每經記者｜胡楊    每經編輯｜姚祥云    

4月19日召開的中共中央政治局會議上，此前被連續(xù)保留多個季度的“六個穩(wěn)”目標（穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期）消失，轉而重提的是“堅持結構性去杠桿”要求。

這一表述變化，以及一季度宏觀經濟數據企穩(wěn)，引發(fā)了市場對“貨幣政策是否將出現微調”的猜測。

實際上，據《每日經濟新聞》記者觀察，今年4月以來，貨幣市場利率中樞整體已經有所抬升。公開數據顯示，4月17日，隔夜SHIBOR報2.998%，上漲11.5個基點，創(chuàng)2015年4月以來新高。而 DR007 方 面 ，4 月 19 日 報2.6859%，也較4月1日上升18.79個基點。

中國民生銀行首席研究員溫彬對《每日經濟新聞》記者表示，4月份以來，由于短期市場利率上升比較明顯，央行因此增加了短期的逆回購投放，有助于穩(wěn)定短期的市場利率。下一階段，降準的概率短期內會進一步下降，他認為，“未來，可能還是更多地通過公開市場操作的方式，保持流動性的總體穩(wěn)定。”

關于貨幣政策的走向，亦有不愿具名的分析人士認為，不應低估決策層的慎重程度?！?月的宏觀數據是具備一定特殊性的，受企業(yè)繳稅等因素影響，貨幣政策應該更多以靜觀其變?yōu)橹??！彼硎尽?/p>

●4月利率中樞整體有所抬升

總體來看，本次政治局會議對于當前的經濟形勢，態(tài)度比較樂觀，強調“積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”。

值得注意的是，此前多個季度的政治局會議上，均保留了“六個穩(wěn)”目標（穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期）。但在本次，這一表述消失，轉而重新提到了“堅持結構性去杠桿”的要求。

對此，國海證券研報認為，這傳遞了非常明確的貨幣政策結束寬松、回歸穩(wěn)健、著眼防范長期金融風險的信號。目前看來，信號比此前“不會更寬松”的判斷更加嚴厲一些，并可能短期沖擊市場情緒。實際上，近期貨幣市場利率已經有所上行，已經反映出貨幣政策出現了微調。

《每日經濟新聞》記者梳理發(fā)現，今年4月以來，包括隔夜SHIBOR和DR007在內的利率指標整體均有所上行。

具體來說，4月22日，隔夜SHIBOR報2.557%，與4月1日相比已經上升24.2個基點。此外，4月以來，隔夜SHIBOR平均也上升了1.729個基點。

更重要的是，4月17日，也就是央行同時開展1600億元逆回購操作與2000億元MLF操作的當天，隔夜SHIBOR卻上漲11.5個基點，報2.998%，創(chuàng)2015年4月以來的新高。

而DR007方面，最新數據顯示，DR007于4月19日報2.6859%，也較4月1日上升18.79個基點。而4月以來，DR007上行的天數達到8天，下行天數則為5天。

溫彬對《每日經濟新聞》記者表示，4月份以來，由于短期市場利率上升比較明顯，央行因此增加了短期的逆回購投放，有助于穩(wěn)定短期的市場利率。

●貨幣政策未來基調是穩(wěn)健

關于4月份的流動性，溫彬認為，總體上是比較平穩(wěn)的。不過，在利好的宏觀數據背景下，市場對下一階段的宏觀調控，特別是貨幣政策的走向，可能存在不同的看法?！皬幕{來看，我認為還是‘穩(wěn)健’。雖然一季度，包括經濟、金融在內的數據表現都超出預期，但是應該看到，中國經濟目前還是面臨著很多的內、外部壓力?！倍诜€(wěn)健的情況下，一些貨幣政策工具的運用可能與之前的市場預判相比有所變化。未來，可能還是更多地通過公開市場操作的方式，保持流動性的總體穩(wěn)定。短期內，降準的概率會進一步下降，在長端用MLF投放作為替代的必要性也會有所下降。

亦有不愿具名的分析人士認為，不應低估決策層的慎重程度。據他解釋：“3月的宏觀數據具備一定特殊性，受企業(yè)繳稅等因素影響，貨幣政策應該更多以靜觀其變?yōu)橹??！?/p>

不可否認的是，從目前來看，市場利率中樞在4月份整體有所抬升。在這種背景下，債券市場的價格走勢將會如何？

申萬宏源研究指出，當前，貨幣政策尚未出現趨勢性轉向，只是依據市場資金供求情況進行適當微調，維持流動性合理充裕方向不變。同時，今年較為確定的目標是降低實體融資成本，資金面行至當前位置后，下一步是降低一般貸款和非標融資成本，在此背景下，貨幣政策難出現趨勢性收緊。預計未來一段時間資金面中樞都將維持低位震蕩的狀態(tài)，對債市而言影響偏中性。

至于股票市場，溫彬認為，股市二季度能否進一步持續(xù)前期上漲的態(tài)勢，主要還是取決于企業(yè)盈利面是否能進一步改善?！叭绻患径认蚝玫慕洕鷦蓊^在二季度得到鞏固，并且企業(yè)盈利狀況也持續(xù)改善，那么目前3200點的震蕩估值可能趨于正常，股指還是有上攻的動能。”

前述不愿具名的分析人士也認為，股市的走向與資金面的充裕程度固然相關，但更多還是由切實的內容支撐。他總結稱：“今年股市的上漲分為兩個階段，2440點至3000點是在修復去年超跌的行情。而3000點到3200點，最現實的動機就是上市公司業(yè)績的增厚，減稅間接帶來了4萬億元的市值增加，如果以3000點為公允價格，那么就相當于還有7%~8%的上漲空間，可以對應目前的3200點?！?/p>