每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

在華泰證券3月8日率先給予中信建投“賣出”評級后，隨著中信建投的年報發(fā)布，有3家券商對中信建投下調(diào)評級，其中，華金證券3月19日給予中信建投“賣出”評級，華金證券稱，中信建投雖然投行實力較強，但是公司盈利能力難長期支撐目前估值；另外，中銀國際和天風證券則也同時下調(diào)中信建投評級至“中性”和“持有”。

投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出

日前，中信建投發(fā)布了2018年年度報告，公司2018年營業(yè)收入合計為109.07億元，同比下降3.50%；2018年度實現(xiàn)凈利潤30.9億元，同比下降23.11%。與此同時，中信建投擬10派1.8元（含稅）。

具體來看，中信建投經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為22.91億元，同比下滑24.77%；資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入6.91億元，同比下滑17.52%；投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為31.34億元，同比下滑6.37%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，雖然投行業(yè)務(wù)手續(xù)費略有下滑，但這已經(jīng)成為中信建投第一大收入來源。2018年，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入占營收的比例達到28.74％，高于第二大營收來源自營收入6個百分點。

據(jù)年報所示，中信建投2018年完成IPO項目10個，再融資項目21個，分別主承銷金額為人民幣143.74億元和796.78億元，其中，最具代表案例為新能源汽車動力電池領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)寧德時代IPO項目。

另一方面，截至2018年12月31日，中信建投在審IPO項目36個，位居行業(yè)第1名，在審股權(quán)再融資項目16個，位居行業(yè)第2名。

山西證券指出，2018年，中信建投股權(quán)融資主承銷家數(shù)位居行業(yè)第2名，主承銷金額位居行業(yè)第1名；債券業(yè)務(wù)主承銷家數(shù)和主承銷金額均位居行業(yè)第2名，重大資產(chǎn)重組項目家數(shù)位居行業(yè)第1名。新三板持續(xù)督導(dǎo)創(chuàng)新層掛牌公司數(shù)量位居主辦券商第2名。2019年資本市場改革多線推進，科創(chuàng)板已經(jīng)正式啟動，公司在投行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢將更加突出。

三券商下調(diào)評級

年報答卷一般，也讓不少同行開始重新審視中信建投的投資價值?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，近兩日有5家券商給予中信建投投資評級，其中山西證券和光大證券首次給予“中性”評級，中銀國際和天風證券分別下調(diào)中信建投投資評級至“中性”和“持有”，華金證券則明確看空，下調(diào)評級至“賣出”。

華金證券“看空”有三大理由：

首先，2月中旬以來，中信建投股價快速上漲超110%，漲幅大幅超越其他上市券商。此外，互聯(lián)互通、同股同權(quán)情況下公司A股價格已是H股的425%。

其次，中信建投ROE并不突出，尤其130億元增發(fā)完成后。該券商認為10%左右的長期可持續(xù)ROE支撐2.0-2.5xP/B是合理的。而中信建投目前2018A、2019E P/B達4.26x和3.49x，大幅高于可比公司。所以中信建投盈利能力難長期支撐目前估值。

最后，中信建投33.0億股限售股（是目前流通盤8.25倍）將于6月20日解禁，屆時自由流通市值較小而產(chǎn)生的流動性溢價將不復(fù)存在。

天風證券則指出，科創(chuàng)板已進入開板前的最后沖刺階段，推出進度有望超預(yù)期，中信建投是投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的龍頭，將直接受益于設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制；擬定增130億元，有望縮小與龍頭券商間的差距，擴大公司業(yè)務(wù)規(guī)模；不過，該公司當前股價對應(yīng)2019E凈資產(chǎn)為3.93倍PB，高于行業(yè)平均水平2.16倍PB，因此將評級從“增持”調(diào)低至“持有”。

一深圳不愿具名私募經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“從券商研報的角度來看，其實都對中信建投的投行業(yè)務(wù)保持樂觀，特別是科創(chuàng)板的推出，有利于中信建投業(yè)務(wù)更上一層樓，此時下調(diào)評級，其實更多是基于中信建投短期股價漲幅過大，從今天市場反應(yīng)來看，中信建投股價表現(xiàn)還是很堅挺的”。