圖片來源：攝圖網(wǎng)

2019年夏天，個(gè)人投資者陳陽的期貨賬戶資產(chǎn)已經(jīng)接近于零，盡管此時(shí)，他對(duì)投資期貨還沒有氣餒。過去的六個(gè)月，陳陽輸?shù)袅藬?shù)十萬元人民幣。

做空，反反復(fù)復(fù)地做空鐵礦石期貨，是陳陽在過去三個(gè)月中的操作。“當(dāng)初幾乎沒什么感覺。”他說，但期貨市場后續(xù)的走勢，卻遠(yuǎn)超出他的想象。

在期貨市場上，比陳陽幸運(yùn)的是唐山一家大宗商品期貨操作機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)手握十幾億資金，在鐵礦期貨上配置了三五千萬元的資金。進(jìn)入5月下旬，眼看鐵礦石價(jià)格還在繼續(xù)拉漲，這家機(jī)構(gòu)因?yàn)榭床磺宸较蚨芸爝x擇了出逃。

上述唐山期貨機(jī)構(gòu)早前根據(jù)技術(shù)推演，預(yù)計(jì)鐵礦石的價(jià)格最高能到每噸800元，但當(dāng)鐵礦突破了900元，他們依然感到錯(cuò)愕。

一個(gè)月前，張韜還是唐山這家期貨機(jī)構(gòu)的技術(shù)總監(jiān)，和其他6個(gè)策略分析員共同研判不同期貨品種的投資策略。

“鐵礦石期貨配置三五千萬的資金，事實(shí)上我們?cè)阼F礦石上的配比比較小，鐵礦之外，還做螺紋鋼、股指期貨、原油和瀝青等。”張韜說。

張韜介紹，“十幾個(gè)億的資金，每次最大開倉量約在38%-45%，不會(huì)超過一半。這大約三到五億元的資金，每天在市場里來回跑。說的直白一些，就是打點(diǎn)手續(xù)費(fèi)做短線，每天的留倉單也就不到1.5個(gè)億。”

張韜自詡是個(gè)純粹的技術(shù)派，過去一直以時(shí)間周期和“江恩理論”為依據(jù)，從事技術(shù)圖表的劃線，在國債、棉花、橡膠、銅、黑色金屬上都有過操作歷史。十多年前，他曾對(duì)貴金屬和原油的周期進(jìn)行過統(tǒng)計(jì)和量化；2008之后，他開始對(duì)以螺紋鋼為主的黑色金屬進(jìn)行詳盡的周期統(tǒng)計(jì)。

張韜的策略分析對(duì)于商品的基本面很少關(guān)注，鐵礦石就是如此。“基本面的東西我不太懂，我只是拿我所學(xué)的東西去模擬，分析最大的主力將要干什么。我會(huì)試圖通過技術(shù)模擬、分析出永安將要干什么。”他所說的永安，是總部位于杭州的一家期貨公司。在鐵礦石期貨領(lǐng)域，永安是最受市場關(guān)注的頭部公司。

張韜認(rèn)為，期貨市場上所有的趨勢分析，其目的都一樣：分析最大的主力，即至少能夠左右市場的那波主力，他們?cè)诟墒裁?，將?huì)干什么，進(jìn)而順勢追隨。

張韜在期貨市場做了超過20年，擅長做空，因?yàn)槿绻葘?duì)了節(jié)奏，做空往往會(huì)比做多的收益來的更快。但張韜這一年的策略是做多為主。

張韜從不分析商品的基本面。“你讓我們?nèi)ハ嘈呕久娴臇|西，我們覺得太飄渺，太不著調(diào)。技術(shù)派會(huì)問，如果基本面靠譜，那懂現(xiàn)貨的人做期貨，卻怎么賠得要命？事實(shí)上，我們和鋼廠的人交流，也時(shí)常出現(xiàn)分歧，聊不到一塊。譬如我認(rèn)為，今年八九月開啟下跌，他們不認(rèn)同，因?yàn)榘凑展┬?，這是一年中的旺季。”張韜說。

多頭和空頭

2019年3月29日，大商所鐵礦石期貨大漲，主力合約開盤價(jià)達(dá)到606元，此后開啟第二波明顯的拉升行情，直到4月8日結(jié)束。

在此期間，2019年4月4日：中鋼協(xié)（即中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)，下同）監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，3月末，中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)（CIOPI）為304.28點(diǎn)，環(huán)比升幅為2.28%。中鋼協(xié)認(rèn)為，3月份國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)相對(duì)平穩(wěn)，鐵礦石價(jià)格波動(dòng)調(diào)整，總體環(huán)比趨降，但受國外礦山供應(yīng)減少和市場預(yù)期影響，波動(dòng)幅度有所加大。在鐵礦石市場供需形勢仍是供大于求的情況下，后期鐵礦石價(jià)格難以持續(xù)維持高位。

陳陽翻出過去3個(gè)月的個(gè)人交易記錄，他大量做空操作正是從此時(shí)開始。“原因很簡單，我覺得鐵礦石漲得差不多了。”陳陽說。

陳陽不斷地賭鐵礦石的下跌，但每一次幾乎都讓他損失慘重，鐵礦石價(jià)格在上漲的過程中一騎絕塵。

2019年4月29日，鐵礦石期貨在經(jīng)歷了此前幾天的震蕩之后，再次開啟上漲行情，到5月末已經(jīng)漲至770元以上。

鐵礦石多頭還在不斷地進(jìn)入，市場也在密切盯著龍頭永安的動(dòng)向。4月29日，永安的多單量為7.1756萬手，當(dāng)日多單增加6679手，第二日，多單量即到達(dá)9.0735萬手，多單增加高達(dá)18979手，此后永安的多單量整體不斷加碼。6月11日周二午后，大連鐵礦石期貨封死漲停，主力合約i1909報(bào)760.5元每噸，漲停板封單超過2萬手，日內(nèi)加倉高達(dá)16萬手之巨。次日，永安的多單量達(dá)到了19.1602萬手，為過去半年之最。

在此期間，大商所調(diào)整了鐵礦石期貨交易相關(guān)規(guī)則：5月29日，大商所發(fā)出通知，規(guī)定自次日起，提高鐵礦石相關(guān)期貨合約的手續(xù)費(fèi)；6月14日，大商所再發(fā)通知，提高鐵礦石品種漲跌停板幅度和最低交易保證金。

6月19日，巴西VALE布魯克圖礦復(fù)產(chǎn)的消息傳來，當(dāng)晚鐵礦石期貨夜盤低開，但次日鐵礦石即迎來大漲。

當(dāng)時(shí)，在一個(gè)非公開的期貨交流場合，沙鋼(上海)商貿(mào)有限公司的一位負(fù)責(zé)人認(rèn)為，由于鐵礦彼時(shí)的關(guān)鍵基本面港存問題偏低，因此低開的鐵礦造成了貼水再次擴(kuò)大，這反而給了多頭再次入場的機(jī)會(huì)。也就是說，巴西礦的復(fù)產(chǎn)即使利空也會(huì)在遠(yuǎn)月了，而對(duì)于近月來說，基本面的現(xiàn)狀沒有得到改變。鐵礦持倉大，多空必有一大戰(zhàn)，要么就是伴隨著空頭認(rèn)輸不斷新高減倉，要么就是伴隨著多頭主動(dòng)獲利離場。

上述沙鋼商貿(mào)負(fù)責(zé)人在彼時(shí)判斷，前者概率更大。他分析，大商本想通過提保擴(kuò)倉方式，給鐵礦石降低溫度，可結(jié)果事與愿違，導(dǎo)致礦的波動(dòng)性更大，“我本估計(jì)是20/30，誰知直接40/50”。對(duì)于鐵礦，鋼廠不減倉，港存偏低，多頭控盤，伴隨著不斷逼迫空頭砍倉，期貨主力合約高不可測。況且，在當(dāng)前限產(chǎn)模式啟動(dòng)的情況下，鐵礦石的不斷助推，螺紋鋼也開始得到了支撐；螺紋鋼不跌，短期又是給鐵礦石火上澆油。

張韜和他所在的唐山那家機(jī)構(gòu)退場了，在鐵礦石主力合約價(jià)格達(dá)到每噸735元的時(shí)候。

“第二波上漲，我們就開始減少倉位，逐漸退出了，中間經(jīng)歷了幾進(jìn)幾出，每次停留的時(shí)間不會(huì)太長。年初我預(yù)測鐵礦石最高能達(dá)到800元，但到了680元左右的時(shí)候，我們不敢再進(jìn)去了。沒想到，經(jīng)歷了短暫回調(diào)后就開始了直線拉升。”張韜說。

在去年年底的一次交流會(huì)上，張韜和一位期貨行業(yè)人士預(yù)測，鐵礦石會(huì)是2019年的明星品種，但他還是沒想到會(huì)漲得這么厲害。“期貨商品中，我們的布局重點(diǎn)是黑色金屬，這源于公司控制人是鋼廠出身，本身對(duì)黑色金屬有一定的了解，并且可以在期貨與現(xiàn)貨之間將虧損平移掉。從單邊的在市場上來搏殺，我們不敢這樣做。”張韜說。

對(duì)于很多期貨投資機(jī)構(gòu)來說，一年前的遠(yuǎn)大操縱期貨案猶在眼前。2018年10月17日，遼寧省撫順市人民檢察院通知，遠(yuǎn)大石化有限公司因操縱期貨市場案被移送到撫順市中級(jí)人民法院提起公訴。

張韜承認(rèn)，期貨市場的賭性大：“只要成交量上去，有波動(dòng)，滿天下的人都會(huì)去追。其實(shí)行情一旦走出來之后，最先引領(lǐng)行情的那幾個(gè)人，未必是賺到錢的人，中途待一會(huì)，怕出事就跑掉了。所以，在資金助推的過程中，起先可能是幾家私募引起，但到了后面，繼續(xù)助推的資金就變成主力了。”“整個(gè)行情像是一個(gè)漩渦，資金置身在這個(gè)漩渦中，有時(shí)候起主導(dǎo)作用，有時(shí)候起的是次級(jí)作用。”張韜說。

過于扎眼的單一品種配資，似乎是一種忌諱。張韜說，“單合約資金不敢配的太大，不過股指期貨配置過較高的資金，不到一個(gè)小時(shí)賺了2000多萬元，嚇得不敢留單。事實(shí)上，大資金如果發(fā)覺席位不對(duì)，或者排名靠前了，會(huì)另外開幾家期貨公司的賬戶將資金轉(zhuǎn)過去。”

業(yè)內(nèi)人士指出，從鐵礦石的成交看，幾百手甚至幾千手的成交并不罕見，這需要巨量的資金，除了少數(shù)個(gè)人資金外，主要還是機(jī)構(gòu)資金在對(duì)打。

調(diào)查和監(jiān)管

2019年7月8日，在經(jīng)歷了此前兩個(gè)交易日的暴跌之后，鐵礦石期貨再次頑強(qiáng)地“站”了起來。此刻，已經(jīng)沒有人能夠?qū)﹁F礦石的價(jià)格走勢做出自信十足的判斷。

7月11日，工信部組織召開了一場鐵礦石專題會(huì)議，盡管這場會(huì)議的內(nèi)容并未對(duì)外公布，但根據(jù)此前相關(guān)行業(yè)組織的言論和行動(dòng)，市場人士推斷，這可能與鐵礦石目前價(jià)格高企有關(guān)。

巴西時(shí)間2019年1月25日，巴西淡水河谷公司一礦區(qū)發(fā)生潰壩事故，引發(fā)了大規(guī)模泥石流。潰壩事故發(fā)生后，國內(nèi)現(xiàn)貨市場、期貨市場開始一路走高。與此同時(shí)，有關(guān)市場炒作的聲音再次出現(xiàn)。

2018年12月5日，大商所（即大連商品交易所，下同）鐵礦石主力合約價(jià)格為每噸477.5元，此后一路攀升。2019年1月28日，也就是巴西淡水河谷礦難后，國內(nèi)的第一個(gè)期貨交易日，鐵礦主力合約開盤漲近4.5%，與此同時(shí)，中國東部港口的巴西礦現(xiàn)貨每噸報(bào)價(jià)上漲30元。到2019年7月3日，大商所鐵礦石主力合約站上了900元人民幣的高點(diǎn)，與去年12月初相比，每噸漲幅超過400元。

年初，巴西淡水河谷公司潰壩事件發(fā)生后，中鋼協(xié)就巴西潰壩的影響分析表示，2018年中國共進(jìn)口鐵礦石10.64億噸，比上年減少1022萬噸，其中從巴西進(jìn)口鐵礦石2.05億噸，占中國進(jìn)口總量20%左右，比上年下降1300萬噸左右。據(jù)多個(gè)國際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，潰壩事件影響淡水河谷鐵礦石年產(chǎn)量4000-6000萬噸，僅占中國年進(jìn)口量的5%左右。巴西淡水河谷減少的產(chǎn)量以及高硅礦等品種，可被其他國家和地區(qū)進(jìn)口礦彌補(bǔ)。

經(jīng)歷了持續(xù)半年的現(xiàn)貨期貨市場大漲后，7月4日，一封署名“鐵礦石期貨研究者”的匿名人士發(fā)布的舉報(bào)信在市場流傳。該舉報(bào)聲稱，鐵礦石市場目前的價(jià)格高漲問題，與個(gè)別期貨公司通過炒作抬價(jià)密切相關(guān)。

在近年的期貨市場，舉報(bào)時(shí)有發(fā)生，在外界未能斷定舉報(bào)所言是否屬實(shí)之際，市場卻有著最為直接的反應(yīng)——鐵礦石期貨當(dāng)日大跌。

7月5日，中鋼協(xié)副會(huì)長屈秀麗在一場會(huì)議演講中表示，國家有關(guān)部門高度關(guān)注進(jìn)口鐵礦石價(jià)格的大幅上漲，正在調(diào)查了解上漲的原因，將嚴(yán)厲打擊亂漲價(jià)、價(jià)格壟斷等不規(guī)范行為。

當(dāng)天下午，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者獲悉，為應(yīng)對(duì)鐵礦石價(jià)格重大問題，“進(jìn)口鐵礦石工作小組”已經(jīng)成立。當(dāng)天，鐵礦石期貨逼近跌停。

另據(jù)了解，2019年6月27日，中鋼協(xié)、寶武、鞍鋼、首鋼、河鋼、沙鋼、馬鋼、華菱、萊鋼等組織和企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人，開了一場會(huì)。就是在這個(gè)會(huì)議上，與會(huì)人士決定成立“進(jìn)口鐵礦石工作小組”。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)獲悉，工作小組成員認(rèn)為，今年以來的一系列事件如供給端VALE潰壩、澳洲火災(zāi)、颶風(fēng)、力拓PB生產(chǎn)的問題；需求端的地產(chǎn)、基建大幅增長，統(tǒng)計(jì)局公布的鋼鐵產(chǎn)量大幅增長，是鐵礦石市場供需緊張的客觀因素和市場基礎(chǔ)，也是市場包括主要鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的共識(shí)，但近期鐵礦石市場價(jià)格大幅上漲，存在非市場因素。

有工作小組成員在上述會(huì)議上表示，“尤其是對(duì)于5月以來這一波上漲行情，部分鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)代表認(rèn)為同期鐵礦石現(xiàn)貨市場的供需矛盾不突出，不排除一些現(xiàn)貨和期貨市場參與者，利用VALE事件的發(fā)展不確定性等對(duì)市場情緒和心理的巨大影響，進(jìn)行了投機(jī)性強(qiáng)的市場操作，助推了市場價(jià)格的進(jìn)一步上漲。”

同時(shí)，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)也普遍反映，普氏指數(shù)與市場其他主流指數(shù)的編制方法存在差異，市場波動(dòng)劇烈時(shí)，不能更好反映市場供需情況和整體價(jià)格水平。另外，指數(shù)定價(jià)不能全面反映現(xiàn)貨市場價(jià)格水平。指數(shù)參與者主要是中小鋼鐵企業(yè)，長協(xié)用戶均為大型鋼鐵企業(yè)，長期協(xié)議大批量長期穩(wěn)定采購鐵礦石，但其交易價(jià)格不能在在普氏指數(shù)中得到有效反映。

據(jù)悉，工作組計(jì)劃向相關(guān)監(jiān)管部門匯報(bào)情況，對(duì)現(xiàn)貨（包括普氏指數(shù)）和期貨市場均展開分析與調(diào)查（建議取消或減少夜盤交易）。

有業(yè)內(nèi)人士稱，“既然有看穿式監(jiān)管，把期、現(xiàn)貨數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)對(duì)比一下，就立馬知道是誰推動(dòng)了；鐵礦石價(jià)格到底是誰推的，誰缺錢，賺出來的錢到底用去干了什么，都一清二楚。”