每經(jīng)記者｜謝欣    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者｜唐宗全    每經(jīng)編輯｜吳永久    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

7月24日，上證50ETF期權(quán)迎來(lái)行權(quán)日，絕大多數(shù)持有期權(quán)的買家沒有擺脫“歸零”的宿命。

認(rèn)購(gòu)期權(quán)中實(shí)值期權(quán)為23688張，占比為2.93%；虛值期權(quán)為784654張，占比97.07%，虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)成為“廢紙”一張。認(rèn)沽期權(quán)中實(shí)值期權(quán)為8703張，占比1.598%；虛值期權(quán)為536018張，占比98.402%，虛值的認(rèn)沽期權(quán)也一張“廢紙”。

大盤最近一直在橫盤，振蕩幅度很小，以上證50指數(shù)為例，從7月9日開始，截至7月24日收盤，上證50指數(shù)就在2900點(diǎn)附近走成了“水平線”，12個(gè)交易日就在2900點(diǎn)附近窄幅波動(dòng)，這是非常罕見的走勢(shì)！

為什么？

有智者說(shuō)，是為了營(yíng)造良好的市場(chǎng)氛圍，迎接科創(chuàng)板的到來(lái)。有仁者說(shuō)，不，如今的證券市場(chǎng)早已非同往昔，市場(chǎng)的離奇走勢(shì)背后是衍生品市場(chǎng)“立體的多空結(jié)構(gòu)”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從衍生品市場(chǎng)窺見了上證50指數(shù)“橫盤12個(gè)交易日”背后多空邏輯的一斑。從7月11日開始，上證50ETF期權(quán)持倉(cāng)雖然屢創(chuàng)新高，但是關(guān)注和跟蹤12個(gè)交易日之后，記者發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象。

上證50ETF期權(quán)持倉(cāng)曾經(jīng)屢創(chuàng)新高

今天是個(gè)大日子，上證50ETF期權(quán)行權(quán)了，此前期權(quán)持倉(cāng)曾經(jīng)屢創(chuàng)新高，上證50ETF期權(quán)從來(lái)沒有獲得過(guò)如此多的關(guān)注。

上交所公告，“今日（2019年7月24日）公告是2019年7月到期50ETF期權(quán)合約的最后交易日、行權(quán)日、到期日，期權(quán)合約將到期并行權(quán)。”

數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日收盤，7月認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量約80.83萬(wàn)張，7月認(rèn)沽期權(quán)約54.47萬(wàn)張。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)中實(shí)值期權(quán)為23688張，占比為2.93%；虛值期權(quán)為784654張，占比97.07%，成為“廢紙”一張。

經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，認(rèn)沽期權(quán)中實(shí)值期權(quán)為8703張，占比1.598%；虛值期權(quán)為536018張，占比98.402%，成為“廢紙”一張。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，“最幸運(yùn)的”847張行權(quán)價(jià)2.500元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，根據(jù)行權(quán)價(jià)計(jì)算，“做多者”理論上可以獲得約382.84萬(wàn)元的最大收益（不考慮買入成本差異）。“最幸運(yùn)的”888張行權(quán)價(jià)3.400元的認(rèn)沽期權(quán)，“做空者”理論上可以獲得最大約397.82萬(wàn)元的收益（不考慮買入成本差異）。

華西期貨投資咨詢部總經(jīng)理周聰認(rèn)為，根據(jù)行權(quán)價(jià)格計(jì)算的只是理論值，沒有考慮買入成本和不同時(shí)間的成本差異，真實(shí)收益還要扣除買入成本和手續(xù)費(fèi)。投資者的盈虧還跟波動(dòng)率有關(guān)，如果買入時(shí)波動(dòng)率很小，如果投資者在波動(dòng)率很大的時(shí)候賣出，那么也是可以盈利的，這部分盈利者的持倉(cāng)是不會(huì)等到行權(quán)日的。

7月11日，上證50ETF期權(quán)總持倉(cāng)371.7萬(wàn)張，是本月第一次創(chuàng)歷史新高！此后，市場(chǎng)進(jìn)入“開掛模式”，總持倉(cāng)屢創(chuàng)新高。7月19日，上證50ETF期權(quán)總持倉(cāng)達(dá)到了402.83萬(wàn)張！認(rèn)購(gòu)總持倉(cāng)量高達(dá)234.57萬(wàn)張，認(rèn)沽期權(quán)總持倉(cāng)量168.56萬(wàn)張。

上證50指數(shù)12個(gè)交易日橫盤為哪般？

期權(quán)市場(chǎng)這邊如火如荼，上證50指數(shù)卻很淡定。

從7月9日開始，上證50指數(shù)就在2900點(diǎn)附近走成了“水平線”，12個(gè)交易日就在2900點(diǎn)附近窄幅波動(dòng)。這個(gè)價(jià)格對(duì)應(yīng)的上證50ETF的價(jià)格是2.950元/份～2.900元/份，最近12個(gè)交易日ETF價(jià)格就在這個(gè)很窄的區(qū)間來(lái)回振蕩。7月24日收盤，上證50指數(shù)報(bào)2906.55點(diǎn)，上證50ETF報(bào)2.952元。

市場(chǎng)成交統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，12個(gè)交易日的平均成交量343.58億元，區(qū)間漲幅0.31%，區(qū)間振幅2.57%。

期權(quán)持倉(cāng)不斷創(chuàng)新高，市場(chǎng)解讀為多空分歧，賭市場(chǎng)大漲大跌的人不在少數(shù)。具體的多空結(jié)構(gòu)上看，無(wú)論是7月期權(quán)，還是所有月份的總體表現(xiàn)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的成交量都要大于認(rèn)沽期權(quán)。一方面，證券市場(chǎng)投資者習(xí)慣做多頭交易，做空思維模式一時(shí)還不太適應(yīng)；另一方面，這個(gè)數(shù)據(jù)也的確說(shuō)明市場(chǎng)盼漲之心猶如久旱盼甘霖。

7月11日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在第一次期權(quán)持倉(cāng)創(chuàng)新高時(shí)曾經(jīng)寫了一篇文章，分析了多空持倉(cāng)結(jié)構(gòu)后在報(bào)道中提出“多頭”中了“埋伏”，“空頭”也好不到哪里去的疑問(wèn)。半個(gè)月，12個(gè)交易日，市場(chǎng)恰恰選擇了讓多空雙方都大跌眼鏡的方式——橫盤，市場(chǎng)沒有大漲，也沒有大跌，期權(quán)買家絕大部分成為了“歸零者”。

分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，市場(chǎng)之所以選擇在這個(gè)點(diǎn)位橫盤是有講究的，2.950元/份～2.900元/份是期權(quán)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的“最痛點(diǎn)位”。所謂“最痛點(diǎn)位”就是多空雙方的買家都賺不到錢的行權(quán)價(jià)位，是一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析的值。

2019年7月，“最痛點(diǎn)位”真的發(fā)威了，絕大部分的期權(quán)買家都“歸零”了，認(rèn)購(gòu)期權(quán)中實(shí)值期權(quán)為23688張，占比為2.93%；認(rèn)沽期權(quán)中實(shí)值期權(quán)為8703張，占比1.598%。

上證50指數(shù)已經(jīng)橫盤12個(gè)交易日，短期均線已經(jīng)粘合，市場(chǎng)人士預(yù)期時(shí)間窗口又將開啟，未來(lái)如何評(píng)估？

從期權(quán)市場(chǎng)的多空結(jié)構(gòu)和行權(quán)結(jié)果來(lái)看大盤，或許是另外一種看市場(chǎng)的角度，行權(quán)日多數(shù)期權(quán)持倉(cāng)成為了“廢紙”，分析師認(rèn)為，市場(chǎng)主力資金目的已經(jīng)達(dá)到，沒有必要再繼續(xù)橫著走，行權(quán)日過(guò)后市場(chǎng)很可能出現(xiàn)變盤，大盤將進(jìn)入趨勢(shì)波動(dòng)。

華西期貨投資咨詢部總經(jīng)理周聰認(rèn)為，有這種可能，從今天的成交來(lái)看，科創(chuàng)板的熱度逐漸開始傳導(dǎo)到其他板塊，成交量也開始溫和放大。后期應(yīng)密切關(guān)注從科創(chuàng)板出來(lái)的資金是否繼續(xù)流入主板市場(chǎng)，如果成交量進(jìn)一步放大則A股有希望上攻，否則可能只是一個(gè)弱反彈而已。