求都很高，對戰(zhàn)略布局、業(yè)務整合能力和產(chǎn)品創(chuàng)設能力都提出更多挑戰(zhàn)，未來綜合競爭力待觀察。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，截至3月7日，中信建投股價報31.16元/股，今年累計漲幅達到257.75%。3月8日集合競價，該股以跌停開盤。截至目前，該股股價報29.39元，下跌5.68%。 投行業(yè)務領先A/H溢價高 在券商諸多業(yè)務中，中信建投的投行業(yè)務水平排名靠前，但綜合實力仍處于二線，與頭部券商仍存差距。 據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2018年年底，43家證券公司合計實現(xiàn)投行業(yè)務凈收入65.7億元，較2017年的170.7億元，同比減少61.5%。從券商排名來看，中金公司、中信建投、華泰證券分別以8億元、7.6億元、6.9億元投行業(yè)務凈收入，位居第一、第二和第三位。其中，在增發(fā)募集資金規(guī)模的排名上，中信建投排名第一。 而從去年前三季度券商營收來看，只有中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券以及廣發(fā)證券營收過百億，中信建投不足80億元，排名第7。 日前，券商公布了2019年二月經(jīng)營財報，中信建投2月營收為6.81億元，與海通證券、國泰君安等仍存有一定差距。 綜合實力存有差距，但是中信建投市值已經(jīng)排在了上市券商第二位，其2000億元左右的市值水平靠近排名第一的中信證券，遠超國泰君安、華泰證券等。 另外，從A/H股溢價水平來看，A股中信建投相較H股，溢價水平較高，達到372%，溢價水平僅次于洛陽玻璃和浙江世寶，其溢價率排在第三位。而中信證券、海通證券的A/H溢價率均未超過100%。 機構(gòu)“降溫”抑制非理性炒作 “我覺得中信建投之所以成為券商板塊的炒作龍頭，有一部分原因是該股為次新股，籌碼干凈，拉升阻力較小，這與市場活躍有關，再加上中信建投的投行業(yè)務是券商里靠前的，在科創(chuàng)板出來，證券業(yè)更重視投行的情況下，中信建投自然成為了資金的首選?！币簧钲诓辉妇呙侥冀?jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。 在中信建投之前，中信證券給予中國人?！百u出”評級，中信證券指出，目前中國人保A股股價為11.66元/股，對應的2019年PB為3.1倍，PE為32.3倍，P/EV為2.54倍，股價顯著高于合理區(qū)間。照合理估值估算，其未來一年股價潛在下跌空間超過53.9%，存在較大的估值下行風險，首次覆蓋給予中國人保A股“賣出”評級。 值得注意的是，相比其他保險股，中國人保的業(yè)績并不算優(yōu)異，該公司2018年前三季度凈利潤為121.18億元，同比下跌16.34%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為120.7億元，同比下跌16.45%。 除了這兩只股價飆漲的公司外，《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至3月7日，兩市連續(xù)5日漲停的個股有17只，連續(xù)4日漲停的個股有24只，個股強勁表現(xiàn)的確少見。 “一般來說，券商很少出具賣出評級研報，這個時候連發(fā)賣出評級報告，更多還是給過熱的市場降溫，但并不會影響當前行情運行的趨勢。”上述私募經(jīng)理補充到。