圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關）

有著“中國網(wǎng)紅電商第一股”稱號的如涵（證券代碼：RUHN），終于如愿赴美上市，然而它的“首秀”卻并不如意。

當?shù)貢r間4月3日，在納斯達克上市的如涵控股開盤就告破發(fā)，其IPO發(fā)行價確定為12.5美元，發(fā)行1000萬股美國存托股，募集1.25億美元。如涵控股開盤價為11.5美元，低于此前IPO發(fā)行價格12.5美元。

隨后股價更是一路下滑，截至當日美股收盤，如涵股價暴跌37.2%，收報7.85美元，市值為6.49億美元。

成也張大奕 “網(wǎng)紅電商第一股”打出名堂

早在2016年4月，如涵控股借殼克里愛，在新三板上市，但是于2018年初從新三板退市開啟了赴美上市的征程。到2019年3月初，如涵向美國證交會（SEC）遞交了IPO招股書，擬在納斯達克上市。

如涵的創(chuàng)始人馮敏是一位80后，被譽為“網(wǎng)紅電商孵化第一人”。

如涵的另一個關鍵人物則是張大奕，這位擁有“大V、帶貨達人、BIG EVE品牌創(chuàng)始人”等諸多頭銜的網(wǎng)紅，在如涵處于絕對C位。

圖片來源：如涵招股書截圖

2014年機緣巧合，27歲的張大奕和34歲的馮敏合作開了淘寶店，做了8年自由模特的張大奕個人IP從此一發(fā)不可收拾，個人微博粉絲數(shù)從一開始的二十多萬漲到現(xiàn)在的1075萬。

兩人的合作分工也十分明確，張大奕專注于網(wǎng)店風格和網(wǎng)紅品牌的塑造，馮敏團隊則專職負責運營、供應鏈管理和物流等工作。正如馮敏2017年接受采訪時用以詮釋如涵商業(yè)模式曾名噪一時的那句話：“你負責貌美如花，我負責賺錢養(yǎng)家”。

據(jù)財經(jīng)天下周刊報道，僅一年時間，二人合作的店鋪成為淘寶服裝品類的銷量冠軍?？吹椒较虻鸟T敏再次果斷決定轉型，2015年，他將公司的經(jīng)營模式確定為“網(wǎng)紅+孵化器+供應鏈”。

招股書顯示，如涵的股權結構中，CEO馮敏持股27.51%；網(wǎng)紅張大奕持股15%；董事兼總經(jīng)理孫雷持股14.59%，董事沈超持股6.67%；賽富和阿里巴巴均持股8.56%；君聯(lián)資本持股8.54%。

不滿足于張大奕這個單一IP，如涵控股在成立后發(fā)掘了更多可供培養(yǎng)的網(wǎng)紅“潛力股”。招股書顯示，目前如涵有113個簽約的網(wǎng)紅(KOL、意見領袖)、1.484億粉絲、91個自營網(wǎng)店(復購用戶39%)。

盡管孵化網(wǎng)紅上百，但張大奕依然是絕對頭牌。招股書顯示，在2017財年、2018財年、2019財年前三季度，頂級KOL貢獻的GMV占比分別為60.7%、65.2%、55.2%。其中2018財年、2019財年前三季度，頂級KOL有3名，張大奕排在首位，微博粉絲數(shù)比排名第二的大金多665萬。張大奕有權從如涵以她的名義開設的在線商店獲得49%的凈利潤。

圖片來源：如涵招股書截圖

而除去如涵排名前十的KOL，剩下103名簽約網(wǎng)紅9個月貢獻的GMV約6.7億元。算下來，平均每人每月貢獻的GMV約72萬元。

過分依賴張大奕？成功上市后路往何方

一個張大奕的成功讓如涵看到了網(wǎng)紅的巨大潛力，如果孵化更多網(wǎng)紅，就能獲得更多收益，然而并非所有網(wǎng)紅都能如張大奕一樣躋身頂部行列。

按照貢獻流水數(shù)量，如涵將旗下網(wǎng)紅分為三個層級：一線網(wǎng)紅、成熟網(wǎng)紅以及新晉網(wǎng)紅。如涵旗下三大一線網(wǎng)紅張大奕、大金、管阿姨微博粉絲數(shù)分別為1075萬、407萬、238萬，其相應淘寶店鋪粉絲數(shù)分別為1009萬、326萬、71萬。但除了幾位頭部網(wǎng)紅外，如涵簽下的大量網(wǎng)紅“潛力股”都籍籍無名。

截至2018年12月31日止的前9個月，公司實現(xiàn)營收8.56億元，較上年同比增長14%，其中產(chǎn)品銷售業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入7.56億元，占比88.28%；服務業(yè)務實現(xiàn)營收1億元，占比11.72%。

如涵2017財年、2018財年凈虧損分別為4014萬元、8995萬元；2019財年前九個月凈虧損5750萬元，相比上年同期凈虧損2613萬元仍在持續(xù)擴大。

圖片來源：如涵招股書截圖

盡管如涵背后靠著阿里、軟銀等資本大樹，但股市仍用破發(fā)來回應“網(wǎng)紅電商第一股”。這或許是投資者們用實際行動發(fā)問：如涵怎么解決對張大奕個人IP依賴度過高的問題；如何在未來慘烈的網(wǎng)紅商場博弈中持續(xù)突圍……