每經(jīng)記者｜吳凡    每經(jīng)編輯｜張海妮    

科創(chuàng)板開市前夕，打新盛宴搶先開啟。

7月10日，將有9只科創(chuàng)板新股開啟申購(gòu)。9家公司中，中國(guó)通號(hào)發(fā)行價(jià)為5.85元，創(chuàng)造了目前科創(chuàng)板公司發(fā)行單價(jià)最低紀(jì)錄；樂鑫科技的發(fā)行價(jià)是9家公司中最高的，為62.6元；中微公司發(fā)行市盈率為170.75倍，位居目前科創(chuàng)板公司發(fā)行市盈率之首。

科創(chuàng)板新股的估值水平高低一直是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，從目前已確定發(fā)行價(jià)格的科創(chuàng)板公司來(lái)看，他們的估值水平并不低，不僅大幅超過(guò)主板IPO新股普遍23倍左右的市盈率，也高過(guò)不少同行業(yè)可比上市公司的估值水平。

“科創(chuàng)板發(fā)行估值高并不是單獨(dú)現(xiàn)象，A股整體估值都普遍比其他資本市場(chǎng)高得多，而科創(chuàng)板IPO估值高只是打破了以往新股23倍市盈率的潛規(guī)則，將上市后的連續(xù)漲停提前釋放?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌向記者表示。

市盈率低于行業(yè)可比公司

為何中微公司的市盈率這么突出？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，一個(gè)重要的原因是，該公司前期融資太多，股本很大，所以每股收益比較低。另外，根據(jù)證券時(shí)報(bào)e公司的報(bào)道，公司未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期較好、市場(chǎng)認(rèn)可度比較高，也是中微公司估值較高的原因。

“從市盈率絕對(duì)值和其他行業(yè)公司的對(duì)比來(lái)看，中微公司170倍市盈率確實(shí)高了，可能未來(lái)會(huì)面臨破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)?！币晃煌缎腥耸肯蛴浾弑硎荆暗珡陌雽?dǎo)體行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率，包括詢價(jià)機(jī)構(gòu)給中微公司的定價(jià)來(lái)看，（價(jià)格）是市場(chǎng)定出來(lái)的，市場(chǎng)沒有覺得170倍市盈率高”。

盡管中微公司有較高的市盈率，但根據(jù)公司披露的公告，其市盈率（170.75倍）低于可比公司北方華創(chuàng)（407倍）、長(zhǎng)川科技（189倍）與至純科技（181倍）；其市銷率與北方華創(chuàng)（9.35倍）近似，低于長(zhǎng)川科技（24.5倍）。

實(shí)際上，除了容百科技，今日開啟申購(gòu)的公司中，包括中微公司在內(nèi)的8家公司2018年靜態(tài)市盈率均低于可比公司平均值。

中微公司主承銷商海通證券出具的報(bào)告認(rèn)為，高科技公司成長(zhǎng)迅速，但如果尚未達(dá)到具備足夠經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的銷售規(guī)模，傳統(tǒng)的PE估值方法具有局限性，而銷售收入的增長(zhǎng)更能反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，所以其采用PE（2019）為輔、PS（2019）為主測(cè)算中微公司市值空間。

“現(xiàn)在市場(chǎng)確實(shí)有些躁動(dòng)，有一些股票我們也覺得定價(jià)高了?！鼻笆鐾缎腥耸刻岬剑骸暗O(jiān)管沒有過(guò)多地干預(yù)，而是交給了市場(chǎng)去博弈，我想，之后再多發(fā)幾只股票，再多上幾批科創(chuàng)板企業(yè)，市場(chǎng)的定價(jià)水平會(huì)上去的，企業(yè)的估值也（會(huì)）回到真實(shí)水平”。

另一位投行人士說(shuō)：“財(cái)務(wù)指標(biāo)在很大程度上是反映過(guò)去的，如果僅僅以過(guò)去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，機(jī)械地去估值，不能反映企業(yè)真正的價(jià)值。我不覺得100倍、200倍市盈率就是高，我們應(yīng)該用相對(duì)合理的方式對(duì)其價(jià)格進(jìn)行評(píng)估?！?/p>

超募是個(gè)偽命題

值得注意的是，從按照發(fā)行價(jià)計(jì)算的募集資金與招股書披露的融資計(jì)劃看，今日開啟申購(gòu)的9家科創(chuàng)板公司中，有多家公司預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)超募現(xiàn)象。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)通號(hào)、中微公司、光峰科技、樂鑫科技、福光股份、新光光電及安集科技這7家公司，按發(fā)行價(jià)計(jì)算的預(yù)計(jì)募集資金金額均超過(guò)了招股書披露的擬募集資金。

還是以中微公司為例，公司披露的招股書（注冊(cè)稿）顯示，公司擬募集資金10億元，而此次中微公司確定發(fā)行價(jià)后的預(yù)計(jì)募集資金總額為15.5億元。

有業(yè)內(nèi)人士分析，科創(chuàng)板運(yùn)行前期企業(yè)出現(xiàn)超募的現(xiàn)象，其主要原因在于目前市場(chǎng)普遍對(duì)科創(chuàng)板熱情高漲，而科創(chuàng)板前期上市企業(yè)數(shù)量少，造成標(biāo)的稀缺，而市場(chǎng)資金相對(duì)充裕。

對(duì)于科創(chuàng)板公司出現(xiàn)超募的情況，前述投行人士表示，注冊(cè)制之下超募是一個(gè)偽命題，因?yàn)閮r(jià)格都是市場(chǎng)定的，企業(yè)不是專門沖著募資去的，是上市必須要釋放這么多股票。