每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜吳永久    

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本周滬指大漲一天休整四天，圍繞著3100點(diǎn)進(jìn)行鞏固，兩市成交金額略微回落，個(gè)股振幅加大。周五下午，上交所披露首批9家科創(chuàng)板受理企業(yè)名單，引起市場關(guān)注。經(jīng)過周末發(fā)酵，各大券商對首批9家科創(chuàng)板受理企業(yè)如何看待，對當(dāng)前市場又有哪些新的解讀，本期《聚焦金牌分析師》欄目將為投資者詳細(xì)梳理。

國金李立峰：首批9家科創(chuàng)板受理公司名單出爐，帶來哪些信號

3月22日下午，上交所披露首批9家科創(chuàng)板受理企業(yè)名單，分別為晶晨半導(dǎo)體、睿創(chuàng)微納、天奈科技、江蘇北人、利元亨、寧波容百、和艦芯片、安翰科技、科前生物。9個(gè)項(xiàng)目擬合計(jì)融資金額109.88億元，和艦芯片融資金額最高，達(dá)到25億元；科前生物次之，融資金額17.47億元；寧波容百融資金額16億元，位居第三。根據(jù)各地證監(jiān)局公開信息，備案科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)的公司數(shù)目在持續(xù)增加中，預(yù)計(jì)符合條件的公司會加緊申報(bào)節(jié)奏，接下來將迎密集申報(bào)潮。

從選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)來看，6家選擇“市值+凈利潤/收入”的第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，3家選擇“市值+收入”的第四套上市標(biāo)準(zhǔn)。首批科創(chuàng)板受理企業(yè)所處行業(yè)、公司規(guī)模、經(jīng)營狀況、發(fā)展階段不盡相同，總體上具備一定的科創(chuàng)屬性，發(fā)行上市條件更具包容性。

首批9家科創(chuàng)板受理企業(yè)基本符合科創(chuàng)企業(yè)的行業(yè)屬性和行業(yè)分布，并不一定為各自行業(yè)內(nèi)最頭部的企業(yè)，但均在“硬科技”領(lǐng)域具有一定核心技術(shù)，且體量適中，在研發(fā)上有持續(xù)投入。計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)占據(jù)4個(gè)項(xiàng)目，融資金額合計(jì)60.64億元；專用設(shè)備制造業(yè)占據(jù)3個(gè)項(xiàng)目，融資金額合計(jì)23.07億元；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)各1個(gè)項(xiàng)目，融資金額分別為8.70億元、17.47億元。國家急需加強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，如芯片、新能源電池、機(jī)器人等更受科創(chuàng)板偏愛。預(yù)計(jì)后續(xù)會有更多科技實(shí)力更強(qiáng)、行業(yè)地位更高公司加入。

投資可分兩條主線，一是部分現(xiàn)有上市公司通過直接和間接方式，參股科創(chuàng)板受理企業(yè)，近期有望獲得一定的估值溢價(jià)和市場關(guān)注度，二則是科創(chuàng)板開板將為券商投行、經(jīng)紀(jì)、大投資業(yè)務(wù)帶來增量收入，龍頭券商有望持續(xù)受益。首批提交材料的券商并非全是市場預(yù)估的頭部券商，但主要以大型券商為主，龍頭券商參與機(jī)會更多，具有競爭優(yōu)勢，未來改善空間可期。

海通荀玉根：低位波動概率小

3月以來上證綜指在2963~3129點(diǎn)之間窄幅波動，振幅僅5%。有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然目前上證綜指進(jìn)一步大漲的動力不足，但在股市新設(shè)板塊正式推出之前A股大幅下跌的可能性也較小，市場很可能會保持橫盤震蕩。

回顧歷史，上證綜指往往在最大漲幅大約在25%左右開始回撤。2019年1月以來上證綜指已經(jīng)累計(jì)最大上漲28%，回撤誘因如：一是盈利數(shù)據(jù)回落。3月下旬將進(jìn)入上市公司業(yè)績集中披露期，利潤增速可能繼續(xù)回落。二是美股下跌。3月21日美聯(lián)儲再度釋放鴿派信號，當(dāng)日美股并未上漲，3月22日美股卻再次出現(xiàn)大跌。美股大跌源于美國3個(gè)月短期債券收益率與10年期美債長期債券收益率倒掛，這預(yù)示著未來美國經(jīng)濟(jì)衰退的概率在提高，美股投資者的關(guān)注重心已經(jīng)從貨幣政策轉(zhuǎn)向市場基本面。4月份美股將陸續(xù)公布一季報(bào)數(shù)據(jù)，目前美股估值與盈利均處于歷史高位，如果未來美股一季報(bào)業(yè)績不達(dá)預(yù)期也將增加調(diào)整壓力。

參考?xì)v史，如牛市孕育期開始回撤，市場跌幅12~16%，這是未來第一種波動加大的情景，這個(gè)概率偏大。

不過，還有一種市場向上突破從而波動加大，這需要關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商進(jìn)展。

廣發(fā)戴康：A股估值擴(kuò)張放緩或小幅收縮

廣發(fā)戴康認(rèn)為，有三點(diǎn)因素可能引發(fā)A股估值擴(kuò)張放緩或階段性小幅收縮。首先，監(jiān)管規(guī)范異常市場行為；其次，海外市場下跌；最后，基本面下行壓力較大。第一條因素溫和出現(xiàn)，監(jiān)管層對連續(xù)漲停股和配資的態(tài)度規(guī)范化。第二條因素則正在出現(xiàn)。以上兩項(xiàng)因素變化引導(dǎo)A股確立“快漲”轉(zhuǎn)向“慢牛”。從當(dāng)前公司的報(bào)表公布計(jì)劃來看，3月尾聲和4月下旬是A股年報(bào)披露的高峰期，臨近報(bào)告期市場對于企業(yè)盈利數(shù)據(jù)的關(guān)注度上行，疊加海外市場轉(zhuǎn)為分子端主導(dǎo)，A股分子端企業(yè)盈利的影響權(quán)重也將增加。

不過，政策支持是當(dāng)前擴(kuò)估值的最強(qiáng)動能。首先結(jié)構(gòu)上改善廣譜利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好，其次再通過影響融資（直接融資、信貸&加杠桿）、減稅、其他產(chǎn)業(yè)政策支持等傳遞至分子端企業(yè)盈利，抬升ROE。相較于其他熱點(diǎn)，可持續(xù)性和確定性更強(qiáng)。

另一方面，首批9家科創(chuàng)板受理企業(yè)出爐，相關(guān)公司情緒將受到提振。而科創(chuàng)板將更早期的成長類公司引入二級市場，傳統(tǒng)基于盈利數(shù)據(jù)的估值體系受到挑戰(zhàn)。