圖片來源：攝圖網 近來隨著市場逐步回暖，以貴州茅臺、中國平安、招商銀行為首的一批核心資產股價接連創(chuàng)下歷史新高。與此同時，常年績差的問題股成交量連連萎縮，市場投資情緒加速分化。 事實上，A股核心資產相對于大盤的堅挺走勢自2016年起便已出現。此后，受經濟邁向高質量發(fā)展階段及外資在A股話語權逐漸提升兩大因素影響，核心資產的投資價值愈發(fā)凸顯。 “核心資產”即具有核心競爭力的企業(yè)。一般而言，核心資產應具備所處行業(yè)景氣度較高、公司為細分行業(yè)龍頭、在國內乃至國際市場具有核心競爭力、品牌優(yōu)勢突出、基本面穩(wěn)健、主要依靠內生增長等特征。 數據寶依據上述選股邏輯，通過上市公司的市值業(yè)績規(guī)模、行業(yè)地位、公司治理水平等指標篩選出了當前投資價值較強的50股作為核心資產組合。本文將梳理和分析核心資產過去幾年內的投資價值變動、對A股影響力的變動，以及變化背后反映出的市場投資風格的轉換。 近三年核心資產股價平均上漲170% 2016年，隨著上輪牛市狂歡的結束，大盤進入了震蕩整理期，價值投資重返舞臺。在當年上證指數下跌12.31%的背景下，核心資產逆市上漲，年收益率中位數達30%，76%的標的個股跑贏大盤。2017年核心資產年漲幅中位數更是達到了69%的高點，14股股價翻倍。 2019年以來，隨著問題股暴雷增多、北上資金的持續(xù)流入，核心資產更加彰顯了其投資價值，股價一路走高。數據寶篩選的50只核心資產中有15只股價在近一個月內創(chuàng)歷史新高，占比30%。 與核心資產亮眼的市場表現相比，2016年以來績差股的走勢則一直弱于大盤。數據寶以2014至2018年連續(xù)五年扣非凈利潤均虧損為標準選取了120只股票作為績差股組合。2015年的大牛市中，績差股組合股價一飛沖天，年收益率高達55%，2016年后，隨著價值投資的逐步回歸，績差股表現再難有起色，近三年均跑輸大盤。 若以2015年末為基期，數據寶篩選的50只核心資產近三年半以來的累計收益率高達170%，而同期上證指數累計下跌14%，績差股累計下跌56.6%。核心資產組合穿越了牛熊，而績差股則逐漸淪為邊緣資產。 市值向核心資產集中 核心資產市值在A股占比達17% 隨著核心資產股價一路上揚，核心資產組合在A股的影響力也逐漸提高。當前數據寶篩選出的50只核心資產的總市值約占A股總市值的17.6%，而在2015年大牛市時期，這一占比僅為8.3%，四年來核心資產在A股的市值占比實現翻倍。 市值占比的提升反映了市場對核心資產長期發(fā)展趨勢的看好，同時也表明優(yōu)質藍籌股對股市的影響力正逐漸增強。相比之下，績差股在A股的市值占比從2015年末的2.46%降至2018年末的1.21%，績差股邊緣化趨勢逐年突出。 數據寶篩選的50只核心資產中，28股的最新市值超過千億元。相比之下，三年前上證指數同樣處于3000點附近時，50只核心資產中千億市值以上的個股僅有16只。 這說明在大盤相同的點位之下，市場結構已發(fā)生了較大改變，A股兩級分化趨勢逐漸明朗，強者恒強的現象逐漸突出。隨著科創(chuàng)板開板漸近，注冊制將對A股投資風格產生更深遠的影響，對比美股及港股等發(fā)達資本市場的經驗，A股核心資產的競爭力有望進一步加強。 業(yè)績向核心資產集中核心資產龍頭效應增強 核心資產在A股影響力的增強不僅體現在市值上，其業(yè)績影響力也在逐漸提升。2015年至2018年，核心資產的營業(yè)收入由4萬億元增至6.3萬億元，漲幅達56%，2019年一季度核心資產營收總額在A股中的占比14.5%，比2015年年末高出1.7個百分點，若扣除近三年上市的新股的影響，核心資產營收水平在A股中的提升幅度更高。 從凈利潤水平來看，2018年50只核心資產歸屬于母公司股東的凈利潤達6240億元，高出2015年末的凈利潤94.5%，包括貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥、中國國旅等龍頭在內的10股凈利潤實現翻番。 2018年，由于問題股業(yè)績爆雷頻發(fā)，A股盈利向核心資產聚集的效應進一步增強。2018年年報顯示核心資產歸屬于母公司股東的凈利潤在A股的占比已攀升至18.4%，較三年前增加了5.6個百分點。 業(yè)績影響力的大幅提升表明核心資產具有高于行業(yè)整體水平的盈利。2018年50只核心資產的凈資產收益率中位數為18.84%，比全部A股凈資產收益率中位數7.12%高出1.6倍。凈資產收益率中位數較2015年提升了近兩個百分點，而A股整體凈資產收益率較2015年呈下滑態(tài)勢。 未來隨著A股進一步邁向高質量發(fā)展階段，企業(yè)內生增長能力對公司成長的重要性與日增強，核心資產多為細分行業(yè)龍頭，具有護城河效應，在高質量發(fā)展的背景下成長并引領行業(yè)發(fā)展的潛力更大。 北上資金超配核心資產9股持倉比例超10% 自互聯互通開通以來，北上資金表現出了對核心資產的巨大投資興趣。最新數據顯示，北上資金持有的50只核心資產總市值達6120億元，占到北上資金全部A股持倉市值比例的58%。 從北上資金最新持倉比例來看，除韻達股份、寧德時代等5股外，其余45股獲北上資金持有流通股比例均超過1%，上海機場、大族激光、美的集團等9股持倉比例超過10%，核心資產50股的持倉比例中位數高達3.64%。而在北上資金持有的全部A股中，持倉比例超過10%的個股僅占0.9%，近八成個股的持倉比例低于1%。 此外，超八成核心資產為MSCI權重股。2019年隨著A股陸續(xù)“入摩”“入富”，A股國際化進程加速，未來外資在A股的話語權將進一步提升。北上資金和外資對核心資產的投資偏好將會在更大程度上對A股投資風格產生影響。 核心資產交易活躍度提升明顯 換手率的變化從另一個側面印證了核心資產受關注程度的提高。從交易活躍度來看，核心資產50股中有18股2019年度的日均換手率超過1%，寧德時代、恒生電子、科大訊飛等5股超過2.5%。 對比2019年與2017年的日均換手率來看，核心資產50股日均換手率整體上變化不大，中位數提升了近0.1個百分點。 從不同范圍數據占比來看，日均換手率提升0.1倍至0.5倍股中，全部A股數量占比僅有16.14%，核心資產50股數量占比超三成；而下降0.5倍以上股中，全部A股數量占比近兩成，而核心資產50股數量占比僅有10.2%。與A股整體水平相比，核心資產50股的活躍度長期穩(wěn)定在一個較高的水平。 數據寶范璐媛張娟娟 聲明：本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。