每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

斥逾40億美元參股SQM，天齊鋰業(yè)這筆大額并購(gòu)一直受外界關(guān)注，而為完成該筆交易，天齊鋰業(yè)負(fù)債35億美元。2019年4月，天齊鋰業(yè)公開披露，欲通過(guò)配股融資償還部分收購(gòu)SQM股權(quán)的貸款。6月25日，天齊鋰業(yè)披露了關(guān)于《2019年度配股申請(qǐng)文件一次反饋意見》的回復(fù)。

盡管天齊鋰業(yè)收購(gòu)了SQM23.77%股權(quán)，但其對(duì)SQM并不構(gòu)成控股，本次證監(jiān)會(huì)反饋意見也關(guān)注到這一點(diǎn)。天齊鋰業(yè)的回復(fù)意見表示，這是因?yàn)镾QM的公司治理結(jié)構(gòu)，SQM任一股東無(wú)法單獨(dú)對(duì)其具有控制權(quán)。

針對(duì)天齊鋰業(yè)對(duì)SQM“收而不控”的問(wèn)題，6月27日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也采訪了公司有關(guān)人士。

無(wú)任一股東控制SQM

天齊鋰業(yè)準(zhǔn)備配股募資70億元，主要是為了償還購(gòu)買SQM23.77%股權(quán)的部分并購(gòu)貸款。在披露配股募集修訂稿后，天齊鋰業(yè)最新披露了答復(fù)證監(jiān)會(huì)反饋意見書的回復(fù)。

證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢重點(diǎn)是在天齊鋰業(yè)收購(gòu)SQM事項(xiàng)上，包括交易安排、股權(quán)設(shè)置、行業(yè)影響等。天齊鋰業(yè)此次回復(fù)反饋意見書頁(yè)數(shù)多達(dá)118頁(yè)。

SQM是全球鋰業(yè)三巨頭之一，且是全球鹽湖提鋰的絕對(duì)霸主。2018年時(shí)，深交所就對(duì)天齊鋰業(yè)本次收購(gòu)的資金來(lái)源、標(biāo)的物估值、SQM探礦權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等26大類提出近百個(gè)子問(wèn)題。

證監(jiān)會(huì)此番反饋意見重點(diǎn)關(guān)注天齊鋰業(yè)的“收而不控”。因?yàn)楸M管天齊鋰業(yè)大額投資掌握SQM23.77%股權(quán)，但并不實(shí)際控制SQM。

天齊鋰業(yè)回復(fù)表示，購(gòu)買SQM23.77%A類股權(quán)的交易機(jī)會(huì)難得，公司通過(guò)購(gòu)買該等股權(quán)，已獲得了能夠行使A類股表決權(quán)的最大值。這是因?yàn)楦鶕?jù)SQM的公司治理結(jié)構(gòu)，SQM任一股東無(wú)法單獨(dú)對(duì)其具有控制權(quán)。天齊鋰業(yè)與SQM第一大股東PAMPA集團(tuán)在A類股享有的表決權(quán)相同，均為37.5%。根據(jù)天齊鋰業(yè)的股東權(quán)利，天齊鋰業(yè)可提名3名董事候選人當(dāng)選。SQM董事會(huì)的人選一共有8名。今年5月，天齊鋰業(yè)提名的三名董事已參加了SQM圣地亞哥總部的董事會(huì)。

“SQM的經(jīng)營(yíng)由其董事會(huì)和管理層決定，我們目前只通過(guò)董事會(huì)參與公司治理。”6月27日，天齊鋰業(yè)有關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

在剛結(jié)束的于智利舉辦的第十一屆全球鋰行業(yè)峰會(huì)中，天齊鋰業(yè)董事長(zhǎng)蔣衛(wèi)平及總裁吳薇在當(dāng)?shù)亟邮苊襟w采訪時(shí)表示：“對(duì)SQM的投資以及現(xiàn)在與SQM第一大股東PAMPA集團(tuán)的關(guān)系表示滿意”。

SQM業(yè)績(jī)穩(wěn)定毛利率小幅下滑

天齊鋰業(yè)收購(gòu)SQM23.77%的股權(quán)投資，更接近于一種權(quán)益類投資。最近兩年，全球礦產(chǎn)、能源領(lǐng)域金額較大的少數(shù)股權(quán)投資行為不在少數(shù)。2017年4月~2018年12月，類似性質(zhì)的大規(guī)模的股權(quán)投資有6起，合計(jì)金額超過(guò)60億美元。涉及的買方巨頭包括Volcan Investments Ltd、Fosun International Limited、Glencore Plc，其中交易金額最大的是23.59億美元，收購(gòu)股權(quán)比例不超過(guò)30%。

股權(quán)權(quán)益類投資在乎標(biāo)的分紅。2016年度至2018年度，SQM宣告以當(dāng)年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)進(jìn)行現(xiàn)金分紅的金額為2.78億美元、4.28億美元和4.40億美元，各年現(xiàn)金分紅金額占當(dāng)年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的比例均為100%。

在反饋意見回復(fù)中，天齊鋰業(yè)還披露了收購(gòu)SQM的過(guò)程也有“無(wú)心插柳”的意思。截至2017月12月31日，PAMPA集團(tuán)、Nutrien集團(tuán)及Kowa集團(tuán)持有的A類股分別占SQM全部A類股份50.32%、44.85%、3.82% 。由于Nutrien集團(tuán)是Potash與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Agrium合并設(shè)立的新公司，需要滿足反壟斷審查機(jī)構(gòu)的要求。其中的要求是2017年11月2日起的18個(gè)月內(nèi)剝離其持有的SQM股權(quán)。這才給予了天齊鋰業(yè)收購(gòu)SQM股權(quán)的“可乘之機(jī)”。

天齊鋰業(yè)收購(gòu)SQM股權(quán)使用了大量貸款，新增并購(gòu)貸款高達(dá)35億美元。截至2018年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率較期初的40.39%大幅上升至73.26%。這也是天齊鋰業(yè)擬配股融資70億元的重要因素之一。

而SQM具有鹽湖資源稟賦的優(yōu)勢(shì)，其阿塔卡瑪鹽湖被業(yè)內(nèi)稱為是世界上生產(chǎn)碳酸鋰和氫氧化鋰成本最低的鹽湖。2016年度至2018年度，SQM營(yíng)業(yè)收入分別為19.39億美元、21.57億美元和22.66億美元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.78億美元、4.28億美元和4.40億美元。

毛利率方面，今年一季度，SQM的毛利率為28.86%，較2018年的34.53%下滑了超5個(gè)百分點(diǎn)，凈利率較2018年的19.51%下滑了超3個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前，控股格林布什鋰輝石礦的天齊鋰業(yè)毛利率超六成，而相比國(guó)內(nèi)其他沒(méi)有自給自足的鋰精礦來(lái)源的鋰鹽加工企業(yè)，SQM的毛利率仍然有較高的競(jìng)爭(zhēng)力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，因?yàn)楣┣箨P(guān)系比例的變化，曾經(jīng)火爆的碳酸鋰價(jià)格目前已不再瘋狂。碳酸鋰價(jià)格在2015年開始大漲，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)一度達(dá)到14.3萬(wàn)元/噸。觸及高點(diǎn)之后碳酸鋰進(jìn)入下跌態(tài)勢(shì)，目前保持穩(wěn)定。根據(jù)近期數(shù)據(jù)，江西金輝鋰業(yè)碳酸鋰報(bào)價(jià)為76000/噸。

2019年1~3月，SQM的營(yíng)業(yè)收入為5.04億美元，較2018年1~3月同比小幅下滑2.80%。其中，鋰及衍生物產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為1.55億美元，同比下滑5.60%，主要系受鋰行業(yè)整體供需關(guān)系調(diào)整、SQM鋰及衍生物產(chǎn)品的銷售價(jià)格相應(yīng)有所下降所致。

真鋰研究創(chuàng)始人兼總裁墨柯對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“寡頭之間聯(lián)姻，對(duì)行業(yè)影響當(dāng)然很大，主要影響是在定價(jià)權(quán)方面。”

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)