每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜謝 欣    

日前，上交所正式發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《細(xì)則》），明確股票異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，為科創(chuàng)板交易明確規(guī)則和紅線，將暗線變?yōu)槊骶€。

具體來看，《細(xì)則》將虛假申報(bào)、拉抬打壓股價(jià)、維持漲（跌）幅限制價(jià)格、自買自賣（互為對(duì)手方交易）和嚴(yán)重異常波動(dòng)股票申報(bào)速率異常等5大類共11種典型異常交易行為監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)向市場(chǎng)公開，并對(duì)上述行為類型作了定性和定量描述。觸犯紅線行為嚴(yán)重者，將被認(rèn)定為不合格投資者。

此外，打政策擦邊球的行為也將被認(rèn)定違規(guī)?！都?xì)則》明確，投資者的科創(chuàng)板股票交易行為雖未達(dá)到相關(guān)監(jiān)控指標(biāo)，但接近指標(biāo)且反復(fù)多次實(shí)施的，上交所可將其認(rèn)定為相應(yīng)類型的異常交易行為。

新增市價(jià)申報(bào)保護(hù)限價(jià)制度

上交所方面表示，公開股票異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，是上交所科創(chuàng)板交易監(jiān)管工作的一項(xiàng)重大創(chuàng)新，在境內(nèi)和境外成熟市場(chǎng)尚屬首次。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，《細(xì)則》在《交易特別規(guī)定》的基礎(chǔ)上，明確了有效申報(bào)價(jià)格范圍的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)、適用情形，以及盤中臨時(shí)停牌的觸發(fā)條件、停牌時(shí)間等事項(xiàng)，并要求市價(jià)申報(bào)應(yīng)當(dāng)包含投資者能夠接受的保護(hù)限價(jià)。

何為有效申報(bào)價(jià)格范圍？《細(xì)則》規(guī)定，在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的限價(jià)申報(bào)應(yīng)當(dāng)符合下列要求：1、買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%；2、賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%，無效申報(bào)進(jìn)入交易系統(tǒng)后將會(huì)被拒單。

有券商人士指出，從實(shí)際操作來看，在能以市場(chǎng)價(jià)格買入的情形下，以大幅高于市場(chǎng)的價(jià)格買入，不符合一般投資者的交易邏輯。對(duì)明顯偏離市場(chǎng)價(jià)格的申報(bào)行為進(jìn)行限制有助于維護(hù)市場(chǎng)交易秩序。設(shè)定有效報(bào)價(jià)范圍還可以有效抑制瞬時(shí)“地天板”“天地板”等極端情況的出現(xiàn)，市場(chǎng)波動(dòng)將更加平緩，更有利于引導(dǎo)理性投資，維護(hù)投資者合法權(quán)益。

除有效申報(bào)價(jià)格范圍外，上交所還新增了市價(jià)申報(bào)保護(hù)限價(jià)制度。

《細(xì)則》規(guī)定，在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的市價(jià)申報(bào)指令中，須包含投資者能夠接受的最高買價(jià)或最低賣價(jià)。該機(jī)制使投資者買入申報(bào)的成交價(jià)格或轉(zhuǎn)限價(jià)的價(jià)格不會(huì)高于保護(hù)限價(jià)，賣出申報(bào)的成交價(jià)格或轉(zhuǎn)限價(jià)的價(jià)格也不會(huì)低于保護(hù)限價(jià)。記者注意到，科創(chuàng)板四類市價(jià)申報(bào)指令中均包含保護(hù)限價(jià)。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上交所允許投資者根據(jù)需要自主設(shè)定其能接受的“底線價(jià)格”，即保護(hù)限價(jià)，從而將市價(jià)申報(bào)在成交或轉(zhuǎn)限價(jià)時(shí)的價(jià)格不確定性，限定在投資者能接受的范圍內(nèi)。上交所主板市場(chǎng)的市價(jià)申報(bào)，維持現(xiàn)有規(guī)定不變。

值得一提的是，目前我國香港市場(chǎng)、日本市場(chǎng)以及芝加哥商品期貨交易所、歐洲期貨交易所等衍生品交易所均采用了價(jià)格申報(bào)范圍機(jī)制，其主要目的是防止出現(xiàn)錯(cuò)單、惡意拉抬打壓股價(jià)等異常交易行為。在確定價(jià)格申報(bào)范圍的具體參數(shù)時(shí)，上交所進(jìn)行了反復(fù)測(cè)算及論證。比照滬市主板的歷史交易數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，僅0.49%的訂單和0.64%的賬戶出現(xiàn)過申報(bào)價(jià)格范圍超出2%的情況。

明確11種異常交易行為

《細(xì)則》對(duì)盤中出現(xiàn)以下三種異常波動(dòng)情形作出臨時(shí)停牌安排：1、無價(jià)格漲跌幅限制的股票盤中交易價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)格首次上漲或下跌達(dá)到或超過30%的；2、無價(jià)格漲跌幅限制的股票盤中交易價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)格首次上漲或下跌達(dá)到或超過60%的；3、中國證監(jiān)會(huì)或者本所認(rèn)定屬于盤中異常波動(dòng)的其他情形。

對(duì)于臨時(shí)停牌的時(shí)間，細(xì)則規(guī)定，單次盤中臨時(shí)停牌的持續(xù)時(shí)間為10分鐘；停牌時(shí)間跨越14:57的，于當(dāng)日14:57復(fù)牌；盤中臨時(shí)停牌期間，可以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)，復(fù)牌時(shí)對(duì)已接受的申報(bào)實(shí)行集合競(jìng)價(jià)撮合。

由此可見，科創(chuàng)板的臨時(shí)停牌機(jī)制將大幅區(qū)別于主板現(xiàn)行規(guī)則，不會(huì)“一停到底”，單個(gè)交易日內(nèi)，科創(chuàng)板股票單向至多停牌2次共20分鐘，雙向至多停牌4次共40分鐘。

另外，《細(xì)則》還明確了5大類11種行為屬于異常交易。

具體包括：1、虛假申報(bào)：指不以成交為目的，通過大量申報(bào)并撤銷等行為，引誘、誤導(dǎo)或者影響其他投資者正常交易決策的異常交易行為；2、拉抬打壓股價(jià)：大筆申報(bào)、連續(xù)申報(bào)、密集申報(bào)或者明顯偏離股票最新成交價(jià)的價(jià)格申報(bào)成交，期間股票交易價(jià)格明顯上漲（下跌）的異常交易行為；3、維持漲（跌）幅限制價(jià)格：通過大筆申報(bào)、連續(xù)申報(bào)、密集申報(bào)，維持股票交易價(jià)格處于漲（跌）幅限制狀態(tài)的異常交易行為；4、自買自賣和互為對(duì)手方交易：在自己實(shí)際控制的賬戶之間或者關(guān)聯(lián)賬戶之間大量進(jìn)行股票交易，影響股票交易價(jià)格或者交易量的異常交易行為；5、嚴(yán)重異常波動(dòng)股票申報(bào)速率異常：違背審慎交易原則，在股票交易出現(xiàn)嚴(yán)重異常波動(dòng)情形后的10個(gè)交易日內(nèi)，利用資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)，在短時(shí)間內(nèi)集中申報(bào)加劇股價(jià)異常波動(dòng)的異常交易行為。

值得注意的是，“嚴(yán)重異常波動(dòng)股票申報(bào)速率異?！笔切略龅谋O(jiān)管情形，目的是為避免大單對(duì)二級(jí)市場(chǎng)交易形成沖擊。《細(xì)則》指出，股票交易出現(xiàn)嚴(yán)重異常波動(dòng)情形后10個(gè)交易日內(nèi)，連續(xù)競(jìng)價(jià)階段1分鐘內(nèi)單向申報(bào)買入（賣出）單只嚴(yán)重異常波動(dòng)股票金額超過1000萬元的，上交所對(duì)有關(guān)交易行為予以重點(diǎn)監(jiān)控。

此外，《細(xì)則》明確，投資者的科創(chuàng)板股票交易行為雖未達(dá)到相關(guān)監(jiān)控指標(biāo)，但接近指標(biāo)且反復(fù)多次實(shí)施的，上交所可將其認(rèn)定為相應(yīng)類型的異常交易行為。

違規(guī)者可被限制交易

那么，如果投資者出現(xiàn)了前述11種異常交易行為，將會(huì)有什么后果呢？

《細(xì)則》規(guī)定，投資者在科創(chuàng)板股票交易中實(shí)施異常交易行為的，上交所可對(duì)其實(shí)施以下監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分：1、口頭警示；2、書面警示；3、將賬戶列為重點(diǎn)監(jiān)控賬戶；4、要求投資者提交合規(guī)交易承諾書；5、暫停投資者賬戶交易；6、限制投資者賬戶交易；7、認(rèn)定為不合格投資者；8、本所規(guī)定的其他監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。

投資者實(shí)施異常交易行為具有下列情形之一的，上交所將從重實(shí)施監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分：1、在一定時(shí)間內(nèi)反復(fù)、連續(xù)實(shí)施異常交易行為；2、對(duì)嚴(yán)重異常波動(dòng)股票實(shí)施異常交易行為；3、實(shí)施異常交易行為的同時(shí)存在反向交易；4、實(shí)施異常交易行為涉嫌市場(chǎng)操縱；5、因異常交易行為受到過本所紀(jì)律處分，或者因內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等證券違法行為受到過行政處罰或者刑事制裁；6、本所認(rèn)定的其他情形。

此外，《細(xì)則》中還對(duì)交易所會(huì)員及相關(guān)人員違反《細(xì)則》規(guī)定，未適當(dāng)履行客戶交易行為管理職責(zé)的相關(guān)監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分作了規(guī)定。

上交所方面表示，此次通過《細(xì)則》公開股票異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，是上交所科創(chuàng)板交易監(jiān)管工作的一項(xiàng)重大創(chuàng)新，在境內(nèi)和境外成熟市場(chǎng)尚屬首次。主要是基于提升交易監(jiān)管規(guī)范化水平、發(fā)揮科創(chuàng)板改革試驗(yàn)田作用、落實(shí)會(huì)員協(xié)同監(jiān)管責(zé)任、構(gòu)建規(guī)范有序市場(chǎng)環(huán)境這四方面考慮。

值得注意的是，考慮到開板初期科創(chuàng)板股票交易尚處于發(fā)現(xiàn)和形成價(jià)格的過程，不確定性較大，因此開板后的前10個(gè)交易日暫不對(duì)異常波動(dòng)情形進(jìn)行認(rèn)定。開板初期擬采用科創(chuàng)板股票當(dāng)日收盤價(jià)漲跌幅的算術(shù)平均值作為基準(zhǔn)，自科創(chuàng)板指數(shù)發(fā)布之日起，再以科創(chuàng)板指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)。