每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜文多    

在收購(gòu)深圳市澤匯科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱澤匯科技）11.4286%股權(quán)數(shù)月后，起步股份（603557，SH）近日啟動(dòng)了重大資產(chǎn)重組，欲收購(gòu)澤匯科技的剩余股權(quán)。

本次起步股份擬通過(guò)發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換債券及支付現(xiàn)金的方式來(lái)收購(gòu)。為何是這么復(fù)雜的設(shè)計(jì)？這或許是為了防止公司控股股東股權(quán)被稀釋。

另外，起步股份披露澤匯科技的兩份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，前后還出現(xiàn)了“打架”。起步股份董秘吳劍軍就此作出解釋。

未含業(yè)績(jī)承諾

起步股份上市以來(lái)首個(gè)重大資產(chǎn)重組方案出爐。起步股份擬以15.9億元的交易作價(jià)，通過(guò)發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換債券及支付現(xiàn)金的方式，收購(gòu)劉志恒、馬秀平、深圳暢宇、龍巖昊嘉合計(jì)持有的澤匯科技88.5714%股權(quán)。

去年12月，起步股份宣布以2億元收購(gòu)劉志恒持有的澤匯科技11.4286%股份。無(wú)論是2018年的凈資產(chǎn)還是營(yíng)業(yè)收入，澤匯科技均高于起步股份。起步股份此次收購(gòu)亦構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

澤匯科技主要從事跨境電商出口業(yè)務(wù)，通過(guò)速賣(mài)通、Wish、Shopee、亞馬遜、eBay等第三方跨境電商平臺(tái)，將商品直接銷售給境外終端消費(fèi)者。澤匯跨界旗下產(chǎn)品包括服裝配飾、孕嬰童用品、家居用品、戶外用品、美容健康用品、3C數(shù)碼產(chǎn)品等。

截至2019年3月31日，澤匯科技的凈資產(chǎn)為1.71億元。而此次交易對(duì)應(yīng)全部股權(quán)的估值高達(dá)18億元，較凈資產(chǎn)增值超過(guò)10倍。業(yè)績(jī)方面，2017年~2018年，澤匯科技營(yíng)業(yè)收入均為17.6億元，凈利潤(rùn)分別為7615.34萬(wàn)元和7439.07萬(wàn)元，穩(wěn)定但未見(jiàn)突出成長(zhǎng)性。

在去年12月的收購(gòu)中，雙方曾就業(yè)績(jī)承諾有過(guò)約定：2019年、2020年，澤匯科技經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)分別不低于1.5億元和2億元。

2019年的業(yè)績(jī)承諾，幾乎是澤匯科技前兩年凈利潤(rùn)的總和。澤匯科技控股股東劉志恒表示：“若業(yè)績(jī)未達(dá)到上述承諾，將按照股權(quán)收購(gòu)金額全額回購(gòu)公司參股股份，并給予股權(quán)收購(gòu)金額*10%/年的金額作為業(yè)績(jī)未完成的補(bǔ)償?！?/p>

此次的預(yù)案里，起步股份暫未披露業(yè)績(jī)承諾等內(nèi)容。

“由于本次交易標(biāo)的的審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，因此本次交易暫未簽訂具體的《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》?！眳莿姳硎荆?jīng)各方初步協(xié)商，待對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)審計(jì)、評(píng)估工作完成后，交易各方將就交易標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾問(wèn)題進(jìn)行進(jìn)一步協(xié)商。屆時(shí)，相關(guān)方將另行簽訂《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》，對(duì)業(yè)績(jī)承諾金額、補(bǔ)償方式等進(jìn)行明確約定，《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》主要內(nèi)容將在重組報(bào)告書(shū)中予以披露。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，起步股份披露澤匯科技的兩份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，前后還出現(xiàn)了“打架”。去年底披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)里，澤匯科技2017年凈利潤(rùn)為8225.8萬(wàn)元（未經(jīng)審計(jì)）。這和本次重大資產(chǎn)重組方案披露的7615.34萬(wàn)元，差了610.46萬(wàn)元。

對(duì)此，吳劍軍表示，澤匯科技2017年凈利潤(rùn)7615.34萬(wàn)元也是未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)。

復(fù)雜付款方式為保控制權(quán)？

在此次重大資產(chǎn)重組中，起步股份擬采取發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換債券及支付現(xiàn)金等多個(gè)交易方式。

一般的上市公司重大資產(chǎn)重組中，“增發(fā)+現(xiàn)金”模式比較常見(jiàn)。但起步股份此次重大資產(chǎn)重組疊加了可轉(zhuǎn)債，這較罕見(jiàn)。為何會(huì)有這么復(fù)雜的設(shè)計(jì)？

記者注意到，從起步股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)或能得出一定答案。目前，起步股份的總股本為4.74億股，公司控股股東香港起步國(guó)際集團(tuán)有限公司持有2.51億股，占總股本比例為52.94%。起步股份此次增發(fā)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的價(jià)格為8.51元/股，按照16億元的交易作價(jià)來(lái)計(jì)算，如全部以發(fā)行股份的方式進(jìn)行，則將對(duì)應(yīng)增發(fā)1.86億股，未來(lái)，起步股份控股股東的股權(quán)將被大量稀釋，影響上市公司控制權(quán)。

吳劍軍表示，澤匯科技實(shí)際控制人劉志恒、馬秀平已出具承諾函，承諾不謀求上市公司控制權(quán)，因此本次重組不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變更，不構(gòu)成重組上市。

而增加了可轉(zhuǎn)債發(fā)行，起步股份可以進(jìn)一步規(guī)避增發(fā)股份稀釋控股股東股權(quán)的隱憂。

“可轉(zhuǎn)債收購(gòu)在一定期限和條件內(nèi)可轉(zhuǎn)換為收購(gòu)方的股票，從而有根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況變化進(jìn)行選擇的可能；而增發(fā)收購(gòu)是直接獲得收購(gòu)方的股票，對(duì)收購(gòu)方的股東控制權(quán)、每股收益、資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)影響較大?！鄙虾Ｐ鹿怕蓭熓聞?wù)所王懷濤律師表示。

“可轉(zhuǎn)債會(huì)算作負(fù)債科目，如果二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于可轉(zhuǎn)債價(jià)格，那么持有方傾向于轉(zhuǎn)股。”西藏琳瑯投資管理有限公司投資總監(jiān)王琳對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。