圖片來源：攝圖網(wǎng)

剛剛上市一個月，非洲最大電商平臺、被稱為“非洲阿里巴巴”的Jumia Technologies就遭遇了“滑鐵盧”。

5月9日周四，著名空頭機構(gòu)香櫞研究公司（Citron Research）的主編安德魯·萊福特（Andrew Left）發(fā)布做空報告，直指Jumia公司存在嚴重的欺騙行為：

“在香櫞過去18年發(fā)布的報告中，從未見過像Jumia這么明顯的欺騙行為（In 18 years of publishing, Citron has never seen such an obvious fraud as Jumia）。”

報告指出，Jumia在今年3月遞交給美國證券交易委員會（SEC）的IPO招股書，與其2018年10月給投資者的一份保密報告中數(shù)據(jù)存在“實質(zhì)性的差異”。

例如，Jumia給投資者的報告稱，2017年平臺上的活躍消費者為210萬、活躍商家為43000，但給SEC的S-1文件卻稱平臺活躍消費者為270萬、活躍商家為53000，數(shù)字被夸大了20%-30%。

同時，Jumia在去年10月的投資者報告中披露了，2018年所有訂單中有41%被退回、未交付或取消，但IPO招股書并未公布這一數(shù)據(jù)，僅指出“占GMV 14.4%的訂單被退回、未交付或取消”。

做空報告分析認為，41%的訂單去年被退回、未交付或取消，意味著近30%的訂單在2018年被取消。而Jumia主要銷售的是電子產(chǎn)品，不應該具有如此高的取消率，因此懷疑其存在欺詐行為：

“一家公司在IPO之前向投資者進行市場營銷，幾個月后又忽略重要事實對關(guān)鍵財務指標進行重大改變，從而使業(yè)務看起來可行，這就是證券欺詐。”

公開資料，Jumia于2012年在非洲第一大城市、尼日利亞海港拉各斯（Lagos）成立，2016年成為非洲首個“獨角獸”（即非公開上市時估值逾10億美元）。目前，業(yè)務覆蓋非洲14個國家，是非洲最大電商平臺，也被對標為非洲的亞馬遜或阿里巴巴。

高盛、AXA和MTN等知名機構(gòu)都曾參與Jumia的首輪融資，上市前獲得萬事達卡歐洲部的投資加持。公司擁有多個線上垂直運營平臺，業(yè)務包括在線外賣服務Jumia Food、旅游訂票服務Jumia Flights和廣告分類網(wǎng)站Jumia Deals等，還有由支付系統(tǒng)Jumia Pay和送貨服務組成的電商物流基建服務Jumia Services。

不過，從2012年成立至今，Jumia尚未實現(xiàn)盈利。2018年運營虧損1.69億歐元（約1.94億美元），年度凈虧損為1.7億歐元（1.95億美元），均超過全年營收1.39億歐元。但由于非洲人口眾多、互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)尚未完善、電商業(yè)務也才剛剛起步，所以外界普遍看好Jumia，認為其未來具有很大的成長空間。

例如，券商Raymond James給予Jumia“持有”評級，但對公司發(fā)展評估樂觀。該機構(gòu)認為，非洲大陸的電商滲透率不足1%，并過度依賴現(xiàn)金支付。Jumia不僅在非洲具有一定體量，還專門設(shè)計了支付和物流系統(tǒng)，用來推動非洲的數(shù)字化交易，將給公司帶來在當?shù)氐南劝l(fā)與競爭優(yōu)勢。

3月13日，Jumia正式遞交了赴美IPO申請，原定于4月10日在紐交所以代碼“JMIA”上市，但臨時決定推遲一天至4月11日再上市。當時公司稱，希望對2019年第一季度的數(shù)據(jù)進行更新，需要一天時間來消化。

IPO首日，Jumia開盤價報18.95美元，較IPO發(fā)行價14.50美元上漲30.69%，當日收漲75.59%，市值近20億美元。4月15日是其上市第二日，盤中最大漲幅56.9%，兩日內(nèi)較IPO發(fā)行價最高上漲175.5%，市值增至30億美元；當時收漲25.33%，報31.91美元，收盤時IPO兩日內(nèi)累漲120%。

5月1日，Jumia報收于46.99美元的上市以來紀錄最高，此后便開啟了“跌跌不休”的通道。截至5月10日本周五，股價已經(jīng)連跌七日，周四和周五盤中均呈兩位數(shù)的深度跌幅。據(jù)新銳媒體Quartz統(tǒng)計，在5月下跌前，Jumia上市三周里股價累漲了220%，入圍今年紐交所上市新股中表現(xiàn)最好的前十名行列。

除了受到市場大環(huán)境不佳的影響，香櫞的做空報告進一步加劇了Jumia的跌勢。

5月9日報告發(fā)布當天，Jumia股價跳水，收跌19.30%；5月10日盤中，Jumia最大跌幅32.6%，日低觸及18.13美元，低于一個月前上市首日的開盤價，也離“破發(fā)”不遠，較4月17日的盤中最高49.77美元暴跌逾60%；當天收跌8.89%，報收24.50美元，盤后跌超1%。

彭博社分析稱，Jumia在5月以來市值慘遭“腰斬”，周四周五更是跌幅加大，除了由于一些律所表示將調(diào)查是否存在投資者欺詐行為，也與華爾街主流機構(gòu)無人跳出來“捍衛(wèi)其股價”有關(guān)：

華爾街的靜默不是好事情。賣方分析師至今沒有人發(fā)聲，但近期很多大型投行高調(diào)捍衛(wèi)過香櫞做空的其他上市公司。

在現(xiàn)有7位研報中覆蓋了Jumia的華爾街分析師中，有6人給出了“持有”評級，唯一一份看跌研報來自摩根士丹利，而后者恰恰是Jumia本次上市的主承銷商之一。Jumia的目標價較當前股價高出逾70%，給了“賣出”評級的大摩則認為，該股目前估值過高，導致面臨的風險和不確定性加大。

市場仍在等待Jumia公司對香櫞做空報告的回應。有不具名的科技投資者對Quartz表示，香櫞研究的做空報告雖被市場看重，但其主編Left經(jīng)常在發(fā)布報告后突然“空翻多”，雖然沒有違反SEC的規(guī)則，但老練的投資者不會根據(jù)香櫞的建議作出投資決定。也有人請愿稱，希望SEC調(diào)查香櫞研究是否涉嫌制造恐慌來操縱市場。

華爾街見聞-全天候科技 作者：張超、杜玉